Redactie: Investment Strategy - Belfius

8
Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger. Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy 11-10-2021 EUR/GBP Renteverschil van 1,20% met vergelijkbare obligatie in euro 11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden EUR / GBP 0,85 0,85 0,85 0,87 0,91 Officiële KT rente 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Na een sterk 2 de kwartaal, koelt de groei vanaf het derde kwartaal af. Boos- doeners: de deltavariant, de logistieke problemen met aanbodtekorten en het tekort aan arbeidskrachten in de transportsector. Het Britse pond ondervindt voorlopig weinig hinder van het verlies aan groeidynamiek. Sinds het begin van het jaar steeg het Britse pond geleidelijk aan tegenover de euro. Dat de Bank of England al zinspeelt op een eerste renteverhoging is zeker een ver- klaring. Voorlopig behoudt ze de officiële kortetermijnrente op 0,10%. Som- mige analisten zien al een renteverhoging in februari, andere toch eerder pas in het tweede semester van 2022. Veel zal afhangen van de inflatie. De bank of England ziet die eind dit jaar iets hoger dan 4%, dubbel zo hoog dan de doelstelling. De rentevoeten volgen de Amerikaanse rente. Vanaf midden september zien we een geleidelijke stijging (5 en 10-jaarsrente). Hierdoor is ook het rentever- schil met de euro-landen opgelopen. Het renteverschil op 5 jaar met België bedraagt ongeveer 1,20%. Beperk het gewicht tot maximaal 5% van een goed gespreide obligatieportefeuille. Pro Sterke arbeidsmarkt met lage werkloosheid en hoge participatiegraad In 2021 voorziet de centrale bank een herstel van de economie met 7,25%. In 2020 is de spaarquote gestegen tot 16,3%, vandaag is ze teruggevallen tot 11,7%. Het extra gespaarde geld wordt geleidelijk aan uitgegeven. Contra Hoe groot zijn de problemen aan de aanbodzijde van de economie? De brexit-impact wordt meer en meer zichtbaar. Het overheidstekort kan oplopen tot 20% van het BBP. De overheids- schuld zit op het hoogste niveau sinds 1962 en zal wellicht stijgen tot 100% van het bbp. Forse belastingverhogingen staan op de agenda. Tekort op de lopende rekening (-3,5% dec 20) 1 en aanzienlijke buitenland- se financieringsbehoefte. Bron: www.tradingeconomics.com Grafiek 1 - EUR / GBP Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Transcript of Redactie: Investment Strategy - Belfius

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/GBP

Renteverschil van 1,20% met vergelijkbare obligatie in euro

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / GBP 0,85 0,85 0,85 0,87 0,91

Officiële KT rente 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Na een sterk 2de kwartaal, koelt de groei vanaf het derde kwartaal af. Boos-doeners: de deltavariant, de logistieke problemen met aanbodtekorten en het tekort aan arbeidskrachten in de transportsector. Het Britse pond ondervindt voorlopig weinig hinder van het verlies aan groeidynamiek. Sinds het begin van het jaar steeg het Britse pond geleidelijk aan tegenover de euro. Dat de Bank of England al zinspeelt op een eerste renteverhoging is zeker een ver-klaring. Voorlopig behoudt ze de officiële kortetermijnrente op 0,10%. Som-mige analisten zien al een renteverhoging in februari, andere toch eerder pas in het tweede semester van 2022. Veel zal afhangen van de inflatie. De bank of England ziet die eind dit jaar iets hoger dan 4%, dubbel zo hoog dan de doelstelling.

De rentevoeten volgen de Amerikaanse rente. Vanaf midden september zien we een geleidelijke stijging (5 en 10-jaarsrente). Hierdoor is ook het rentever-schil met de euro-landen opgelopen.

Het renteverschil op 5 jaar met België bedraagt ongeveer 1,20%. Beperk het gewicht tot maximaal 5% van een goed gespreide obligatieportefeuille.

Pro Sterke arbeidsmarkt met lage werkloosheid en hoge participatiegraad

In 2021 voorziet de centrale bank een herstel van de economie met 7,25%.

In 2020 is de spaarquote gestegen tot 16,3%, vandaag is ze teruggevallen tot 11,7%. Het extra gespaarde geld wordt geleidelijk aan uitgegeven.

Contra Hoe groot zijn de problemen aan de aanbodzijde van de economie? De

brexit-impact wordt meer en meer zichtbaar.

Het overheidstekort kan oplopen tot 20% van het BBP. De overheids-schuld zit op het hoogste niveau sinds 1962 en zal wellicht stijgen tot 100% van het bbp. Forse belastingverhogingen staan op de agenda.

Tekort op de lopende rekening (-3,5% dec 20) 1 en aanzienlijke buitenland-se financieringsbehoefte.

Bron: www.tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / GBP

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/DKK

Geen rentevoordeel in vergelijking met een obligatie in euro

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / DKK 7,44 7,44 7,44 7,44 7,44

Officiële KT rente -0,45 -0,35 -0,35 -0,35 0,05

Certificates of deposit rate -0,60 -0,50 -0,50 -0,50 -0,60

De wisselkoers EUR/DKK beweegt sinds 2000 binnen een vork door de cen-trale bank vastgelegd (zie grafiek) en de munt is zeer stabiel. De DKK is een veilige haven wanneer de onzekerheid in de eurozone toeneemt. Op 30 sep-tember verlaagde de centrale bank de officiële rentevoeten met 0,1%. Ze geeft hiermee het signaal dat ze de munt niet duurder wil zien. Het afgelopen jaar verkocht de centrale bank regelmatig DKK om de munt dicht bij de spil-koers te houden.

Denemarken heeft een open en breed gediversifieerde economie die kan buigen op sterke “fundamenten”: een lage overheidsschuld en een overschot op de lopende rekening. De centrale bank verwacht voor 2021 slechts een bescheiden groei van 1,4%, maar ziet wel een versnelling in 2022 met een verwachte groei van 4,5%.

Omdat een obligatiebelegging in DKK niet meer opbrengt dan een gelijkaardi-ge belegging in euro, zijn wij geen koper van DKK.

Pro De Deense overheidsfinanciën zijn gezond (overheidsschuld/BBP 42,2%

en begrotingstekort van slechts 1,1% van het BBP – dec20)1 .

Er is een overschot op de handels- en betalingsbalans (overschot lopende rekening 7,8% van het BBP – dec 20).1

Gezond economisch klimaat: lage inflatie en lage werkloosheid

Contra Hoge fiscale druk

Aanzienlijke veroudering van de bevolking, met alle gevolgen van dien voor het genereuze sociale zekerheidsstelsel van Denemarken

Hoge schuldenlast bij de Deense gezinnen en hoge huizenprijzen, gevoelig voor een stijging van de rentevoeten

Bron: 1 tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / DKK

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/SEK

Zeer beperkt rentevoordeel in vergelijking met een obligatie in euro.

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / SEK 10,10 10,19 10,17 10,16 10,39

Officiële KT rente 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 De Zweedse kroon is een van de weinige munten die in 2020 duurder werd tegenover de euro met een herstel van 4,4%. In 2021 vrij stabiel, het zijn vooral de munten van landen rijk aan grondstoffen die duurder werden.

De centrale bank houdt vast aan haar beleid met een officiële rentevoet van 0%. Het opkoopprogramma van obligaties blijft behouden tot 31 december 2021. Een renteverhoging zou tot het 3de trimester van 2024 niet op de agenda staan. De economie herstelde snel van de covid-klap, maar wordt nu meer en meer getroffen door de knelpunten in de toeleveringsketen.

De Zweedse kroon is niet langer spotgoedkoop. Een obligatie in SEK biedt een bescheiden rentevoordeel (0,50%), voorlopig echter onvoldoende om het muntrisico te dekken.

Pro Gezonde overheidsfinancieën (overheidsschuld/bbp 39.9% en tekort op de

begroting 3,1% van het bbp – dec 20)1

Overschot op de lopende rekening (5,2% van het bbp – dec 20)1

Aandachtspunten Vrij hoge schuldgraad van de gezinnen

Hoge vastgoedprijzen. Centrale bank waarschuwt voor vastgoedbubble

Bron: 1 tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / SEK

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

16-11-2021

EUR/NOK

Renteverschil schommelt rond 1,9% met een vergelijkbare obligatie in euro.

16/11/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / NOK 9,90 9,78 10,38 9,99 10,84

Officiële KT rente 0,25 0,25 0,00 0,00 0,00

De fundamenten van de Noorse economie zijn gezond en stabiel. Toch kon de munt daar de afgelopen 5 jaar weinig van profiteren. De munt daalde met zo’n 10% tegenover de euro. De crash van de olieprijzen en de covid-19 pandemie deelden in maart 2020 een forse tik uit, maar sinds eind april 2020 klimt de Noorse kroon geleidelijk uit een diep dal. De munt wordt ondersteund door:

▪ De gestegen olieprijs ▪ De cyclus van renteverhogingen is gestart. Op 23 september verhoogde de

centrale bank de rente van 0,00% met 0,25%. De komende kwartalen zal de rente zeer waarschijnlijk verhoogd worden met stappen van telkens 0,25% om eind 2022 1,25% te bedragen. De groeivoorspellingen werden opwaarts bijgesteld. Dit jaar wordt een economische groei verwacht van 3,9%, in 2022 van 4,5%1.

In vergelijking met een Belgische overheidsobligatie op 5 jaar biedt de Noorse 1,9% meer rendement. In een goed gespreide obligatieportefeuille mogen obligaties in NOK niet ontbreken (beperk het gewicht tot 5 à 10%).

Pro Noorwegen geniet een onbetwiste AAA rating.

Gezonde overheidsfinanciën (overheidsschuld/BBP 46% - dec 2020)2

Overschot op de lopende rekening (2,0% van het BBP – dec 2020) 2

Noorwegen heeft een reservefonds aangelegd met een marktwaarde van ongeveer 12.179 mia NOK (op 16-11-2021)3

Contra Hoge schuldgraad van de gezinnen (schulden gezinnen/bbp = 114,3% –

maart 2021)2

De economie is gevoelig voor de prijsschommelingen van olie en gas.

In vergelijking met de sterke munten zoals de USD en de YEN is het dagelijks verhandelde volume in NOK eerder beperkt, wat de koers bij nerveuze markten negatief kan beïnvloeden.

Bron: 1Reuters - 2 tradingeconomics.com 2www.nbim.no/no/

Grafiek 1 - EUR / NOK

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/PLN

Het renteverschil op jaarbasis tussen papier van goede kwaliteit in PLN en in EUR op 5 jaar bedraagt ±2,4 % per jaar

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / PLN 4,60 4,54 4,55 4,53 4,46

Officiële KT rente 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10

De centrale bank verhoogde begin oktober de officiële kortetermijnrente tot 0,5%. De voorzitter laat niet in zijn kaarten kijken wat betreft bijkomende renteverhogingen om een stijging van de zloty te voorkomen. Het opkooppro-gramma voor obligaties - om de stijging van de langetermijnrente te beletten -wordt tijdelijk stopgezet. De inflatie is al 3 maanden veel hoger dan verwacht en de piek is wellicht nog niet bereikt (in september 5,8%). De meeste analis-ten verwachten nog extra renteverhogingen waardoor de rente 1,75% kan bedragen eind 2022.

Door de gestegen inflatie blijft de reële rente negatief en dat weegt op de munt. De zloty zal wellicht zwak blijven omdat de centrale bank via interven-ties op de wisselmarkt elke stijging tracht in te perken.

Het renteverschil met een 5 jarige obligatie in euro bedraagt 2,4%.

Wij zijn geen koper van deze munt.

Pro De troeven zijn de sterke economie van vóór de crisis (consumptie, lage

werkloosheid) en het vooruitzicht op Europese steun.

Lage overheidsschuld (57,5% van het bbp - december 20).1

De afgelopen jaren stegen de sociale uitgaven (bv. meer kindergeld, 13de maand voor gepensioneerden, geen belastingen voor jongeren die begin-nen te werken). De regerende conservatieven (PiS of Recht en Rechtvaar-digheid) behaalden in oktober 2019 een volstrekte meerderheid in het La-gerhuis en ze zullen dit beleid verderzetten.

Aandachtspunten. Munt: voorlopig weinig opwaarts potentieel door beleid centrale bank

De regering benoemt de leden voor het rentecomité van de centrale bank. Ratingbureaus stellen zich vragen m.b.t. de onafhankelijkheid.

PiS-partij ligt vaak op ramkoers met EU.

Duitsland is de belangrijkste handelspartner van Polen, goed voor 25% van de handelsstromen (uit- en invoer). 1

1 Bron: www.tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / PLN

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/CZK

Tsjechische overheidsobligaties bieden momenteel 2,6% meer dan Belgische.

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / CZK 25,36 25,31 25,73 25,99 27,00

Officiële KT rente 1,50 0,75 0,50 0,25 0,25

Tsjechië is een kleine en exportgerichte economie. In 2020 kromp de econo-mie met 5,6%. Toch een iets betere prestatie dan de eurozone waar de eco-nomische activiteit met 6,8% kromp. Voor 2021 verwacht de centrale bank een groei van 3,5% en voor 2022 4,1%. Het land herstelt geleidelijk aan van de covid-19 klap. Door de stijgende inflatie verhoogde de centrale bank zowel in juni, augustus als september de rente.

Ook de Tsjechische munt profiteert van de terugkeer van de risico-appetijt. Sinds eind oktober 20 herstelt de munt. Al is de recente stijging ook te verkla-ren door de stijgende rente. De 10 jaarsrente steeg dit jaar van 1,25% naar 2,15% begin oktober.

Het renteverschil tussen Tsjechische obligaties en obligaties in euro bedraagt 2,6%. U mag een positie innemen.

Pro Open welvarende economie met gezonde overheidsfinanciën (overheids-

schuld: 38,1% van het BBP – dec 20)1

Lage werkloosheid (3,5% augustus 2021) 1

10 jaarsrente 2,15% op 6 oktober

Contra 70% van de export is bestemd voor de eurozone. Auto-industrie is zeer

belangrijk (20% van de export, 8% van het BBP)

Duitsland is de belangrijkste handelspartner en neemt 33% van de export af. 1

Bron: 1 tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / CZK

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/HUF

Het rentevoordeel van de HUF tegenover de EUR voor 5-jaars overheidspapier bedraagt ongeveer 3,5%.

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / HUF 360,45 349,86 355,43 357,17 356,11

Officiële KT rente 1,65 1,50 0,90 0,60 0,60

Het herstel van de munt is sinds de jongste centrale bank meeting ten einde. De 4de renteverhoging dit jaar was kleiner dan verwacht. De rente werd met slechts 0,15% verhoogd al staan er de komende maanden nog 3 renteverho-ging van 0,15% op de agenda. De inflatie is met 4,9% in augustus nog ruim boven de vork van de centrale bank nl. 2 à 4%.

De economie herstelt geleidelijk aan van de covid-19 klap. De consumptie herstelt waarbij de kleinhandelsverkopen al 5 maanden op rij toenemen.

Eerbiediging van de rechtsstaat is een terugkerend onderwerp in het land. Premier Orban wordt internationaal regelmatig bekritiseerd om zijn beleid (relaties met pers, oppositie, enz.).

Het renteverschil is opgelopen tot 3,5%, maar we zijn geen koper omwille van het politieke risico.

Pro Relatief hoge kortermijnrente (1,65%)

Het land herstelt sneller van de covid-klap dan verwacht. Werkloosheid laag (4,1% in augustus) 1

Contra Politiek: staatsinstellingen (rechtbanken, centrale bank) meer en meer

gepolitiseerd

Uitgesproken exportgerichte economie: heel gevoelig voor externe schok-ken.

28% van de Hongaarse export gaat richting Duitsland. 1

Vrij volatiele munt.

1 Bron: www.tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / HUF

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie

Deze informatie vormt een momentopname en is onderhevig aan wijzigingen. Alvorens beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.

Wisselmarkten Redactie: Investment Strategy

11-10-2021

EUR/TRY

De munt kent zeer sterke koersschommelingen. Speculatief voor de zeer dynamische belegger.

11/10/2021 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden

EUR / TRY 10,36 10,01 10,29 9,72 9,30

Officiële KT rente 18,00 19,00 19,00 19,00 10,25

De lire was een van de slechts presterende munten in 2020 en dit door de hoge inflatie, de sterk gedaalde buitenlandse deviezenreserves en geopolitie-ke zorgen. Dit jaar daalde de lire terug met 12% tegenover de euro. De on-verwachte renteverlaging in september, op een moment dat het land kampt met een torenhoge inflatie zet de geloofwaardigheid van de centrale bank verder op het spel.

Turkse bedrijven hebben een buitenlandse schuldenlast die overeenkomt met ongeveer 40% van het bruto binnenlands product (bbp). Door de zwakke lire rijzen er vragen over de gezondheid van de Turkse bedrijven. Turkije blijft bijzonder kwetsbaar voor een verslechtering van de omstandigheden op de financiële markten.

De politieke en economische risico’s zijn groot. Het renteverschil schommelt rond 18%, een buffer om verdere koersdalingen van de munt op te vangen. Speculatief voor de zeer dynamische belegger. Beperk de positie tot max. 1% van de obligatieportefeuille.

Pro Hoge nominale rente. Het renteverschil met een kwaliteitsobligatie in euro

op 2 jaar is 18%.

Gezonde overheidsfinanciën: overheidsschuld slechts 39,5% van bbp (dec 20).1

Aandachtspunten Zowel bij S&P als bij Moody’s is het land niet langer investment grade.

Sinds oktober 2019 stijgt de inflatie (19,6% in september 2021)1

Analisten maken zich zorgen over de afgenomen deviezenreserves.

Politiek regime kan rem zetten op buitenlandse investeringen. 1 Bron: www.tradingeconomics.com

Grafiek 1 - EUR / TRY

Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie