Pol. Monetaire

8/4/2019 Pol. Monetaire

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Politique monétaire

M. Benali1



Introduction

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La politique monétaire est l'action par laquellel'autorité monétaire, en général la banque centrale, agitsur l'offre de monnaie dans le but de remplir son objectif de stabilité des prix.

Elle tache également d'atteindre les autres objectifs de lapolitique économique : la croissance, le plein emploi,l'équilibre extérieur.

C’est ce qu’on a coutume d’appeler le carré magique.

La politique monétaire est l'ensemble des mesuresqui sont destinées à agir sur les conditions du

financement de l'économie.



Les objectifs de la politique monétaire

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D'après la théorie économique moderne, le but de labanque centrale est de maximiser le bien êtreéconomique des ménages (Mishkin).

Ainsi, on attribue généralement deux objectifs principaux

à la politique monétaire : la stabilisation des prix,

et la stabilisation de l'activité économique.

Le problème est de savoir quel objectif on assigne à la

politique monétaire.Il y a à ce niveau deux conceptions qui s'affrontent :




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Pour les uns, dont les keynésiens, la politiquemonétaire peut être utilisée dans un objectif de

régulation conjoncturelle macro-économique,

c'est-à -dire qu'elle peut agir sur la production et l'emploi.

Ainsi, par exemple, quand le chômage est élevé du faitd'une insuffisance de la demande, on doit abaisser le tauxd'intérêt de manière à stimuler le demande (les ménagesvont plus emprunter, par exemple pour se loger, puisque

cela coûtera moins cher, et les entreprises feront la mêmechose pour financer leurs achats de biens d'équipement ;dans les deux cas, cela contribue à augmenter lademande, donc la production et l'emploi).




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Pour les autres, les monétaristes par exemple, lapolitique monétaire ne peut avoir qu'un objectif,

c'est celui de la stabilité des prix : pour ce courantd'analyse, l'inflation a des causes uniquement monétaires

(on crée trop de monnaie) et la politique monétaire doitdonc seulement limiter strictement la création monétairepour qu'elle ne génère pas d'inflation.

Or, Mishkin suppose que ces deux objectifs sont

étroitement liés, et non incompatibles comme on pourraitle penser, la stabilité des prix étant un préalable à uneactivité économique soutenue.




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HistoriqueAu XIXe siècle, les objectifs de la politique monétaire fontl’objet d’une opposition entre la Currency school,héritière du Bullionisme, et la Banking school prônant

respectivement un contrôle et une liberté de la créationmonétaire.

Entre 1945 et le début des années 70 le cadre de lapolitique monétaire était fondé sur le système de Bretton

Woods.




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L'objectif de ce système monétaire international était queles monnaies des pays membres du FMI aient des taux dechange fixe par rapport au dollar des Etats-Unis, et par unengagement de ce pays d'assurer la convertibilité de samonnaie en or.

A partir des années 80, le point d'ancrage nominal de lapolitique monétaire a été la stabilité des prix jusqu'àaujourd'hui encore.Une enquête portant sur 94 économies, réalisé par la

banque d'Angleterre, révèle que dans plus de 80% des casla stabilité des prix était l'objectif principal, dans 26% descas, c'est l'unique objectif.



Les différents types de politique monétaire

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Fixité des taux de changeLa politique monétaire peut avoir pour objectif demaintenir le taux de change de la monnaie nationale avecune monnaie ou un panier de monnaies.

La fixité des taux de change peut être obtenue par labanque centrale en vendant ou en achetant des devises au jour le jour pour atteindre le taux objectif.

D'une certaine manière, la banque centrale renonce à

l'indépendance de sa politique monétaire : elle estsoumise au triangle des incompatibilités.




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Le triangle d’incompatibilité ou triangle deMundell, est un principe économique développé parRobert Mundell et Marcus Fleming dans les années 1960,selon lequel, dans un contexte international, une

économie ne peut pas atteindre simultanément les 3objectifs suivants :• avoir un régime de change fixe ;

• disposer d’une politique monétaire autonome ;

•

avoir une parfaite liberté de circulation des capitaux(intégration financière).

Par contre, si l’un de ces objectifs est abandonné, les 2autres deviennent réalisables.




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La volonté de concilier les 3 objectifs aboutit logiquement àune crise monétaire et financière comme le confirme parexemple la crise économique asiatique en 1997 ou mexicaineen 1995.Les pays émergents en Asie du sud-est ont voulu conserver un

régime de change fixe par rapport au dollar tout en libéralisantles mouvements de capitaux.Au contraire, la Chine qui a limité ses mouvements decapitaux, a ainsi pu préserver son autonomie monétaire malgrél’ancrage de sa monnaie sur le dollar.NB : La Chine adopte une politique de maintien de la fixité deschanges avec un panier de monnaies. La même chose pour le

Maroc.




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L'Étalon-or, qui consiste à maintenir la parité de lamonnaie avec l'or constante, peut être considéré commeun cas particulier de fixité des taux de change.

Il n'est plus utilisé par aucun pays depuis 1971.

Le « currency board » est un autre cas particulier de lafixité des taux de change.

Dans ce cas extrême, la banque centrale adossetotalement sa monnaie sur une autre monnaie,

généralement le dollar ou une autre monnaie considéréecomme stable.




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La banque centrale conserve une unité de la monnaied'ancrage pour chaque unité de monnaie nationale encirculation : elle ne dispose plus d'aucune latitude pourmener une politique adaptée aux besoins de l'économie

nationale.Cette solution permet d'«importer» la crédibilité de lamonnaie étrangère : les currency board sont souvent misen place à la suite d'épisodes d'hyperinflation.

Actuellement, Hong Kong et la Bulgarie fonctionnent sousce régime. L'Argentine a abandonné cette politique à lasuite d'une crise monétaire en 2002.

http://fr.wikipedia.org/wiki/Hong_Kong

http://fr.wikipedia.org/wiki/Bulgarie

http://fr.wikipedia.org/wiki/Argentine

http://fr.wikipedia.org/wiki/Argentine

http://fr.wikipedia.org/wiki/Bulgarie







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Ciblage de la croissance des agrégats monétaires

À la suite du développement du monétarisme dans lesannées 1970, certains pays ont adopté une politiquemonétaire basée sur un ciblage de la croissance desagrégats monétaires.

La masse monétaire, dans une optique monétariste, doitcroître au même rythme que le produit national.Si la masse monétaire est sous contrôle, alors l'inflationest stable.

Cette politique a été adoptée par Paul Volcker aux États-Unis au début de son mandat (1979), puis a étérapidement abandonnée.

http://fr.wikipedia.org/wiki/Mon%C3%A9tarisme

http://fr.wikipedia.org/wiki/Masse_mon%C3%A9taire

http://fr.wikipedia.org/wiki/Paul_Volcker

http://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89tats-Unis











http://fr.wikipedia.org/wiki/Mon%C3%A9tarisme




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Ciblage de l'inflation

Le ciblage de l'inflation est une politique visant à maintenirl'inflation proche d'un objectif.La banque centrale peut définir une cible numérique (parexemple 2 %), une zone d'indifférence (par exemple entre 1 %

et 3 %) ou encore une cible entourée d'une certaine marge defluctuation (par exemple 2 % à ±1 %).D'après les défenseurs de cette stratégie, le ciblage d'inflation aplusieurs avantages :

Il permet de fixer les anticipations des agents à un niveaurelativement bas (proche de la cible), ce qui contribue à assurer lastabilité des prix à moyen-long terme et à limiter la variabilité del'inflation ;Il accroit la transparence de la banque centrale ;




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Il s'agit d'un ciblage flexible, par opposition à un ciblage strictdans lequel les autorités monétaires chercheraient à atteindreleur objectif d'inflation à tout moment.

Le ciblage d'inflation s'inscrit ainsi dans une logique de"discrétion contrainte" (Bernanke).

Depuis la fin des années 1980, un consensus s'estprogressivement mis en place en faveur du ciblage del'inflation, afin de limiter la croissance alors excessive des

prix.Selon des économistes reconnus, tel que F. Mishkin ouencore Ben Bernanke, cette politique a été couronnée desuccès.




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À l'heure actuelle, un nombre croissant de pays ont choisid'adopter une politique monétaire de ciblage de l'inflation:Nouvelle-Zélande, Canada, Royaume-Uni, et plusrécemment divers pays d'Amérique du Sud et denombreux Pays d'Europe Centrale et Orientale.

Concernant les deux grandes puissances mondiales, États-Unis et Union européenne, elles ne pratiquent pasexplicitement une politique de ciblage de l'inflation.Toutefois on peut penser que les États-Unis vont se

diriger vers ce genre de politique puisque le nouveaugouverneur de la Fed , Ben Bernanke, est un granddéfenseur des politiques de ciblage de l'inflation.

http://fr.wikipedia.org/wiki/Nouvelle-Z%C3%A9lande

http://fr.wikipedia.org/wiki/Canada

http://fr.wikipedia.org/wiki/Royaume-Uni

http://fr.wikipedia.org/wiki/Am%C3%A9rique_du_Sud



http://fr.wikipedia.org/wiki/Union_europ%C3%A9enne

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9serve_f%C3%A9d%C3%A9rale_des_%C3%89tats-Unis

http://fr.wikipedia.org/wiki/Ben_Bernanke




http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9serve_f%C3%A9d%C3%A9rale_des_%C3%89tats-Unis















http://fr.wikipedia.org/wiki/Canada







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L'utilisation du ciblage de l'inflation repose sur deuxprincipaux arguments : Selon la nouvelle macroéconomie classique, les bénéfices

retirés d'une politique monétaire expansionniste ne sont quetransitoires, alors que les conséquences en terme d'inflation

sont durables.Par conséquent, il est approprié de mener des politiquesmonétaires non inflationnistes.Dans la mesure où un engagement du gouvernement en cesens n'est pas crédible (puisque non irréversible), il est

nécessaire que la banque centrale soit indépendante pourcontrer les anticipations inflationnistes.Barro et Gordon ont montré dans un article de 1982 l'intérêtde l'indépendance pour l'efficacité des politiques monétaires.




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Dans la mesure où les anticipations jouent un rôle fondamentaldans la fixation des prix, il est important que la banque centralesoit crédible dans sa volonté de limiter l'inflation.

L'utilisation d'une cible d'inflation permet au public de jugersimplement l'efficacité des autorités monétaires.

La banque centrale, plus crédible, voit l'efficacité de sa politiquerenforcée.

Ce raisonnement liant règles et crédibilité a été développé parKydland et Prescott dans un article de 1977.

http://fr.wikipedia.org/wiki/Autorit%C3%A9s_mon%C3%A9taires






Les outils de la politique monétaire

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On a l'habitude de distinguer quatre niveaux au sein desdispositifs mis en place par les politiques monétaires : les objectifs finals,

les objectifs intermédiaires,

les indicateurs, et les instruments.

Les objectifs finals

Ils représentent les buts ultimes poursuivis par la

politique monétaire. Ce sont des variables quitraduisent la fonction-objectif de la banque centrale.




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Par exemple, l’objectif final pour les Keynésiens estd’assurer la croissance économique et la réduction duchômage. Par contre pour les monétaristes c’est plutôtla stabilité des prix ou du PIB nominal.

La politique monétaire ne peut viser directement ces objectifscar les banques centrales n'ont qu'un contrôle très indirect deces grandeurs économiques.

De nos jours, l’objectif principal poursuivi par la plupart desbanques centrales est la stabilité des prix; mais une fois cetobjectif est atteint, les banques centrales doivent apporter leursoutien aux politiques économiques générales. C’est d’ailleurs

la politique poursuivie par la banque centrale européenne.




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Pour la BCE, la stabilité des prix se présente commel’objectif final principal, mais non exclusif. La BCE estcensée concourir à la bonne marche de l’économie réelle(croissance, emploi…etc.) à condition que la stabilité desprix soit garantie.

La BCM (Bank Al-Maghrib) se donne comme objectif final« préserver la valeur de la monnaie en maîtrisant le tauxd’inflation à un niveau proche de celui observé dans lespays partenaires et concurrents ».

Puisque la banque centrale ne peut pas contrôlerdirectement ces variables (croissance, emploi, prix, …),des objectifs intermédiaires s’avèrent nécessaires.




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Les objectifs intermédiairesLe choix de ces cibles se justifie par le lien de causalitéavec l’objectif final. Ces cibles intermédiaires n'ont pas devaleur en elles-mêmes, si ce n'est leur corrélation avec lesobjectifs finals avec lesquels elles entretiennent unerelation causale. Elles sont mieux contrôlables et plusrapidement observées que les objectifs ultimes.Idéalement, un bon objectif intermédiaire doit remplirtrois contraintes :• être un bon indicateur de l’évolution de l’objectif final ;• être aisément contrôlé par les autorités monétaires ;• être lisible par tous les acteurs économiques.




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Plusieurs cibles intermédiaires sont mises en place par lesbanques centrales et ce, depuis la seconde guerremondiale (SGM).

Nous citons :

Les objectifs de taux d’intérêt, sous l’influence des analyseskeynésiennes : SGM et milieu des années 1970; Les objectifs de taux de change : depuis la SGM;

Le ciblage monétaire, sous l’influence des monétaristes : années

1970/80; Le ciblage d’inflation, sous l’influence de la nouvelle école

classique : depuis les années 1990.




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Les indicateursIls sont des variables économiques qui fournissent àla banque centrale de l'information sur l'état del'économie (les pressions ou les anticipations

inflationnistes ou bien l'orientation effective de lapolitique monétaire, le degré de son caractèreexpansif ou restrictif).

Il est important de distinguer entre objectifsintermédiaires et indicateurs. Si un objectif intermédiaire peut devenir un simple indicateur,l’inverse n’est pas vrai.




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Par exemple le taux de change est un objectif intermédiaire quand il est fixe, mais devient indicateur s’il

est variable.

La progression des salaires nominaux, en revanche, ne

peut qu’être un indicateur.Ce qui compte pour un objectif intermédiaire c’est sacontrôlabilité et son lien direct avec l’objectif final.

Ce qui compte pour un indicateur, c’est son contenu

informationnel.




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Les instruments

Parfois appelés « objectifs opérationnels », ce sont desvariables qui sont directement sous le contrôle de labanque centrale.

Le choix des instruments et les règles définies pour lesmanipuler déterminent la politique monétaire au jour le jour.

Il existe deux principaux moyens d'action pour la banque

centrale :




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L'action sur la liquidité bancaire, par laquelle la banquecentrale agit sur les banques de second rang en les alimentantplus ou moins en monnaie, et en modifiant le taux des réservesobligatoires.

L'action sur les taux, où la banque centrale joue sur les taux

directeurs qu'elle contrôle.Les variations de ces taux modifient le comportement desbanques de second rang.

Comment la banque peut agir sur le taux d'intérêt ?

La Banque centrale peut intervenir directement sur le marchémonétaire (open market) en offrant ou en demandant descapitaux (ce qui agit directement sur le taux d'intérêt).




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Le raisonnement est le suivant :

Si la Banque centrale met en vente des titres sur le marchémonétaire, elle "pompe" des liquidités sur le marché, ces liquiditésdeviennent donc plus rares et, forcément, plus chères, ce qui signifieque le taux d'intérêt s'élève.

La Banque centrale peut aussi manipuler les taux d'intérêtdirecteurs, c'est-à-dire sur les prêts qu'elle consent aux banques :en effet, parfois, les banques ont besoin rapidement d'argent etl'empruntent à la Banque centrale à un taux connu d'avance ; cetemprunt leur coûte donc de l'argent et, comme les banques

cherchent à réaliser des profits, elles vont tenter de faire supporterce coût par les agents qui leur empruntent de l'argent ; pour cela,elles vont fixer un taux d'intérêt supérieur à celui qu'elles devrontpayer à la Banque centrale, si elles sont obligées d'emprunter.




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Si la Banque centrale élève son taux d'intérêt, les banquescommerciales vont elles-mêmes élever le leur pour qu'il restesupérieur à celui de la Banque centrale de manière à ce que lesbanques continuent à y gagner, même si elles sont obligéesd'emprunter à la Banque centrale.

Donc en agissant sur son propre taux d'intérêt, la banquecentrale, indirectement, agit sur tous les autres taux d'intérêt(d'où l'appellation "taux directeurs"...).

La plupart des banques centrales choisissent le taux

d'intérêt à court terme comme instrument.C'est le seul taux qu'une banque centrale peuteffectivement contrôler de manière précise.




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En effet, les actifs de très court terme sont très prochesde la monnaie (liquidité), et la banque centrale a lemonopole pour l'émission de monnaie.

En contrôlant les taux d'intérêt à court terme, la banque

centrale a une forte influence sur l'offre de liquidité.En revanche, au fur et à mesure que la maturité augmente,les taux incorporent les anticipations du marché etéchappent ainsi au contrôle de la banque centrale.



Les instruments de la politique monétaire de BAM

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La cible opérationnelle de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib est le taux interbancaire.

Afin de le maintenir à un niveau compatible avec lesdécisions de son Conseil, Bank Al-Maghrib régule les

conditions d’offre et de demande de liquidité sur le marchéinterbancaire en mettant en œuvre un ensembled’instruments et de procédures d’intervention quiconstituent le cadre opérationnel de la politique

monétaire .




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Pour résumer les instruments de la politique monétaire au Maroc, on propose le schéma suivant

qui distingue deux situations conjoncturelles : la situation où l’économie est en excédent deliquidité et celle où l’économie est en besoin de liquidité.




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Les opérations principales

Elles sont à l’initiative de la banque centrale.Quand les prévisions des services opérationnels de la Banquemontrent que le taux interbancaire tend à s’orienter à lahausse à cause d’une pénurie de liquidités ou d’une hausse de

la demande sur le marché monétaire, la Banque utilise desavances à 7 jours sur appel d’offres, principal moyen derefinancement des banques, pour injecter des liquidités etorienter le taux interbancaire vers le niveau cible.A l’inverse, les reprises de liquidités à 7 jours sur appeld’offres, principal instrument de retrait des liquiditésexcédentaires, lui permet d’atténuer les pressions à la baissedu taux interbancaire en situation d’abondance de liquidité.




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Les opérations permanentes

Certaines variations imprévues de la demande ou del’offre sur le marché monétaire peuvent avoir lieu d’un

jour à l’autre ou au cours d’une même journée.

Ces variations peuvent se traduire par un écart significatif entre le taux interbancaire et le niveau souhaité par Bank Al-Maghrib. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle mis en placedes facilités permanentes à la disposition des banques, afin

de faire face à un besoin ponctuel de liquidité ou deplacer un excédent de trésorerie. Il s’agit des avances à24 heures et des facilités de dépôt à 24 heures.




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Les taux assortissant les facilités permanentes (taux desopérations principales de refinancement majoré de 100points de base pour les avances et minoré de 100 pointsde base pour la facilité de dépôt) sont fixés de tellemanière à ce que les banques n’y recourent qu’en dernierressort, pour couvrir des besoins temporaires en liquiditéou pour assurer un rendement minimal pour leursexcédents de fin de journée.

Les opérations permanentes déterminent des limitessupérieure et inférieure pour le taux d’intérêt au jour le jour. Taux plafond sur les facilités de dépôt et tauxplancher sur les avances à 24 h.




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Les opérations de réglage fin

A l’initiative de la Banque Centrale, ces mécanismes deréglage fin de la liquidité bancaire regroupent lesopérations d’open market, de swap de change et de

pension livrée.Les opérations d’open-market consistent en desinterventions à l’achat ou à la vente sur le marchésecondaire des bons du Trésor.

L’achat ferme permet d’alimenter les banques en monnaiebanque centrale, alors que la vente ferme assure unretrait durable de liquidités.




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L’utilisation des bons du Trésor est élargie aux opérationsde prise ou de mise en pension sur ces titres.Contrairement aux opérations d’open market, il s’agit decontrats de gré à gré entre Bank Al-Maghrib et lesbanques, par lesquels les deux parties conviennent de se

céder en pleine propriété des titres moyennant unengagement de rétrocession, à un prix déterminé àl’avance.Les swaps de change, effectués pour des besoins de

politique monétaire par voie d’appel d’offre ou de gré àgré, sont des contrats de vente ou d’achat de dirhamscontre devises, assortis respectivement de clause derachat ou de revente, à un taux de change préétabli.




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La réserve monétaire

La réserve monétaire permet à Bank Al-Maghribd’augmenter les besoins des banques en monnaie banquecentrale.

Bank Al-Maghrib impose à ce titre aux banques deconserver sur leurs comptes courants auprès d’elle uneproportion de leurs exigibilités.

Le taux de la RO en vigueur est de 6%.



Le marché de la monnaie centrale

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Qu’est-ce que la « monnaie centrale » ?

Base Monétaire = BM = Billets + Réserves = M0

MC = liquidité bancaire = Réserves = CT + X – B

→ Le refinancement (RF) va se faire par l’achat de titres d’Etat

(CT) par la BC (↔

le poste CT inclut ici le refinancement)Liquidité bancaire = MC = R = X – B + CT

X – B : facteurs exogènes qui ne résultent pas de l’utilisation

des instruments de politique monétaire.Avec :

X = Réserves en devises et orB = Billets

CT : achat (ou vente) de titres d’Etat par la BC. Ce sont desopérations de politique monétaire.




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Offre de liquidité / demande de liquidité

L’offre émane de la BC

La BC refinance le système bancaire en prêtant de la«monnaie centrale » = réserves. ↔ Pour prêter des

réserves, elle achète des titres d’Etat. La demande émane des banques de second rang

Les banques commerciales empruntent des réservesauprès de la BC pour exercer leur activité d’octroi de

crédit.




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Gestion de la liquidité par la BC : Evaluation des

besoins de RF des banques de second rang Si R > X – B → la BC injecte des liquidités par des achats de titres Si R < X – B → la BC retire des liquidités par des ventes de titres

Demande de monnaie centrale : réserves desbanques de second rang R = RO + RE

Réserves obligatoires (RO) Réserves excédentaires (RE)

Le montant de réserves demandées dépend du tauxd’intérêt au jour le jour (JJ)Hausse du taux JJ → baisse de la demande de RE →baisse de R.→ La demande de monnaie centrale est une fonctiondécroissante du taux d’intérêt JJ.




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L’offre de liquidité bancaire dépend : Des facteurs exogènes, indépendants de l’action de la BC :

Réserves en devises et or (X) et Billets (B) Des opérations de politique monétaire : Achat ou vente de

titres d’Etat (CT)

Identité comptable qui résulte du bilan de la BCR = X – B + CT

La variation de la quantité de monnaie centrale (=liquidité bancaire) offerte résulte de la combinaison des

variations des facteurs exogènes (X – B) auxinterventions de la BC sur le marché de l’argent au jourle jour.




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Gestion de la liquidité par la BC : Prévoir les besoins en réserves des banques commerciales.

Prévoir les variations des facteurs exogènes : Réserves en devises etor (X) et Billets (B).

Afin de déterminer le montant des interventions nécessaires pour

satisfaire les besoins de liquidité bancaire (monnaie centrale).Monnaie offerte par la BC = Opérations d’open-market = R – (X – B)

Si R – (X – B) > 0, la BC prévoit un déficit de liquidité sur le marchéde la monnaie centrale → elle augmente l’offre ↔ elle injecte desliquidités↔ CT > 0.

Si R – (X – B) < 0, la BC prévoit un excédent de monnaie centralesur le marché → elle diminue l’offre ↔ elle retire des liquidités ↔CT < 0.




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L’équilibre du marché de la liquidité bancaire

Il y a équilibre sur le marché de la monnaie centrale lorsque :Offre de liquidité = demande de liquidité

Trois cas doivent être distingués : Taux d’intérêt JJ = taux directeur de la BC

Les prévisions sur lesquelles la BC s’est appuyée pour déterminer son offre

de monnaie sont parfaitement vérifiées→ les conditions sur le marché de l’argent au jour le jour sont normales Taux d’intérêt JJ > taux directeur

La BC a sur-estimé les facteurs exogènes et n’a pas assez injecté deliquidités via les opérations d’open-market

→ il y a des tensions sur le marché de l’argent au jour le jour Taux d’intérêt JJ < taux directeur

La BC a sous-estimé le montant des facteurs exogènes : Dde < Offre→ on parle alors de détente sur le marché de l’argent au jour le jour.



Rôle des instruments de la Po.Mo.

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Les opérations d’open-market et de pensions livrées :influencent l’offre de monnaie centrale.

Elles permettent le pilotage des taux d’intérêt et degestion de la liquidité.

Achats ou ventes de titres par la BC sur le marchémonétaire :

Achat de titres → augmentation de la liquidité → baissedes taux d’intérêt.Vente de titres → réduction de la liquidité → haussedes taux d’intérêt.




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Les facilités permanentesPermettent d’agir sur l’offre de liquidité

Permettent aux banques d’emprunter ou de déposer des

fonds auprès de la BC à un taux fixé à l’avance.

Servent à limiter la volatilité du taux de l’argent au jour le jour (JJ) le maintenant dans un corridor.

Différence avec les opérations d’open-market :

Ne donnent pas lieu à des opérations de marché : Relations

bilatérales entre la BC et une banque de second rang.




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Opérations d’open-market et facilités permanentes :

permettent à la BC de réguler le taux au jour le jour en agissant surl’offre (sur le marché de la monnaie centrale).

Les réserves obligatoires :influencent la demande de monnaie centrale.

Ces réserves constituent :des avoirs pour les banques.

Elles peuvent en disposer à tout moment comme elles lesouhaitent.

et des engagements pour la banque centrale.

La BC est tenue de les convertir en billets sur simple demande.




Les réserves obligatoires sont les avoirs que la réglementationimpose aux banques de conserver à la BC.

Si les banques constituent des réserves pour un montantsupérieur à celui qui est imposé, on parle de réservesexcédentaires.

La liquidité peut alors être définie comme le montant total deréserves détenues par les banques au bilan de la BC, au-delàdu niveau minimum réglementaire.

En modifiant la taille et la composition de son bilan, la BC

contrôle le niveau de liquidité dans l’économie.

Pol. Monetaire

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