Nieuwsbrief December 2009

Click here to load reader

  • date post

    05-Dec-2014
  • Category

    Documents

  • view

    374
  • download

    1

Embed Size (px)

description

Vooruitzichten obligaties

Transcript of Nieuwsbrief December 2009

  • 1. VAN LIESHOUT & PARTNERS Vermogensbeheer Nieuwsbrief Vooruitzichten obligaties In deze nieuwsbrief willen wij u graag informeren over onze visie op obligaties en dan in het bijzonder op bedrijfsobligaties. Sinds begin dit jaar zijn obligaties redelijk in koers gestegen. De index van bedrijfsobligaties uitgedrukt in euros met een minimale rating van BBB steeg dit jaar met bijna 13%. Staatsobligaties deden het minder. De index van Europese staatsobligaties met een looptijd tussen de 7 en 10 jaar steeg dit jaar met 3,9%. Na aftrek van de inflatie blijft er nog steeds een mooi risicovrij rendement over van circa 2,7%. Redenen koersstijgingen Er is een aantal redenen aan te wijzen voor de forse koersstijging van (bedrijfs)obligaties. De eerste reden heeft te maken met de monetaire autoriteiten. Om de economie te stimuleren heeft de ECB in korte tijd de kortlopende rente fors verlaagd. Uit onderstaande grafiek kunt u opmaken dat zowel de ECB als de Federal Reserve (Fed) sinds het uitbreken van de crisis de rente aanzienlijk heeft verlaagd, waarbij de Fed de rente sneller en meer heeft verlaagd dan de ECB. Daarnaast blijkt uit onderstaande grafiek dat de Fed ook eerder is begonnen met haar renteverlagingen. Daily QECBMRO=ECBF 07/01/1999 - 26/11/2009 (GMT) Price Line, QECBMRO=ECBF, Last Quarter (Last) 26/11/2009, 1 3 2 .12 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1990 2000 Korte rente EU Monthly QaUSFEDFUNDD 31/07/1999 - 31/12/2009 (GMT) Value Line, QaUSFEDFUNDD, (Last), (S1,S2) 30/12/2009, 0, 12 5 4 3 2 1 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1990 2000 Korte rente VS Naast het rente-instrument heeft de ECB ook monetaire verruiming toegepast om de korte rente te verlagen. De ECB heeft op grote schaal kortlopende staatsobligaties gekocht. De rente en de koers van een obligatie bewegen tegengesteld. Een stijgende koers leidt tot dalende rentes en vice versa.
  • 2. VAN LIESHOUT & PARTNERS VAN Vermogensbeheer & PARTNERS LIESHOUT Vermogensbeheer Ook dit zorgde ervoor dat de korte rente in een Prijs aantal maanden fors is gedaald. Met deze acties hoopten de monetaire autoriteiten dat de kredietverlening weer op gang zou komen. De invloed van de daling van de korte rente is voor de meeste obligaties echter van beperkte invloed. De meeste obligaties die wij aanhouden hebben een looptijd tussen de 5 en 10 jaar. Een tweede reden dat veel bedrijfsobligaties dit Rendement jaar aanzienlijk in koers zijn gestegen, komt door de gebrekkige kredietverlening van banken. Dit zorgde voor financieringsproblemen bij veel bedrijven. Om toch voldoende vreemd vermogen aan te trekken waren veel bedrijven begin dit jaar gedwongen obligaties uit te geven. Om beleggers over te halen deze obligaties te kopen, moest een hoog rendement worden geboden. Anders gezegd, bedrijven waren gedwongen obligaties tegen een (te) lage koers uit te geven. Zo kwamen begin dit jaar onder andere Akzo, Elsevier en Heineken met nieuwe obligaties met een looptijd van circa 5 jaar. Deze obligaties boden ten tijde van de uitgifte een jaarlijks rendement van circa 6,2%. Ter vergelij- king, de 5-jaars risicovrije rente bedroeg begin dit jaar 2,9%. Hiermee samenhangend speelt ook de hoge risico-opslag mee. In de eerste maanden van dit jaar zag de economie er ook nog somberder uit dan heden. Beleggers eisten vanwege de vlucht naar veiligheid een hoge risico-opslag bovenop de risicovrije rente. In het hierboven behandelde voorbeeld bedraagt de risico-opslag 3,3%. Begin dit jaar bedroeg de gewogen gemiddelde opslag van alle Europese obligaties met een BBB-rating of lager (high yield) bijna 10%. De risico-opslag voor veilige obligaties bedroeg bijna 2%. Daily QITRAC5EA=GFI 16/03/2006 - 27/11/2009 (GMT) Price Line, QITRAC5EA=GFI, Last Quote(Last) EUR 27/11/2009, 92.5 150 100 50 .123 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 2007 2008 2009 Risico opslag investment grade Daily QITRAC5EA=GFI 15/03/2006 - 27/11/2009 (GMT) Price Line, QITRAC5EA=GFI, Last Quote(Last) EUR 27/11/2009, 556 800 600 400 .123 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 2007 2008 2009 Risico opslag high yield
  • 3. VAN LIESHOUT & PARTNERS VAN Vermogensbeheer & PARTNERS LIESHOUT Vermogensbeheer Zijn bedrijfsobligaties nog interessant? De vraag na elke rally is natuurlijk of de categorie nog interessant is of dat koersen te ver zijn gestegen. Bij obligaties is dit eenvoudiger te beantwoorden dan bij aandelen. Bij een obligatie staat het jaarlijks rendement namelijk vast (mits de emittent niet failliet gaat). Je kunt dus op elk moment achterhalen wat je verdiend hebt en wat je nog maximaal kunt verdienen. Een voorbeeld kan wellicht een en ander verduidelijken. Vanwege de eenvoud gaan wij uit van enkelvoudige rente en niet van samengestelde rente. Deze vereenvoudiging heeft geen wezenlijke invloed op de uitkomst. Hieronder zullen wij een aantal indicatoren/maatstaven behandelen om te kunnen inschatten of bedrijfsobligaties nog interessant zijn. Toekomstig rendement Stel u ko