Halfjaarverslag per 30 juni 2017

N.V. LS VALUE

BEVEK

Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal

Openbare Alternatieve Instelling voor Collectieve Belegging naar Belgisch Recht in effecten en liquide middelen

Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van

het huidige uitgifteprospectus, samen met de essentiële beleggersinformatie.

2

INHOUDSOPGAVE

1 Organisatie van de BEVEK ................................................................3

2 Beheersverslag .................................................................................5 2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment ............................................. 5 2.2 Beursnotering ........................................................................................................ 5 2.3 Informatie aan de aandeelhouders .......................................................................... 5 2.4 Algemeen overzicht van de markten ........................................................................ 5 2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid ...................................................................... 9 2.6 Benchmark ............................................................................................................. 9 2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid ........................................................................ 9 2.8 Toekomstig beleid ................................................................................................ 10 2.9 Risicoklasse .......................................................................................................... 12 2.10 Bestemming van de resultaten .............................................................................. 12

3 Balans 13

4 Resultatenrekening ....................................................................... 15

5 Samenvatting van de waarderingsregels ...................................... 17 5.1 Wisselkoersen ...................................................................................................... 18

6 Samenstelling van de activa en kerncijfers ................................... 19 6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/17 ............................................................... 19 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity Global ................ 21 6.3 Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde ................................................. 22 6.4 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-

inventariswaarde ......................................................................................................... 22 6.5 Rendementscijfers ................................................................................................ 23 6.6 Kosten ................................................................................................................. 23 6.7 Toelichting bij de financiële staten ......................................................................... 23

3

1 Organisatie van de BEVEK

Maatschappelijke zetel Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen

Oprichtingsdatum 17 september 2012 Raad van bestuur Voorzitter Dhr. Marc Stevens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba. Bestuurders Dhr. Ive Mertens, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Koen D’haluin, Zaakvoerder Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Xavier Vandoorne, Portfolio Manager Leo Stevens & Cie bvba Dhr. Kris Sterkens, Company Group Chairman Janssen Pharmaceutica Asia Pacific *

Dhr. Kris Gommeren, Zaakvoerder Amberes Consulting S.L.ben * * onafhankelijke bestuurders

Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management nv Jan Van Rijswijcklaan 178 2020 Antwerpen Raad van Bestuur Dhr. Jacques Delen, voorzitter Dhr. Paul De Winter, bestuurder Dhr. Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr. Patrick François, effectieve leider Dhr. Christian Callens, bestuurder Mevr. Monique Leys, bestuurder Dhr. Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr. Chris Bruynseels, effectieve leider Dhr. Vincent Camerlynck, onafhankelijk bestuurder Dhr. Alexandre Deveen, onafhankelijk bestuurder

Commissaris: Ernst & Young bedrijfsrevisoren bcbva, vertegenwoordigd door de Mevrouw Christel Weymeersch.

Commissaris, erkende revisor Nijs Karel – Prins Boudewijnlaan 116, 2V – 2610 Wilrijk.

Bewaarder KBC Securities NV, beursvennootschap Financiële groep die de beleggingsvennootschap promoot Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen

Financieel portefeuillebeheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Subdelegatie Leo Stevens & Cie B.V.B.A beursvennootschap Schilderstraat 33 te 2000 Antwerpen.

Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen

4

Financiële dienst KBC Securities NV, beursvennootschap, Havenlaan 12, 1080 Brussel Distributeurs Leo Stevens & Cie BVBA, beursvennootschap, Schildersstraat 33 te 2000 Antwerpen

Lijst van de compartimenten LS Value Equity Global

Klasse ‘A’, Klasse ‘B’

Klasse ‘A’: De “A” aandelen zijn voorbehouden voor de beleggers aangebracht door Leo Stevens & Cie

BVBA. De “A” aandelen worden aangeboden aan zowel natuurlijke personen als rechtspersonen.

Klasse ‘B’:

De deelbewijzen “B” zijn voorbehouden voor de beleggers aangebracht door andere distributeurs dan Leo Stevens & Cie BVBA.

Deze klasse verschilt van de andere klasse door haar kostenstructuur, meer bepaald door een

hogere vergoeding Financieel Beheer, door middel van het toekennen van een Performance Fee, én door het aanrekenen van een verhandelingsprovisie bij uittreding.

5

2 Beheersverslag

2.1 Startdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment

Het compartiment werd gestart op 17 september 2012.

Initiële inschrijvingsprijs: 100,00 EURO

2.2 Beursnotering

De aandelen van het compartiment zijn op geen beurs genoteerd.

2.3 Informatie aan de aandeelhouders De Bevek naar Belgisch Recht, LS Value, werd op 17 september 2012 opgericht als een naamloze vennootschap. LS Value is een Bevek die geopteerd heeft voor beleggingen die niet voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders.

De statuten van de Bevek werden neergelegd op de Griffie van de Rechtbank van Koophandel te

Antwerpen alwaar iedere belangstellende persoon inzage ervan kan nemen of een kopie ervan verkrijgen.

Een uitgebreide samenvatting van de statuten werd gepubliceerd in de bijlage van het Belgisch

Staatsblad op 3 oktober 2012.

De uitgifteprospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de halfjaarlijkse verslagen en

jaarverslagen zijn verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de vennootschap.

De netto-inventariswaarde, de emissieprijs en de terugbetalingsprijs zowel alle berichten aan de houders van de deelbewijzen worden bekendgemaakt in twee Belgische dagbladen zijnde “De

Tijd” en “L’Echo”. Deze gegevens zijn eveneens verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de

vennootschap.

2.4 Algemeen overzicht van de markten

De verkiezing van Donald Trump tot nieuwe Amerikaanse president eind 2016, bezorgde de markten een stevige psychologische opkikker. Het geloof dat de Amerikaans economie in een

hogere versnelling zou kunnen schakelen, kreeg euforische proporties. En de president-elect liet

zich deze eer maar al te graag welgevallen.

De onderliggende positieve trend was echter al heel vroeger aangevat, is fundamenteel -en niet louter psychologisch- onderbouwd en is bovendien van een globaler niveau dan de Amerikaanse

economie alleen.

Wij stellen dat juni 2016 het keerpunt vormt in de deflatoire trend die de wereldeconomie sinds

september 2008 -in meerder of mindere mate- in de ban hield. Vanaf juni 2016 bemerken we een opmerkelijke ommekeer in tal van fundamentele indicatoren, die nu we onder een gezamelijke

noemer “reflatie” onderbrengen. Reflatie is de fase in een economische trend waarbij de inflatie van een benedenmaats niveau terug aantrekt tot een normaal niveau. Dat normaal niveau ligt

“close but below” 2%.

6

Grafiek 1 toont dat de Duitse 10-jarige rente in juni 2016 haar dieptepunt heeft gekend op een

niveau van -0.40%. Het omslagpunt staat aangeduid met een oranje ster. Op dat moment waren

beleggers dus bereid om hun geld uit te lenen aan de Duitse overheid tegen betaling van een negatieve rente van -0.40%. Maar sindsdien zijn de economische perspectieven opgeklaard en de

inflatieverwachtingen dus ook toegenomen. Dat resulteerde in een lichte stijging van de Duitse 10-jarige rente naar een niveau van 0.30%.

Grafiek 1. Rente 10-jarige Duitse overheidsobligaties 2010- 30/6/2017

Grafiek 2 geeft de evolutie van de consumentenprijsinflatie (CPI) in de VSA en de Eurozone weer.

Beide CPI-curves nemen een scherpe duik op het einde van 2014 omdat de olieprijs tussen juli 2014 en december 2014 in elkaar stuikt van 100 USD/vat naar 50 USD/vat. Maar wanneer een

jaar later de negatieve invloed van dat olieprijseffect is opgehouden, kan de CPI in de VSA terug stijgen. Dat betekent dat de andere bestanddelen van de CPI in de USA opwaartse prijsdruk

kennen, terwijl dat in de Eurozone niet het geval is. De CPI in de Eurozone blijft rond de 0%

schommelen tot in juni 2016 (oranje ster), waarna ze een stevige stijging kent. Grafiek 2. CPI Eurozone en VSA 2006-30/6/2017

7

Grafiek 3 schetst de evolutie van de producentenprijsinflatie (PPI) in dezelfde regio’s; telkens

een product de fabriekspoort verlaat, wordt een prijsvergelijking met het voorbije jaar gemaakt.

De grafiek toont aan dat die fabrieksprijzen tussen 2013 en medio 2016 gedaald zijn, tot -5% op jaarbasis. Mocht grafiek 2 met de CPI u niet overtuigd hebben van het feit dat we in de Eurozone

in een gevaarlijke deflatoire context (over)leefden, dan zal grafiek 3 dat wel doen. In juni 2016 (oranje ster) vindt dan een spectaculair herstel van de PPI plaats.

Grafiek 3. PPI Eurozone en VSA 2006-30/6/2017

De oorzaken van deze reflatie zijn fundamenteel onderbouwd. Grafiek 4 toont aan dat voor de Eurozone sinds juni 2016 (oranje ster) het ondernemersvertrouwen in de dienstensector en de

industriële sector sterk gestegen is. Het betekent dat de economische activiteit wordt verwacht toe te nemen met bijkomende R&D-investeringen, investeringen in extra capaciteit, extra

aanwervingen, kortom BBP-groei, tot gevolg. Een soortgelijk beeld zien we trouwens in de VSA maar niet in China. De Chinese economie bevat veel overcapaciteit in de verwerkende nijverheid,

vooral in de basisindustrieën zoals staal, steenkool en cement. In deze laatste drie sectoren is de

Chinese overcapaciteit even hoog als de bestaande capaciteit in Europa, VSA en Japan samengeteld, vertelde Mark Mobius van Franklin Templeton ons tijdens een presentatie in juni

2016.

Grafiek 4. Vertrouwensindicator producenten Eurozone 2014-30/6/2017

8

Grafiek 5 toont dat in juni 2016 (oranje ster) ook het consumentenvertrouwen in de Eurozone en

de VSA een stevige opkikker kreeg om zelfs opnieuw het maximumniveau uit de voorgaande

periode van hoogconjunctuur (2006 -2007) te bereiken.

Grafiek 5. Vertrouwensindicator consumenten Eurozone en VSA 2006-30/6/2017

Op macro-economisch gebied is er geen vuiltje aan de lucht. De groeiverwachting voor de

Eurozone worden stelselmatig verhoogd: waar ze aanvankelijk 1.5% bedroeg voor 2017, wordt vandaag 2% groei verwacht. Ook in de VSA en de groeilanden blijven de vooruitzichten positief.

Al dit positief nieuws kan euforisch gevoelens losmaken bij beleggers. En dat kan leiden tot overdreven beurswaarderingen, zeker in combinatie met een -nog steeds- abnormaal laag

rentepeil.

Het verwacht rendement van een aandeel dient een vergoeding te bieden voor de risicovrije

rente + het aandelenmarktrendement + een bedrijfseigen aandelenrendement dat hopelijk positief is.

Verwacht Rendement aandeel = Risicovrije rente + (Risicopremie aandelen) +

Momenteel = 0.25% + 1 (4%) + 0% = 4.25% => K/W > 20

Historisch = 3.5% + 1 (4%) + 0% =7.50% => K/W ~ 14

De aandelenmarkten zijn met een verwacht rendement van 4.25% dus duidelijk vol gewaardeerd. Op basis van de hierboven geschetste positieve macro-economische

ontwikkelingen, stellen beleggers stellen zich momenteel tevreden met een veel lagere vergoeding dan het historisch gemiddelde van 7.5%.

Het maakt dat in EUR de volgende rendementen konden worden opgetekend tussen 1/1/2017 en 30/6/2017. Ten gevolge van de 8% daling van de USD versus de EUR zijn deze in de VSA

beperkt :

Eurostoxx 50 : + 4.60 %

Eurostoxx 600 : + 4.97 %

Dow Jones : - 0.17 %

S&P 500 : + 0.03 %

Hang Seng : + 7.49 %

MSCI World : + 1.13%

9

2.5 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid

Het compartiment "Equity Global" heeft tot doel voornamelijk in aandelen te beleggen zonder

geografische beperkingen. Het compartiment zal sectoraal gespreid zijn doch dient niet ten allen tijden in alle sectoren belegd te zijn indien de beheerder dit niet opportuun acht.

Het compartiment streeft naar kapitaalsgroei over de langere termijn en bijgevolg is de

aangeraden beleggingshorizon 5 jaar of meer.

2.6 Benchmark Dit fonds is geen index-linked fonds, maar als richtlijn wordt vergeleken met de MSCI World.

2.7 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Onze beleggingsstrategie is gebaseerd op de principes van het value-beleggen. De sterke

prestatie van value beleggen in 2016 kon dit jaar nog niet doorgezet worden. Hoewel de initiële euforie rond Snapchat snel ging liggen, zijn de grote technologiewaarden zoals Amazon,

Facebook nog steeds enorm in trek en stuwden ze de Nasdaq 6% hoger (in eurotermen) terwijl

de totale return van de MSCI world value -0.5% bedroeg. Maar ook aandelen als Tesla en Netflix komen bijna evenveel in het nieuws als Trump of de bitcoin mania.

Het is onze taak als beheerder om te waarschuwen voor hebzucht en blinde vergelijkingen. Zo is

het niet omdat de bitcoin 160% steeg in de eerste jaarhelft dat u met de munt had moeten

‘speculeren’. Er is -naar ons begrip- immers geen enkele rationele manier om de munt te waarderen. Meer dan 500 andere ‘crypto’ munten trachten de hype te kopiëren. Natuurlijk doet

het mensen wel dromen waardoor rationaliteit plaatsmaakt voor speculatie.

En hoewel bedrijven als Amazon, Tesla, en Netflix in tegenstelling tot de bitcoin echte producten en diensten verkopen maken we ons hier zorgen dat hebzucht en blinde volgelingen de koersen

hoger sturen. De marktwaarde van Tesla bevindt zich nu op het niveau van de grootste spelers in

de sector. Naast het feit dat Tesla nog steeds geen winst maakt lijken beleggers lijken zich maar weinig zorgen maken over de concurrentie die ook grote sommen investeert in nieuwe

technologieën.

LS Value steeg 2,84% versus 1.13% voor de MSCI world en we proberen niet te slim maar wel

duurzaam en degelijk te zijn. Op 6 maanden tijd zijn er geen al te grote wijzigingen gebeurd. Te fors gestegen namen als Danone, Sofina en Glencore werden volledig verkocht. Ook China metal

international zal verdwijnen ingevolge een overnamebod. Nieuwe namen in de portefeuille zijn het Duitse bouwbedrijf Bauer, de Amerikaanse toeleverancier van de treinindustrie Wabtec en het

Franse fonds Independance et expansion dat gespecialiseerd is in Franse small en midcaps.

De geografische spreiding is al een tijdje stabiel met 61% in de Europa, 20% in de VS en 18% in

Azië.

Wij verwachten een verdere inhaalbeweging van de Europese beurs ten overstaan van de Amerikaanse.

Wij waren relatief onderbelegd in de sectoren van gezondheid, telecom, nutsbedrijven en energie. Vele beleggers zien telecom – en nutsbedrijven als stabiele bedrijven, die met hun

royaal dividend een alternatief vormen voor de lage rente op die obligatiemarkt. Wij blijven momenteel afzijdig van beide sectoren, omwille van de hoge waardering en de beperkte

groeiperspectieven. Ook in de fel geplaagde energiesector zijn we momenteel niet aanwezig.

Het aantal bedrijven dat meer dan 15% winst lieten op tekenen (Investor +22%, Glencore +21%

Rentokil +20%, Unicredit +19%, Anglo Eastern Plantations +18%, Mayr Melnhof +17%, Jardine

10

Strategic +17%, Apple +17%, Proximus +16%, Campine +16%) is een pak langer dan de

negatieve uitschieters (Pandora -33%, Toyota -16% en H&M -16%). Behalve Glencore zijn alle

bedrijven op 30/6 nog in de portefeuille en fundamenteel interessant bevonden vanuit een risico/rendements perspectief.

De gedeeltelijke indekking van de euro ten opzichte van de dollar (15% van de portefeuille) had

weinig impact op de return al zagen we wel een opvallende verzwakking van de USD op het

einde van het tweede kwartaal. Die indekking van de USD blijft behouden, samen met de 20% aandelen in de VS is de directe blootstelling aan de USD ca 35%.

Eind juni had het fonds 1,8% cash en was bijgevolg quasi volledig belegd.

2.8 Toekomstig beleid

De Fed (de Amerikaanse centrale bank) heeft op 14 december 2016 de rente met 0,25% verhoogd waarbij de nieuwe target bandbreedte 0,50% à 0,75% bedraagt.

De Fed haalt daarvoor volgende redenen aan: de lage werkloosheidsgraad in de Verenigde Staten

de inflatie bedraagt 1,6% op jaarbasis, maar de kerninflatie (zonder voedsel- en

energieprijzen) ligt op 2,1%.

stijgende economische groei

Het nieuwe renteniveau blijft nog steeds expansief.

Omdat we in Europa al bijna 8 jaar onafgebroken in een deflatoire context leven, dringt het grote

belang van het bovenstaande misschien wat moeizamer door. In de VSA is de strijd tegen deflatie met een aan zekerheid grenzende waarschijnlijkheid gewonnen.

Maar ook in Europa klaren de perspectieven op:

de groei van het Bruto Binnenlands Product (BBP) trekt aan

de inflatie stijgt

de tewerkstelling stijgt

de overcapaciteit neemt af

Hopelijk geraken we nooit meer in een Grote Depressie verzeild en hoeven we deze analyse ook

nooit meer te maken, maar ook in Europa beschikken we dus over (1) een stijgend aantal van (2) meer overtuigende argumenten dat de strijd tegen deflatie overwonnen wordt. Dat uit zich in een

stijging van de langetermijnrente én een stijging van de beurs.

11

De eerste grafiek geeft aan dat:

de Amerikaanse rente de Duitse rente schaduwde tussen 1/1/2005 en 2012. In 2012 is

de Europese overheidsschuldencrisis uitgebroken met het faillissement van Griekenland

en een tweede Europese bankencrisis tot gevolg. De immens deflatoire gevolgen daarvan zien we grafisch vertolkt in een verdere daling van de Duitse 10-jarige rente tot -0,24%

(!) in juli 2016. juli 2016 het omslagpunt is voor zowel de Amerikaanse (1,40%) als de Duitse rente

(-0,24%). De Amerikaanse 10-jarige rente heeft sindsdien al een overtuigende vlucht

(2,53%) naar boven genomen en ook de Duitse is schoorvoetend kunnen stijgen tot

+0,25% ondanks de verlenging van de Europese kwantitatieve versoepeling (QE).

De stijging van de langetermijnrente is het gevolg van de stijging van de inflatieverwachtingen. De perspectieven van een -weldoend- inflatoir ondernemingsklimaat versus een deflatoir scenario

verschillen 180°. In feite is de ommekeer naar een weldoende inflatieverwachting niets anders

dan de terugkeer van de prijszettingskracht van de economische actoren. De algemene vraag stijgt waardoor de overcapaciteit in tewerkstelling, materialen en kapitaal afneemt: salarissen,

grondstofprijzen en marktrente stijgen.

De tweede grafiek (koersevolutie incl. dividenden - genormaliseerd met basis 1/1/2005 en in EUR) illustreert de gevolgen van deflatie op de welvaartscreatie op de aandelenbeurs:

De Amerikaanse en Europese beurzen schaduwden elkaar in de periode 1/1/2005 –

2014, maar nadien heeft de Eurostoxx 600 de rol moeten lossen, dus twee jaar later

dan de rentemarkt. In de VSA heeft de beurs incl. dividenden al lang het niveau van voor de Grote Depressie

terug bereikt en is zelfs veel verder doorgestegen. Sinds december vestigt de S&P 500

bijna dagelijks een nieuw record met een total return in EUR van 211% sinds 1/1/2005. In Europa was de schade van de Grote Depressie veel groter. De Eurostoxx 600 noteert

incl. dividenden 117% hoger dan op 1/1/2005. Duidelijk zichtbaar op de grafiek is ook

de vliegende start die de Eurostoxx 600 in 2015 genomen had in tandem met de

Amerikaanse beurs. Dat positieve begin werd in mei-juni 2015 gefnuikt door de dreiging van Griekenland om uit de Eurozone te stappen, met opnieuw alle deflatoire gevolgen

van dien. Indien de Eurozone of de Europese Unie in 2017-2018 van verdere existentiële zorgen gespaard

blijven, zijn we van mening dat de Eurostoxx 600 de achterstand op de S&P 500 in die periode op een versnelde manier zal inhalen.

Tenslotte mogen we de onzekerheid omtrent 4 ’cliffhangers’ ook niet negeren:

1. Europese banksector? De Italiaanse banken lijden onder 15 jaar van 0% BBP-groei waardoor er nu 360 miljard EUR aan slechte kredieten (NPL= non-performing loans) op

de balansen staan. Drie Italiaanse banken kampen al meer dan een jaar met een acuut

solvabiliteitsprobleem maar slagen er niet in om dat op te lossen. 2. China? China gaat gebukt onder een lagere economische groei door de omschakeling van

een overwegend exportgerichte productie-economie naar een diensteneconomie aangedreven door binnenlandse consumptie, een huizenbubbel in tier 1- steden, en een

banksector geplaagd door slechte kredieten aan staatsbedrijven en intransparant schaduwbankieren.

3. Handelsrelaties VSA met buitenland na verkiezing Trump?

4. Verdere desintegratie van de EU? Met de verkiezingen in Duitsland en Frankrijk is er nog veel politieke onrust in Europa en dus volatiliteit op komst.

Omdat we de waardering van de energie- telecom-, gezondheid- en nutssector te hoog achten

zullen we onze onderweging hier wellicht handhaven.

Ten laatste, maar dat is een continue oefening, dienen we minder performante stockpicks te

vervangen door andere stockpicks. Mogelijkerwijze zal dit een verschuiving uit ons relatief overgewicht van small- en midcap naar blue chip inhouden, om ook zodoende meer in lijn te

komen met de benchmark, de MSCI-world.

12

2.9 Risicoklasse

De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd.

Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar

ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator weerspiegelt de volatiliteit van het compartiment en wordt geformuleerd als een cijfer

tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker

voorspelbaar dit rendement. Ook hogere verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit

product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden.

De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of

verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst.

Het meest recente cijfer van de indicator is terug te vinden in de Essentiële Beleggersinformatie onder de afdeling “risico- en opbrengstprofiel”.

Het compartiment bevindt zich in risicoklasse 5 op een schaal van 1 tot 7.

2.10 Bestemming van de resultaten

Over het boekjaar 2016 wordt op 29 maart 2017 aan de distributie-aandeelhouders een bruto-dividend uitgekeerd van 0,86 euro voor de distributie-aandelen van de klasse ‘A’ en ‘B’. Het saldo

van het te bestemmen resultaat voor de distributieaandeelhouders wordt overgedragen naar het volgend boekjaar. Het te bestemmen resultaat voor de kapitalisatieaandeelhouders wordt

toegevoegd aan het kapitaal.

13

3 Balans

30/06/17 30/06/16

in EUR in EUR

Afdeling 1. - Balansschema

TOTAAL NETTO ACTIEF

49.679.829,71 43.293.131,83 I Vaste activa

0,00 0,00

A. Oprichtings- en organisatiekosten

B. Immateriële vaste activa

C. Materiële vaste activa

II Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten

55.667.787,57 47.608.100,34

A. Obligaties en andere schuldinstrumenten

a. Obligaties

b. Andere schuldinstrumenten

b.1. Met "embedded" financiële derivaten

b.2.Zonder "embedded" financiële derivaten

B. Geldmarktinstrumenten

C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

a. Aandelen

44.059.117,22 37.870.820,94

b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming

c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

D. Andere effecten

E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming

5.109.957,85 2.927.421,90

F. Financiële derivaten

j. Op deviezen

i. Optiecontracten (+/-)

ii. Termijncontracten (+/-)

6.498.712,50 6.730.207,50

iii. Swapcontracten (+/-)

iv. Andere (+/-)

m. Op financiële indexen

i. Optiecontracten (+/-)

0,00 79.650,00

ii. Termijncontracten (+/-)

iii. Swapcontracten (+/-)

iv. Andere (+/-)

III Vorderingen en schulden op méér dan één jaar

0,00 0,00

A. Vorderingen

B. Schulden

IV Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar

-6.419.002,26 -6.801.432,25

A. Vorderingen

a. Te ontvangen bedragen

171.509,95 38.258,23

b. Fiscale Tegoeden

23.753,27 18.581,05

c. Collateral

d. Andere

B. Schulden

a. Te betalen bedragen (-)

-6.614.265,48 -6.858.271,53

b. Fiscale schulden (-)

c. Ontleningen (-)

d. Collateral (-)

e. Andere (-)

V Deposito's en liquide middelen

615.999,77 2.653.564,51

A. Banktegoeden op zicht

615.999,77 2.653.564,51

B. Banktegoeden op termijn

C. Andere

VI Overlopende rekeningen

-184.955,37 -167.100,77

A. Over te dragen kosten

B. Verkregen opbrengsten

C. Toe te rekenen kosten (-)

-184.955,37 -167.100,77

D. Over te dragen opbrengsten (-)

TOTAAL EIGEN VERMOGEN

49.679.829,71 43.293.131,83

A. Kapitaal

48.310.306,30 44.163.428,99

B. Deelneming in het resultaat

-105.319,28 459.705,74

C. Overgedragen resultaat

0,00 0,00

D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar)

1.474.842,69 -1.330.002,90

14

Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling

I Zakelijke zekerheden (+/-)

0,00 794.114,73

A. Collateral

a. Effecten/gelmarktinstrumenten

794.114,73

b. Liquide middelen/deposito's

B. Andere zakelijke zekerheden (+/-)

a. Effecten/geldmarktinstrumenten

b. Liquide middelen/deposito's

II Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+)

0,00 4.725.000,00

A. Gekochte optiecontracten en warrants

4.725.000,00

B. Verkochte optiecontracten en warrants

III Notionele bedragen van de termijncontracten (+)

6.604.438,18 6.858.271,53

A. Gekochte termijncontracten

6.604.438,18 6.858.271,53

B. Verkochte termijncontracten

IV Notionele bedragen van de swapcontracten (+)

0,00 0,00

A. Gekochte swapcontracten

B. Verkochte swapcontracten

V Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+)

0,00 0,00

A. Gekochte contracten

B. Verkochte contracten

VI Niet-opgevraagde bedragen op aandelen

0,00 0,00

VII Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie

0,00 0,00

VIII Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie

0,00 0,00

IX Uitgeleende financiële instrumenten

0,00 0,00

15

4 Resultatenrekening

30/06/17 30/06/16

in EUR in EUR

Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening

I Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden

1.040.151,56 -1.765.537,06

A. Obligaties en andere schuldinstrumenten

a. Obligaties

b. Andere schuldinstrumenten

b.1. Met "embedded" financiële derivaten

b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten

B. Geldmarktinstrumenten

C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

a. Aandelen

2.691.700,75 -500.131,49

b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming

c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

D. Andere effecten

0,72

E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming

337.368,55 -209.361,57

F. Financiële derivaten

e. Op aandelen

i. Optiecontracten

ii. Termijncontracten

iii. Swapcontracten

iv. Andere

m. Op financiële indexen

i. Optiecontracten

0,00 -309.820,00

ii. Termijncontracten

iii. Swapcontracten

iv. Andere

G. Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden

H. Wisselposities en -verrichtingen

a. Financiële derivaten

i. Optiecontracten

ii. Termijncontracten

-507.920,66 -115.095,25

iii. Swapcontracten

iv. Andere

b. Andere wisselposities- en verrichtingen

-1.480.997,80 -631.128,75

II Opbrengsten en kosten van de beleggingen

819.860,82 775.757,85

A. Dividenden

935.107,97 861.061,73

B. Interesten (+/-)

a. Effecten en geldmarktinstrumenten

3,36 1.632,90

b. Deposito's en liquide middelen

c. Collateral (+/-)

C. Intresten ingevolge ontleningen (-)

D. Swapcontracten

E. Roerende voorheffingen (-)

a. Van Belgische oorsprong

-38.448,00 -20.629,60

b. Van buitenlandse oorsprong

-76.802,51 -66.307,18

F. Andere opbrengsten van beleggingen

III Andere opbrengsten

0,00 0,00

A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de

activa , tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten

B. Andere

IV Exploitatiekosten

-385.169,69 -340.223,69

A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-)

-39.480,23 -38.043,05

B. Financiële kosten (-)

C. Vergoeding van de bewaarder (-)

-14.377,48 -13.372,36

D. Vergoeding van de beheerder (-)

a. Financieel beheer

-267.533,37 -234.707,34

b. Administratief- en boekhoudkundig beheer

-20.579,46 -18.054,40

c. Commerciële vergoeding

-5.144,66 -4.513,86

E. Administratiekosten (-)

F. Oprichtings- en organisatiekosten (-)

G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-)

-2.489,72 -1.268,01

H. Diensten en diverse goederen (-)

-12.795,37 -17.744,16

I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-)

J. Taksen

-21.055,44 -10.658,12

K. Andere kosten (-)

-1.713,96 -1.862,39

Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar)

434.691,13 435.534,16

SUBTOTAAL II + III + IV AA 434.691,13 435.534,16

16

V Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening

1.474.842,69 -1.330.002,90

vóór belasting op het resultaat

VI Belastingen op het resultaat

VII Resultaat van het boekjaar (halfjaar)

1.474.842,69 -1.330.002,90

Afdeling 4. - Resultaatverwerking

I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies)

1.369.523,41 -1.330.002,90

a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar

0,00

b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar

1.474.842,69 -1.330.002,90

c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde

-105.319,28

deelnemingen in het resultaat)

II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal

0,00 0,00

III. Over te dragen winst (over te dragen verlies)

0,00 0,00

IV. (Dividenduitkering)

0,00 0,00

17

5 Samenvatting van de waarderingsregels De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van de vennootschap, opgedeeld per compartiment, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld:

a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van

bied – en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden

verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden

voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest

recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie;

c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich

vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald

vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke

vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de

gelijkaardige vermogensbestanddelen;

d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.d.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken

rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële

instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v.

het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen

hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa

gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen:

1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen

2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan

Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden

5) andere schulden

f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde.

g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de

waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als niet-verwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt.

Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als

onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van

de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt.

De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden

opgenomen in de posten buiten-balansstelling. h) Termijncontracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements,

dienen als volgt te worden verwerkt; De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balansstelling te

worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan,

18

de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of

verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of

verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balansstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten.

De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld

worden in functie van het onderliggende instrument.

De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden.

Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd

met de verplichtingen van de Vennootschap.

5.1 Wisselkoersen

30/06/2017 30/06/2016

1 EUR 1,1426 USD 1,1106 USD

1,0950 CHF 1,0840 CHF

0,87710 GBP 0,83432 GBP

8,9205 HKD 8,6178 HKD

9,6322 SEK 9,2898 SEK

7,4358 DKK 4,5239 DKK

128,40 JPY 114,61 JPY

1,5725 SGD 1,4963 SGD

19

6 Samenstelling van de activa en kerncijfers

6.1 Samenstelling van de activa op 30/06/17 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren

a. Aandelen

Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie

% in bezit fonds

% Portefeuille

% Netto-actief

ACKERMANS & VAN HAAREN 7.000 EUR 146,2000 1.023.400,00 1,84% 2,06%

ADECCO GROUP AG-REG 10.000 CHF 72,9000 665.729,11 1,20% 1,34%

AIR LIQUIDE SA 7.950 EUR 108,2000 860.190,00 1,55% 1,73%

ANGLO-EASTERN PLANTATIONS 118.690 GBP 8,1400 1.101.512,48 1,98% 2,22%

ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV 6.000 EUR 96,7100 580.260,00 1,04% 1,17%

APPLE INC 7.000 USD 144,0200 882.321,02 1,58% 1,78%

ARCELORMITTAL 71.666 EUR 19,8600 1.423.286,76 2,56% 2,86%

BANK OF AMERICA CORP 60.000 USD 24,2600 1.273.936,64 2,29% 2,56%

BAUER AG 25.000 EUR 21,0800 527.000,00 0,95% 1,06%

BERKSHIRE HATHAWAY INC-CL B 10.000 USD 169,3700 1.482.321,02 2,66% 2,98%

BNP PARIBAS 28.000 EUR 63,0600 1.765.680,00 3,17% 3,55%

CACHE LOGISTIC TRUST 1.150.000 SGD 0,9150 669.157,39 1,20% 1,35%

CAMPINE na split 19.574 EUR 14,8900 291.456,86 0,52% 0,59%

CBO TERRITORIA 106.759 EUR 3,7700 402.481,43 0,72% 0,81%

CHINA METAL INTERNATIONAL HO 1.400.000 HKD 2,9100 456.700,86 0,82% 0,92%

COMPASS GROUP PLC 53.846 GBP 16,2000 994.533,35 1,79% 2,00%

ETEX GROUP - AUC 85.000 EUR 15,2000 1.292.000,00 2,32% 2,60%

EVS BROADCAST EQUIPMENT 25.500 EUR 35,2000 897.600,00 1,61% 1,81%

GEA 312 EUR 91,2400 28.466,88 0,05% 0,06%

HENKEL KGAA 10.000 EUR 105,9000 1.059.000,00 1,90% 2,13%

HENNES & MAURITZ "H & M " 40.000 SEK 209,9000 871.659,64 1,57% 1,75%

IMMOBEL 13.505 EUR 54,1000 730.620,50 1,31% 1,47%

INTEL CORP 26.000 USD 33,7400 767.757,75 1,38% 1,55%

INVESTOR B FRIA 37.000 SEK 406,0000 1.559.560,64 2,80% 3,14%

JARDINE STRATEGIC HOLDINGS LTD. 40.238 USD 41,6900 1.468.162,28 2,64% 2,96%

JOHNSON & JOHNSON 7.500 USD 132,2900 868.348,50 1,56% 1,75%

MAYR-MELNHOF KARTON AG 2.500 EUR 114,5000 286.250,00 0,51% 0,58%

MONSANTO CO 7.500 USD 118,3600 776.912,31 1,40% 1,56%

NOVARTIS AG-REG 15.000 CHF 79,8000 1.093.110,75 1,96% 2,20%

PANDORA A/S 11.000 DKK 607,5000 898.692,81 1,61% 1,81%

PROCTER & GAMBLE CO/THE 10.000 USD 87,1500 762.734,12 1,37% 1,54%

PROXIMUS 17.000 EUR 30,6300 520.710,00 0,94% 1,05%

RECKITT BENCKISER GROUP PLC 12.000 GBP 77,8400 1.064.964,09 1,91% 2,14%

RENTOKIL INITIAL PLC 252.264 GBP 2,7330 786.042,08 1,41% 1,58%

SANOFI 16.000 EUR 83,7600 1.340.160,00 2,41% 2,70%

SAP SE 10.000 EUR 91,4500 914.500,00 1,64% 1,84%

SIEMENS AG-REG 10.000 EUR 120,3500 1.203.500,00 2,16% 2,42%

SIPEF 5.454 EUR 63,0000 343.602,00 0,62% 0,69%

SOLVAY SA 9.000 EUR 117,5000 1.057.500,00 1,90% 2,13%

STOLT-NIELSEN LTD 56.000 NOK 117,5000 689.929,96 1,24% 1,39%

TJX COMPANIES INC 15.000 USD 72,1700 947.444,42 1,70% 1,91%

TOYOTA MOTOR CORP 22.000 JPY 5.893,0000 1.009.704,05 1,81% 2,03%

TRAVELERS COS INC/THE 8.500 USD 126,5300 941.278,66 1,69% 1,89%

UNICREDIT SPA 79.200 EUR 16,3500 1.294.920,00 2,33% 2,61%

VISA INC-CLASS A SHARES 7.000 USD 93,7800 574.531,77 1,03% 1,16%

VOLKSWAGEN AG-PREF 7.000 EUR 133,3500 933.450,00 1,68% 1,88%

WABTEC CORP 10.000 USD 91,5000 800.805,18 1,44% 1,61%

WERELDHAVE NV 11.500 EUR 42,9300 493.695,00 0,89% 0,99%

XINGDA INT HOLDINGS 3.900.000 HKD 3,1600 1.381.536,91 2,48% 2,78%

Totaal 44.059.117,22 79,15% 88,69%

20

E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming

Die voldoen aan de richtlijn 2009/65/EG en die staan op de lijst van de FSMA

Benaming Hoeveelheid Valuta

Netto-

inventaris-waarde Evaluatie

% in bezit fonds

% Portefeuille

%

Netto-actief

TEMPLETON ASIAN SMALLER COMPANIES FD-IAE 35.000 EUR 59,3600 2.077.600,00 0,1574% 3,73% 4,18%

Totaal 2.077.600,00 3,73% 4,18%

Die voldoen aan de richtlijn 2009/65/EG en die niet staan op de lijst van de FSMA

Benaming Hoeveelheid Valuta

Netto-

inventaris-waarde Evaluatie

% in bezit fonds

% Portefeuille

%

Netto-actief

ISHARES CORE NIKKEI 225 ETF 6.000 JPY 20.670,0000 965.887,85 0,0003% 1,74% 1,94%

INDEPENDANCE ET EXPANSION SMALL C A CAP 3.500 EUR 590,4200 2.066.470,00 0,6580% 3,71% 4,16%

Totaal 3.032.357,85 5,45% 6,10%

F. Financiële derivaten

j. Op deviezen

ii. Termijncontracten (+/-)

Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie

% in bezit fonds

% Portefeuille

% Netto-actief

AANK.TERMIJN USD A 1.1356 08/12/2017 7.500.000 EUR 0,8665 6.498.712,50 11,67% 13,08%

Totaal 6.498.712,50 11,67% 13,08%

Overzicht

Totaal %

Totaal portefeuille 55.667.787,57 112,05%

Liquide middelen 615.999,77 1,24%

R/C bij K.B.C. Securities

615.999,77 1,24%

Overige vorderingen en schulden -6.419.002,26 -12,92%

Andere -184.955,37 -0,37%

Totale netto inventariswaarde 49.679.829,71 100,00%

Geografische en sectorale spreiding

Sectorale spreiding

Consumptie cyclisch 15,00%

Consumptie niet-cyclisch 12,00%

Financieel 9,00%

Gezondheid 7,00%

Holding 13,00%

Industrie 10,00%

Informatica 9,00%

Materialen 15,00%

Telecom 1,00%

Vastgoed 4,00%

Onbepaald 5,00%

100,00%

21

Geografische spreiding

België 14,59%

Bermudas 1,39%

Cayman eilanden 0,92%

Denemarken 1,81%

Duitsland 9,33%

Frankrijk 8,85%

Hong Kong 2,78%

Italie 2,61%

Japan 3,98%

Korea 0,00%

Luxemburg 11,21%

Nederland 0,99%

Oostenrijk 0,58%

Singapore 4,30%

U.S.A. 20,29%

Verenigd Koningrijk 7,94%

Zweden 4,89%

Zwitserland 3,54%

100,00%

6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van LS Value Equity Global

omloopsnelheid

Semester 1

Aankopen 6.077.145,42

Verkopen 6.881.258,11

Totaal 1 12.958.403,53

Inschrijvingen 8.513.105,31

Terugbetalingen 9.391.439,47

Totaal 2 17.904.544,78

Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen 51.876.364,65

Rotatie -9,53%

gecorrigeerde omloopsnelheid

Semester 1

Aankopen 6.077.145,42

Verkopen 6.881.258,11

Totaal 1 12.958.403,53

Inschrijvingen 8.513.105,31

Terugbetalingen 9.391.439,47

Totaal 2 17.904.544,78

Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen 51.876.364,65

Verhouding activa zonder deposito's en liquide middelen tov totale netto-vermogen 112,05%

Gecorrigeerde rotatie -15,35%

De tabel hierboven toont het halfjaarlijkse en jaarlijkse kapitaalvolume van de in de portefeuille

uitgevoerde transacties. Dit volume (verbeterd voor de som van de inschrijvingen en de

terugbetalingen) wordt ook vergeleken met het gemiddelde netto-actief (rotatie) aan het begin en het einde van het trimester. Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties

tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en terugbetalingen

22

slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg

hebben gebracht.

De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden ingekeken bij Leo Stevens & Cie BVBA met zetel te 2000 Antwerpen, Schildersstraat 33, die

instaat voor de financiële dienst.

6.3 Bedrag van de verbintenissen of nominale waarde Bedrag van de verbintenissen

In effecten Valuta In valuta In EUR Lot-size

AANK.TERMIJN USD A 1.1356 08/12/2017 USD 7.500.000,00 6.604.438,18 1

6.604.438,18

6.4 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde

Periode Evolutie van het aantal deelbewijzen in omloop

Jaar Inschrijvingen klasse A Terugkopen klasse A Einde periode klasse A

Kap. Dis. Kap. Dis. Kap. Dis.

2015 72.638,0000 53.318,0000 49.797,0000 1.818,0000 387.458,0000 61.206,0000

2016 4.816,0000 31.069,0000 121.210,0000 4.043,0000 271.064,0000 88.232,0000

30 jun 17 4.418,0000 56.250,0000 49.214,0000 17.108,0000 226.268,0000 127.374,0000

Jaar Inschrijvingen klasse B Terugkopen klasse B Einde periode klasse B

Kap. Dis. Kap. Dis. Kap. Dis.

2015 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 350,0000 0,0000

2016 0,0000 460,0000 350,0000 0,0000 0,0000 460,0000

30 jun 17 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 460,0000

Periode

Bedragen ontvangen en betaald door het compartiment in EUR Jaar

Inschrijvingen klasse A Terugkopen klasse A Kap. Dis. Kap. Dis. 2015 9.020.433,24 6.865.744,13 6.220.886,38 235.502,33

2016 577.071,02 3.766.282,68 14.093.743,13 485.786,08 30 jun 17 617.515,05 7.895.590,26 6.973.056,71 2.418.382,76

Jaar Inschrijvingen klasse B Terugkopen klasse B

Kap. Dis. Kap. Dis. 2015 0,00 0,00 0,00 0,00

2016 0,00 52.343,40 37.632,00 0,00 30 jun 17 0,00 0,00 0,00 0,00

Periode

Netto-Inventariswaarde op einde periode in EUR

Jaar van het van één deelbewijs klasse A van één deelbewijs klasse B

compartiment kap. Dis. kap. Dis. 2015 52.188.221,35 116,23 116,23 115,86 -

2016 49.186.460,12 136,72 136,72 135,72 135,72 30 jun 17 49.679.829,71 140,61 139,76 139,51 138,67

23

6.5 Rendementscijfers

Rendementscijfers 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar

Klasse A 23,41% 5,13%

Klasse B 22,84%

Rendementscijfers per 30 juni 2017.

Het betreft de evolutie van de netto-inventariswaarde op jaarbasis en zonder kosten (van

inschrijving en terugbetaling). Rendementen uit het verleden bieden geen enkele garantie voor

de toekomst en houden geen rekening met eventuele fusies.

6.6 Kosten

Lopende kosten: 1,32% over het boekjaar 2016.

Bovenstaand percentage wordt berekend op basis van de opgelopen kosten gedurende het boekjaar.

De volgende kosten zijn niet in de lopende kosten opgenomen: - de transactiekosten

- rentebetalingen op aangegane leningen

- betalingen uit hoofde van financiële derivaten - provisies en kosten die rechtstreeks door de belegger worden betaald

- bepaalde voordelen, zoals soft commissions.

Fee-Sharing:

De vergoeding van het beheer van de beleggingsportefeuille van 1,04% betaald door LS Value NV aan de beheervennootschap Capfi Delen Asset Management wordt door Capfi Delen Asset

Management gedeeld met Leo Stevens & Cie BVBA, die 100/104de van de vergoeding zal ontvangen.

6.7 Toelichting bij de financiële staten

Buiten het ter zake wettelijke bepaalde, houdt het compartiment geen rekening voor wat

betreft sociale, ethische en milieuaspecten.