17 juni/juin

NBB voorjaarsprognoses 2021

BNB projections de printemps 2021

Pierre Wunsch & Geert Langenus

1

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Internationale omgeving

Het herstel draait op volle kracht maar gaat gepaard met supply bottlenecks; de risico’s lijken vooral opwaarts gericht

Économie mondiale: entre une reprise en « V » et mais elle a déjà retrouvé

son niveau de fin 2019

Source: Eurosystème.

3

PIB en volume(indice 2019 T4 = 100)

100,7

112,8

85

90

95

100

105

110

115

120

T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2019 2020 2021 2022 2023

Monde (hors zone euro)

Pays avancés hors zone euro

Économies émergentes

2020 T4 2023 T4

Chine 106,3 122,8

Inde 100,4 115,7

USA 97,6 109,5

UK 92,7 103,1

Japon 99,0 102,8

De buitenlandse vraag is vrij vlot hersteld en werd opwaarts herzien

4

PMI verwerkende nijverheid - uitvoerorders(diffusie-index, seizoengezuiverde maandelijkse gegevens)

Wereldvraag voor het eurogebied en België(index 2019K4 = 100)

10

20

30

40

50

60

70

80

2017 2018 2019 2020 2021

Eurogebied Duitsland Wereld

KR

IMP

GR

OEI

Pre-crisispeil wordt

midden-2021 bereikt

75

80

85

90

95

100

105

110

115

K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4

2019 2020 2021r 2022r 2023r

Eurogebied België p.m. België, najaarsprognoses 2020

Bronnen: Eurosysteem, Markit.

Les estimations pour l’économie de la zone euro ont également été revues à la

hausse

Sources: Eurosystème (juin 2021), OCDE (mai 2021).

5

PIB en volume dans la zone euro(indice 2019 T4=100)

Pourcentages de variation, sauf mention

contraire2020 2021e 2022e 2023e

PIB en volume -6,8 4,6 4,7 2,1

p.m. idem selon l’OCDE -6,7 4,3 4,4

Consommation des ménages -8,0 2,9 7,0 2,0

Investissements des

entreprises

-11,1 6,5 6,9 3,8

Exportations nettes

(contribution)

-0,6 0,7 0,0 0,2

Inflation mesurée par l’IPCH 0,3 1,9 1,5 1,4

Emploi -1,6 0,3 1,2 1,0

Taux de chômage(pourcentages de la population active)

7,8 8,2 7,9 7,4

Retour au niveau d’avant la crise d’ici

le début de 2022

75

80

85

90

95

100

105

110

Eurosystème (juin 2021)

p.m. Eurosystème (décembre 2020)

-6,8 % 4,6 % 4,7 % 2,1 %

2020 2021e 2022e 2023e

70

90

110

130

150

170

190

Agrarische producten (koffie, cacao, suiker, soja,...)

Niet-agrarische grondstoffen (goud)

Edele metalen (ijzererts, koper,…)

De aandacht verschuift naar leveringsproblemen en tekorten aan (intermediaire)

materialen, wat (tijdelijk) druk uitoefent op de prijzen

Bronnen: Eurosysteem, Markit.

6

PMI verwerkende nijverheid – levertijd

van leveranciers(diffusie-index, maandelijkse gegevens)

Prijzen van niet-aardoliegrondstoffen(kwartaalgegevens, index 2020K1=100)

Olieprijs(maandelijkse gegevens, euro per vat Brent)

10

20

30

40

50

60

2017 2018 2019 2020 2021

10

30

50

70

90

Op

lop

en

de

leverin

gste

rmijn

2017 2018 2019 2020 2021

2017 2018 2019 2020 2021r 2022r 2023r

2017 2018 2019 2020 2021r 2022r 2023r

Les mesures restrictives sont progressivement levées avant que le taux de

vaccination n’atteigne l’immunité collective (estimée) ...

Source: Hale et al. (2020), Our world in Data.

7

Evening Standard, 19 April 2021

SCMP, 20 March 2021

Intensité des mesures restrictives(Oxford Stringency index, 0-100)

0

20

40

60

80

100

J F M A M J J A S O N D J F M A M

2020 2021

Belgique UK USA Israël

8

De Belgische economieActiviteit bevindt zich op 96 % van het pre-crisisniveau (2021K1), o.m. dankzij

verrassend veerkrachtige bedrijfsinvesteringen; herstel zal verder vaart winnen

Les dernières mesures n’ont pas fait dérailler la reprise

Sources: ICN, BNB.

9

80

85

90

95

100

105

30/12/2019 30/03/2020 30/06/2020 30/09/2020 31/12/2020 31/03/2021 30/06/2021

Croissance trimestrielle du PIB (en %) Scénario hors COVID-19 Statistiques + estimation

-3,3

-11,9

11,8

-0,1

1,0 1,3

-20

-10

0

10

20

2020T1 2020T2 2020T3 2020T4 2021T1 2021T2 e

-5%-6%-4% -8%-4%

-19%

Pause de PâquesConfinement 2Confinement 1

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Afgevlakte curve

Brutogegevens

Langetermijngemiddelde¹

Het vertrouwen piekt (op een niveau dat duidelijk hoger is dan dat van voor de

crisis)

Bron: NBB.1 Het langetermijngemiddelde werd berekend over de periode 1990-2020.

10

Ondernemersvertrouwen Consumentenvertrouwen

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Consumentenvertrouwen

Langetermijngemiddelde¹

La reprise serait plus vigoureuse pendant l’été et

moins graduelle que prévu précédemment:

• la campagne de vaccination progresse; nouvelle hypothèse

= solution médicale efficace (bien) avant la mi-2022

(comme le prévoyaient encore les prévisions d’automne)

• les mesures restrictives seront probablement levées plus

rapidement, même si des contraintes de capacité resteront

partiellement en place

• la demande extérieure s’est fortement redressée

→ la croissance s’accélérerait encore à partir du second

semestre

Le niveau antérieur à la crise serait atteint plus

rapidement (fin 2021) avec des dégâts moins

permanents, mais la trajectoire observée avant la

crise ne serait peut-être pas atteinte

p.m. Risques baissiers (limités?) liés à l’adhésion à la

vaccination et à l’efficacité de celle-ci

L’économie passerait encore à la vitesse supérieure cet été

Sources: ICN, BNB.

11

T3: +1,8%T4: +1%

80

85

90

95

100

105

2019K

1

2019K

2

2019K

3

2019K

4

2020K

1

2020K

2

2020K

3

2020K

4

2021K

1

2021K

2

2021K

3

2021K

4

2022K

1

2022K

2

2022K

3

2022K

4

2023K

1

2023K

2

2023K

3

2023K

4

Prévisions de printemps de la BNB 2021

p.m. Scénario hors COVID-19

p.m. Prévisions d'automne 2020

PIB en volume en Belgique(indice 2019T4 = 100)

1,8 % -6,3 % 5,5 % 3,3 % 1,6 %

2019 2020 2021e 2022e 2023e

De veerkracht van de investeringen bleek onderschat

Bronnen: INR, NBB.

12

Bedrijfsinvesteringen(% afwijking t.o.v. het niveau van eind 2019)

-1

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4

2020 2021r 2022r 2023r

Recentste INR-statistieken

Voorjaarsprognoses 2021

p.m. najaarsprognoses 2020

+17pp

Verwachte shift van de investeringen in 2021

omwille van COVID-19(ERMG-enquête van 27 april 2021, in % van de bevraagde

ondernemingen met meer dan 50 werknemers)

0

5

10

15

20

25

30

35

R&

D

ICT-m

ate

riaal

So

ftw

are

en

data

base

s

An

dere

mach

ines

en

uit

rust

ing

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n

Nie

t-re

sid

en

tiële

geb

ou

wen

Meu

bilair

en

kan

too

rin

rich

tin

g

Hoger door COVID-19

Lager door COVID-19

Eerste INR-raming (30-11-2020)

La consommation des ménages s'accélérerait pendant l’été, et ce même sans

l’utilisation du surplus d’épargne de 2020 …

Sources: ICN, BNB.

13

Consommation des ménages(en pourcentage de déviation par rapport au niveau de fin 2019)

Taux d’épargne(% du revenu disponible)

-9

-20

-15

-10

-5

0

5

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2020 2021e 2022e 2023e

18

13 13

2220

14 14

0

5

10

15

20

25

2008-2

009

2010-2

018

2019

2020e

2021e

2022e

2023e

+ €25 mill

Variation annuelle en % 2020 2021e 2022e 2023e

Pouvoir d’achat 1,4 1,2 0,7 2,4

p.m. idem per capita 1,3 0,9 0,2 2,0

Wat met de overige vraagcomponenten?

Bronnen: INR, NBB.

14

• Uitvoer groeit ongeveer in lijn met de uitvoermarkten

(maar er is verlies aan marktaandeel)

• Invoer trekt wat meer aan dankzij het herstel van de

binnenlandse vraag

• Overheidsconsumptie stijgt sterk in 2021

(gezondheidsuitgaven) en groeit matig nadien

• Overheidsinvesteringen weerspiegelen de

relanceplannen + gebruikelijke electorale cyclus

• Beperkte boost van NGEU: synergiën benutten met

structurele (beleids)uitdagingen -15

-10

-5

0

5

10

15

K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4

2020 2021r 2022r 2023r

Uitvoer Invoer Research Klimaatverandering (Bio)diversiteitDigitalisering

In- en uitvoer(% afwijking t.o.v. het niveau van eind 2019)

Les pertes d’emploi resteraient limitées

Sources: ICN, BNB.

15

Emploi salarié(variation cumulée des emplois, en milliers de personnes, données

trimestrielles)

Emploi(variations en milliers de personnes, sauf mention contraire)

2021T4

-80

-60

-40

-20

0

20

40

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

COVID-crise (début de suppressions d'emploi en 2020T1)

Grande crise financière (début de suppressions d'emploi en 2009T1)

2020 2021e 2022e 2023e

Emploi intérieur -0,8 31,6 8,4 32,1

Travailleurs

salariés-14,9 15,9 2,8 24,9

Travailleurs

indépendants14,1 15,7 5,6 7,2

Taux de chômage

(%, 15-64 ans)5,6 5,8 6,0 5,9

Tijdelijk werklozen zullen grotendeels terug aan de slag gaan (oude/nieuwe job);

de arbeidsvraag bleef hoog (arbeidsmarktspanningen nemen nu al toe!)

Bronnen: Eurostat, RVA, NBB.

¹ Gewogen gemiddelde volgens het aandeel private sector werknemers van de bedrijfstakken.

16

In april waren nog zowat 460 000 werknemers

(gedeeltelijk) tijdelijk werkloos

16%

9%

15%

3%

58%

Verwerkende nijverheid

Bouwnijverheid

Horeca

Events

Andere diensten

Aandeel van bedrijven die moeilijkheden

ervaren om geschikt personeel te vinden(ERMG-enquête van 25 mei 2021, in % van de bevraagde

ondernemingen, excl. zelfstandigen)

51

0

20

40

60

80

100

Belg

ië¹

Lan

db

ou

w

Verv

oer

en

lo

gis

tiek

Bo

uw

nijverh

eid

Info

rmati

e e

n

com

mu

nic

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Deta

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foo

d

Ind

ust

rie

Ho

reca

C’est principalement l’inflation (indexation) qui augmenterait les coûts salariaux ;

la part des rémunérations dans le PIB poursuivrait sa baisse tendancielle

Sources: ICN, BNB.

17

Coûts salariaux par heure prestée dans le

secteur privé(variation annuelle en %)

Part salariale dans le PIB(rémunérations des salariés en % du PIB)

46

47

48

49

50

51

52

53

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021e

2023e

3,5

0,3

1,9 2,0

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2020 2021e 2022e 2023e

Cotisations sociales et subventions salariales

Indexations

Wage drift et autres

Adaptations conventionnelle réelles

Coûts salariaux par heure prestée

De bedrijfsinkomens tonen een fors herstel na de afname in 2020

Bronnen: INR, NBB.1 Het bbp min de beloning van werknemers en het saldo van indirecte belastingen en subsidies op productie.2 De som van het bruto-exploitatieoverschot, de netto-vermogensinkomens en de nettobelastingen.

18

Bedrijfsinkomens(verandering in % tegenover het voorgaande jaar)

Margevoet van de bedrijven(in %, aandeel van het bruto exploitatieoverschot in het totaal van de

bruto toegevoegde waarde)

33

36

39

42

45

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022r

Gemiddelde sinds 2000

-10

-5

0

5

10

15

20

2020 2021r 2022r 2023r

Bruto-exploitatieoverschot¹

Bruto beschikbaar inkomen van ondernemingen²

L'inflation totale augmenterait dès 2021 (énergie), avec une inflation sous-jacente

qui culminerait à la mi-2022

19

Inflation totale et sous-jacente(%)

Inflation des services(%)

1,41,2

1,81,6

0,4

2,2 2,1

1,8

0

1

2

3

2020 2021e 2022e 2023e

Inflation sous-jacente Inflation totale

-11

12

3

-1

-20

-10

0

10

20Inflation "énergétique"

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2020 2021 2022 2023

Moyenne de long terme (2000-2020)

Sources: SPF Economie, ICN, BNB.

2020 2021e 2022e 2023e

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2019 2020 2021e 2022e 2023e

-9,4

-6,8

-4,0 -4,5

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2019 2020 2021r 2022r 2023r

Overheidsfinanciën dienen bijgestuurd, maar niet alleen door de pandemie

Bronnen: INR, NBB.

20

Blijvende impact op de begroting(in % bbp)

Overheidsschuld in stijgende lijn, ook na 2023(in % bbp)

Ondersteunende maatregelen COVID-19

Financieringsbehoefte (excl. ondersteunende maatregelen COVID-19)

Financieringsbehoefte

p.m. prognose december 2020 in transparant

p.m.

-3 % bbp

98,1

114,1

112,8 112,1113,7

95

100

105

110

115

120

125

2019 2020 2021r 2022r 2023r

Overheidsschuldquote

p.m. idem in december 2020

Les mesures d’aide liées au COVID-19 sont levées et partiellement remplacées par

des initiatives de relance

Sources: BFP, communautés et régions, SPF Emploi, Travail et Concertation sociale, SPF Finances, SPF Stratégie et Appui, BNB.

21

Mesures d’aide liées au COVID-19 (hors PRR)(milliards d’euros)

Plan pour la reprise et la résilience (PRR)(milliards d’euros)

0

5

10

15

20

25

2020 2021e 2022e 2023e

Dépenses liées à la santé

Aide aux entreprises et aux indépendants

Aide aux ménages

Investissements publics

21,2

13,4

2,6 2,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

BNB Gouvernement BNB Gouvernement BNB Gouvernement

2021e 2022e 2023e

Autres

Aide aux entreprises et aux indépendants

Aide aux ménages

Investissements publics

0,8

1,5 1,5

De primaire uitgaven vertonen een onhoudbare opwaartse trend

In % bbp.

Bronnen: INR, NBB.

22

42,7

53,0

49,7

58,0

53,2

20172000 2012 2020 2023r

+10,3

+3,6-3,3

waarvan:

• Sociale uitkeringen: +2,1

• Subsidies: +0,5

Les chiffres – vue d’ensemble pour la Belgique

Sources: ICN, BNB.

23

Pourcentages de variation, sauf mention contraire 2020 2021e 2022e 2023e

PIB en volume -6,3 5,5 3,3 1,6

Consommation des ménages -8,7 3,8 7,2 2,5

Investissements des entreprises -7,8 10,6 2,4 1,7

Exportations nettes (contribution) -0,3 1,0 -0,7 -0,5

Inflation mesurée par l’IPCH 0,4 2,2 2,1 1,8

Emploi 0,0 0,6 0,2 0,7

Taux de chômage (pourcentages de la population active)

5,6 5,8 6,0 5,9

Déficit budgétaire(pourcentages du PIB)

-9,4 -6,8 -4,0 -4,5

Conclusies

24

✓ De Belgische economie doet het beter dan verwacht

• o.m. dank zij de veerkrachtige bedrijfsinvesteringen

✓ Alle lichten staan op groen voor een aantrekkend herstel

• opwaartse herziening door betere internationale omgeving en

vooral snellere medische oplossing

✓ Eind dit jaar zou het pre-crisispeil al terug worden bereikt!

✓ De schade op de arbeidsmarkt blijft beperkt en arbeidsschaarste

duikt nu al weer op

✓ De inflatie zal wat stijgen maar dat zal tijdelijk en beperkt zijn

Messages de politique économique

25

✓ Compte tenu du plan de relance, l’économie pourra progressivement

poursuivre sa reprise sans roues stabilisatrices

(sauf: mesures de solvabilité ?) …

✓ … et l’attention doit se tourner vers un assainissement budgétaire et,

surtout, vers de nouvelles réformes structurelles

MERCI DE VOTRE ATTENTION!