Sesion 7 y 8 -Mk- Instrumentos de Rf

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  • 7/26/2019 Sesion 7 y 8 -Mk- Instrumentos de Rf

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    MERCADO DE CAPITALES Y LOSINSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

    SESION: 7 y 8

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    Objetivo del aprendizaje

    Demostrar como el precio de mercado de los bonosesta influenciado por los movimientos en las tasasde inters de mercado!

    Identificar "ue factores afectan el precio de losbonos

    E#plicar como la sensibilidad de los precios de los

    bonos a las tasas de inters depende de unacaracter$stica particular de los bonos

    E#plicar los beneficios de la diversificaci%n de unportafolio!

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    Instrumentos de Renta Fija

    La definii!n de "a#ores o instrumentosde rentafijapuede ser en&a'osa( debido a "ue la inversi%n

    en stos no ase&ura un rendimiento fijo( ya "ue si

    bien es cierto "ue la mayor$a de instrumentos de

    renta fija tienen un flujo de efectivo conocido

    )inters: cup%n* son susceptibles a muc+os

    cambios en la rentabilidad producto de cambios en

    las condiciones del mercado )cambios en las tasasde inters* y del emisor )ries&os no sistem,ticos*!

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    $%u& es un 'ono(

    Es un instrumento de deuda a lar&o plazo en

    "ue el emisor acepta pa&ar los intereses y el

    capital en fec+as espec$ficas al tenedor delbono )Inversionista*)

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    PRECIO DE UN 'ONO

    E- ./-O0 DE 1E02/DO DE 3N 4ONO SE

    O45IENE DES2ON5/NDO -OS 6-3OS 3E

    0E2I4I0/ S3 9OSEEDO0 EN E- 63530O 2ON 3N/DE5E01IN/D/ 5/S/ DE DES23EN5O!

    -/ 5/S/ DE DES23EN5O 4IENE I193ES5/ 9O0 E-

    1E02/DO DE /23E0DO 2ON E- 0IESO 3EES5E 9E02I4E 9/0/ E- 4ONO EN 23ES5ION!

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    PRECIO DE UN 'ONO

    *ontinuai!n+

    ,OY

    Preio P

    - . T/- T

    C C C C C C N0C

    P 1 PRECIOCF 1 PA2O DEL CUPON O EL PRINCIPAL

    t1 1 TIEMPO MEDIDO DESDE EL MOMENTO ACTUAL

    T 1 TIEMPO ,ASTA LA FEC,A DE 3ENCIMIENTO

    R- 1 TASA DE DESCUENTO) ES EL TIR ,ASTA LA FEC,A DE 3CTO)

    *YIELD TO MATURITY+

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    Rendimiento a vencimientoRendimiento a vencimiento: Es la tasa de

    descuento "ue +ace "ue el valor presente de

    los flujos de efectivo futuros prometidos seai&ual en suma al precio de mercado actual del

    bono( es decir la 5I0

    Rendimiento de un 'ono

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    5ipos de 4onos

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    5ipos de 4onos

    4onos Soberanos 4onos lobales

    4onos 2orporativos

    4onos ;ipotecarios

    4onos de 5itulizaci%n

    4onos de /rrendamiento 6inanciero

    4onos Subordinados

    4onos 2onvertibles

    4onos de 0econstrucci%n

    4onos 4asura

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    4ond 0atin&s

    Quality S & Ps Moodys

    Highest AAA Aaa

    High AA Aa

    Upper Medium A A

    Medium BBB Baa

    Junk BB,B,CCC,CC,C

    Ba,B,Caa,Ca,C

    e!ault

    http://www.standardandpoors.com/ http://www.moodys.com/

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    Ries4o Pa5s

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    /n,lisis de 0ies&o 9a$s0ies&os 9ol$ticos( y>0ies&os 6inancieros ? Econ%micos!

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    5ipos de Evaluaci%n de 0ies&o 9a$s9ara reestructurar las operaciones en pa$ses con

    un ries&o e#cesivo@ y

    >9ara mejorar el an,lisis en la toma dedecisiones de inversi%n a lar&o plazo o

    financiamiento!

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    6actores de 0ies&o 9ol$tico/l&unos consumidores pueden ser muy fieles a los

    productos locales /ctitud del 9a$s /nfitri%n:

    >El &obierno anfitri%n puede imponer re"uisitos

    especiales( impuestos( restricci%n en el traslado del

    fondo( subvenciones a las empresas locales( o noprote&er los derec+os de propiedad intelectual!

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    6actores de 0ies&o 9ol$tico-os fondos blo"ueados no pueden ser usadasadecuadamente!

    6alta de 2onvertibilidad de la Divisa

    >-a casa matriz puede necesitar "ue le seantransferidas las utilidades!

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    3E00/: -os conflictos internos o e#ternos( eincluso las amenazas de &uerra pueden tener efectosdesbastadoras

    430O20/2I/: -a burocracia puede dificultar lasoperaciones!

    2O00392ION: -a corrupci%n puede aumentar loscostos de diri&ir los ne&ocios( disminuyendo de estamanera las &anancias!

    6actores de 0ies&o 9ol$tico -os problemas financieros tambin pueden ori&inar "ue

    los &obiernos tomen medidas "ue restrinjan las

    operaciones de las empresas!

    -os indices de 2recimiento Econ%mico

    > El crecimiento econ%mico de un pa$s )94I real *

    depende de varios factores financieros: las tasas de

    inters( el tipo de cambio( la inflaci%n( etc!

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    Determinantes de la 5asa de

    1ercado

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    /l&unos 0ies&os no Sistmicos y Sistmicos

    0ies&o 5otal: 0ies&o no Sistmico A 0ies&o no Sistmico6/25O0ES DE 0IESO NO SIS5E1I2O:

    > El erente eneral de una Empresa es asesinado por terroristas!

    > ;ay una 0evoluci%n en el pa$s de ori&en de las materias primas

    b,sicas para la empresa!

    > 3n 2ompetidor e#tranjero de bajo costo in&resa inesperadamente

    al pa$s!

    > 3na empresa petrolera descubre importantes reservas de petr%leo!

    6/25O0ES DE 0IESO SIS5E1I2O:

    > /umento de impuestos por el 2on&reso!

    > 9ol$tica 1onetaria no controla Inflaci%n y suben la

    5asa de Inters!

    > ;ay un 4oicot en los pa$ses productores de petr%leo!

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    Determinantes de la 5asa de

    1ercado < -a tasa de retorno re"uerida para un bono

    es principalmente determinada por:

    >5asa libre de ries&o

    >9rima por ries&o

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    Determinantes de la 5asa de

    1ercado < 6actores "ue afectan la tasa libre de ries&o )rf*:

    >El crecimiento econ%mico

    >El crecimiento de la oferta del dinero>Dficit=superavit del obierno 2entral

    >E#pectativas inflacionarias: Indice de precios al consumidor

    9osici%n de las 0eservas Internacionales Netas 9recios del petr%leo y otros commodities

    1ovimientos en la tasa de cambio

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    Determinantes de la 5asa de

    1ercado < 6actores "ue afectan el crdito o la prima de ries&o de

    default )9r*:> 6uerte crecimiento econ%mico

    /lto nivel de flujo de caja

    Inversionista ofreciendo altas primas por los bonos@ bajas primaspor ries&o

    > Dbil crecimiento econ%mico 0educidas utilidades y flujos de caja

    Impactos ne&ativos sobre espec$ficos sectores de la econom$a

    Invesionistas cambian de ries&o emi&rando de bonos corporativos abonos del 5esoro

    4aja en los precios de los bonos@ se incrementa la prima por default

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    3aria6#es 7ue inf#u8en en e# 3a#or

    de #os 'onos

    U.S.FiscalPolicy

    U.S.Monetary

    Policy

    Long-TermRisk-Free

    nterest Rate!Treas"ry

    #ond Rate$

    RiskPremi"mo% ss"er

    U.S.&conomic

    'onditions

    ss"er(snd"stry

    'onditions

    ss"er(sUni)"e

    'onditions

    Re)"iredRet"rnon the#ond

    #ond Price

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    Re#ai!n entre Tasa Cu9!n:

    Retorno Re7uerido 8 Preio de#

    'ono *ontinua+

    >No +ay cupones per$odicos

    > Se pa&a el valor facial al vencimiento

    > Se ne&ocian con un descuento sobre el valor facial

    >No +ay ries&o de reinversi%n

    > Se considera el ries&o en el precio

    4onos 2up%n?cero

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    Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno

    Re7uerido 8 Preio de# 'ono;

    4onos con descuento se ne&ocian bajo la par@

    > 2up%n B 5asa de mercado

    > -as tasas pueden incrementarse despus de la emisi%n

    > 6actores adversos "ue pueden incrementar el ries&o:

    0ies&o? precio depende del vencimiento

    0ies&o de Default puede +aberse incrementado

    Incremento en las espectativas de inflaci%n

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    Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno

    Re7uerido: 8 Preio de# 'ono ;

    9rima del bono

    >2up%n C 5asa de 1ercado>-a tasa decrece despus de la emisi%n del bono

    >Eventos "ue disminuyen el ries&o

    9recio ?ries&odepende del vencimiento

    0ies&o de Default puede decrecer por incremento de

    la actividad econ%mica

    4aja e#pectativas de inflaci%n

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    Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno

    Re7uerido: 8 Preio de# 'ono;

    > El precio de los bonos a mayores plazos son m,ssensibles a los cambios a las tasas de mercado( "ue losbonos de menor plazo

    > 2ambios en la tasas de inters por la capitalizaci%npueden en el tiempo impactar si&nificativamente alvencimiento en el precio del bono

    > -os bonos de menor plazo tienen pe"ue'os movimiento

    en sus precios

    3enimiento de# 'ono 8 3ariai!n de# Preio

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    Most "ommon !orm

    Dos tipos de 2urva de 0endimiento

    3na curva de

    rdto! relaciona

    el tiempo restanteal vcto! en un

    momento dado del

    tiempo!

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    Re#ai!n entre Tasa Cu9!n: Retorno

    Re7uerido: 8 Preio de# 'ono;

    >Si el cup%n es bajo( el precio m,s sensitivo a

    los cambios a la tasa de inters

    >El valor facial del bono al vencimiento es lamayor proporci%n del precio

    5asa 2up%n y .ariaci%n del 9recio

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    'ono< Ries4o 8 Preio

    /lto ries&o

    /lta tasa de descuento

    4ajo precio del bono

    4ajo ries&o

    4aja tasa de descuento

    /lto precio del bono

    Note ud! una relaci%n inversa

    entre 0ies&o( 5asa de rendimientoy 9recio del 4ono

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    Subasta de ;olandesa de 4onos

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    -a Subasta ;olandesa4onos -os fondos se distribuyen de manera uniforme entrebonos con diferentes vencimientos

    > Ejemplo: U de los fondos son invertidos en bonos convencimiento a K a'os( U en bonos con vencimiento aH?a'os( U en bonos de HK?a'os ( y U en bonos de Ja'os

    > El inversionista recibe una tasa promedio de retornoi&ual a la curva del plazo de los bonos en los "ue est,reinvirtiendo

    Estrate4ia Esa#onada

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    > /si&na los fondos en bonos de mediano plazo y lar&oplazo

    > -os bonos de mediano plazo proveen l$"uidez a suvencimiento

    > -os bonos de lar&o plazo proveen tasas de retornomayores "ue los de mediano plazo )se ubican en la

    parte alta de la pendiente de al curva de rendimiento*

    Estrate4ia de Contra9eso

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    > -os fondos son colocados aprovec+ando la proyecci%nde las tasas de inters del mercado

    > Ejemplo: Si la tasa de inters tiene espectativas deredurcirse( se debe proyectar un portafolio de plazosmayores

    > 9roblemas

    /ltos costos de transacci%n )comisiones altas* Dificultades en proyectar las tasas de inters

    Estrate4ia de Tasas de Inter&s