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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA ANTE LA CRISIS DEL COVID: SITUACIÓN Y PERPECTIVAS

ÓSCAR ARCE

Director General de Economía y Estadística

Madrid

18 de febrero de 2021

RETOS, OPORTUNIDADES Y TENDENCIAS DEL M&A EN IBERIA

BALANCE 2020 Y PERSPECTIVAS PARA 2021

CAPITAL & CORPORATE

REFINITIV

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 2

INTENSA CAÍDA DEL PIB EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2020, SEGUIDA DE UNA RECUPERACIÓN INCOMPLETA DESDE EL VERANO

Fuente: Instituto Nacional de Estadística. Última observación: cuarto trimestre de 2020.

• El impacto del Covid-19 en nuestro país ha sido mucho más intenso y abrupto que en

otras recesiones

• El nivel del PIB a finales de 2020 se situaba un 9,1% por debajo del observado en el

último trimestre de 2019 (5,1% en el área del euro)

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pppp

1974_Tr. IV 1978_Tr. II 1991_Tr. IV

2008_Tr. II 2019_Tr. IV

EVOLUCIÓN DEL PIB DE ESPAÑA EN DIFERENTES RECESIONES Niveles = 100 en trimestre previo al inicio de la recesión

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2018 2019 2020

INTERTRIMESTRAL INTERANUAL CAÍDA ANUAL EN 2020

%

VARIACIÓN DEL PIB

%


CON EFECTOS HETEROGÉNEOS: POR COMPONENTES DE DEMANDA

• Por componentes de la demanda, la crisis está golpeando más fuerte a los flujos

con el exterior, en particular los turísticos, y a la inversión en vivienda

Fuente: Instituto Nacional de Estadística. Última observación: cuarto trimestre de 2020.

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mar-20 jun-20 sep-20 dic-20

Demanda externa neta

Consumo público + inversión en otras construcciones

Inversión en equipo + otros productos + var. de existencias

Consumo privado + inversión en vivienda

PIB

CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PIB REAL

pp

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PIB CONSUMO PRIVADO

INVERSIÓN EN VIVIENDA INVERSIÓN EN EQUIPO

CONSUMO PÚBLICO INVERSIÓN OTRAS CONSTR.

EXPORTACIONES IMPORTACIONES

PIB REAL Y COMPONENTES(Tasa de variación interanual en el cuarto trimestre de 2020, %)


CON EFECTOS HETEROGÉNEOS: POR RAMAS DE ACTIVIDAD

• Por ramas de actividad, la evolución del empleo a lo largo de la crisis ha sido muy

dispar, de modo que, frente a la recuperación en algunas de ellas, las caídas siguen

siendo muy abultadas en los servicios más dependientes de la interacción social

• Por colectivos, el descenso del empleo a lo largo de 2020 se concentró en los

trabajadores temporales, los más jóvenes y aquellos con menor nivel de formación

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (EPA). Última observación: cuarto trimestre de 2020.

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15

Hostelería

Act artísticas y recreativas

Otros servicios

Comercio

Actividades administrativas

Transporte y almacenamiento

Suministro de energía

Industria manufacturera

Agricultura

Información y comunicaciones

Construcción

Suministro de agua

Educación

Administración Pública

Act profesionales, científicas y…

Industrias extractivas

Act sanitarias y de servicios…

Act inmobiliarias

Act financieras y de seguros

OCUPADOS POR RAMAS DE ACTIVIDAD(Tasa de variación interanual, IV TR 2020, %)

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Tem

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Pri

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os

Tipo decontrato

Edad Estudios

VARIACIÓN INTERANUAL DEL EMPLEO:POR COLECTIVOS (%)

4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020


LOS ERTE HAN PALIADO EL IMPACTO DE LA CRISIS SOBRE LA OCUPACIÓN Y EL DESEMPLEO

• El empleo se situó a finales de 2020 un 3,1% por debajo de su nivel un año antes,

aunque en términos efectivos, descontando los trabajadores en ERTE y cese de

actividad, la brecha aún alcanza el 7%

• La tasa de paro ascendió hasta el 16,1% en el último trimestre de 2020, pero si se

calculara en términos de empleo efectivo se situaría cerca del 20%

Fuente: Instituto Nacional de Estadística (EPA). Última observación: cuarto trimestre de 2020.

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mar-18 sep-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20

OCUPADOS DE LA EPA(Tasa de variación interanual, %)

Ocupados totales

Ocupados efectivos (Totales - Afectados por ERTE)

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mar-18 sep-18 mar-19 sep-19 mar-20 sep-20

TASA DE PARO(% de la población activa)

Tasa de paro

Tasa de paro efectiva (Parados + Trabajadores en ERTE / Población activa )


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AFILIACIÓN A LA SEGURIDAD SOCIAL(Tasa de variación interanual, %)

Afiliación total ERTE Afiliación efectiva

6

LA RECUPERACIÓN SE HA FRENADO EN EL PERIODO MÁS RECIENTE

• La afiliación efectiva a la Seguridad Social (una vez descontados los ERTE) se

recuperó rápidamente, tras la desescalada inicial, de su fuerte retroceso inicial

• Pero desde agosto, se han ralentizado las mejoras adicionales, en consonancia

con la reintroducción de restricciones en respuesta a los sucesivos rebrotes

Fuentes: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España. Última observación: enero.En el gráfico izquierdo se representan medias mensuales, mientras que en el derecho se muestran datos diarios y barras horizontales quecorresponden a la media el mes.La afiliación efectiva se define como la afiliación total menos el número de trabajadores afectados por ERTE.

600.000

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oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21

TRABAJADORES AFECTADOS POR ERTE

Media Oct. = 676.756

Media Nov. = 865.547

Media Dic. = 750.125

Media Ene. = 717.678


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ene.-19 may.-19 sep.-19 ene.-20 may.-20 sep.-20

INGRESOS Y GASTOS DE LAS AAPP (a) (b)ACUMULADO DE 12 MESES

Gastos Ingresos

(Tasa de variación interanual, %)

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2020 2021 2022

DÉFICIT. ESCENARIO CENTRAL

DÉFICIT. ESCENARIO SUAVE

DÉFICIT. ESCENARIO SEVERO

DÉFICIT PÚBLICO (% del PIB) DEUDA PÚBLICA (% del PIB)

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2020 2021 2022

DEUDA. ESCENARIO CENTRAL

DEUDA. ESCENARIO SUAVE

DEUDA. ESCENARIO SEVERO

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ELEVADO IMPACTO DE LA CRISIS SOBRE LAS FINANZAS PÚBLICAS…

Fuentes: IGAE y Banco de España. Última observación: noviembre de 2020 (gráfico izquierdo). En los gráficos central y derecho se representan los escenarioscontemplados en las proyecciones del Banco de España de diciembre de 2020.(a) La IGAE solo proporciona información del conjunto de las AAPP con frecuencia trimestral. Los datos mensuales se estiman a partir de la información sobreel agregado excluidas CCLL.(b) Datos ajustados distribuyendo en el conjunto del año los gastos e ingresos atípicos que se producen en cada mes.

• El gasto público ha aumentado significativamente, por los estabilizadores

automáticos, el mayor gasto sanitario y las medidas para paliar la caída de rentas de

hogares y empresas

• Como consecuencia, el déficit público habría superado en 2020 el 10% del PIB y la

deuda se habría situado en el 117,1%.


… Y TAMBIÉN SOBRE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LAS EMPRESAS

Fuente: Banco de España.(a) CBT: Encuesta Trimestral de la Central de Balances.(b) Resultados: Resultado económico bruto + Ingresos financieros. Activo neto: activo neto de recursos ajenos sin coste financiero.

• Los beneficios empresariales han experimentado una reducción significativa

• Y se ha revertido la tendencia al desapalancamiento de las empresas observada a lo

largo de la anterior fase de recuperación

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I a III TR2019

I a III TR2020

I a III TR2019

I a III TR2020

Rentabilidad del activo(escala izquierda)

Empresas conrentabilidades negativas

(escala derecha)

RENTABILIDAD DEL ACTIVO Y PORCENTAJE DE EMPRESAS CON RENTABILIDAD NEGATIVA. CBT (a)

% %

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DEUDA SOBRE RESULTADOS

DEUDA SOBRE ACTIVO NETO (escala derecha)

RATIO DE ENDEUDAMIENTO DE LAS EMPRESAS. CBT (a) (b)

% %


UNA PERTURBACIÓN RELATIVAMENTE TRANSITORIA PERO CON EFECTOS PERSISTENTES

• Las perspectivas económicas dependen crucialmente de la solución a la crisis

sanitaria y, también, a medio plazo, del daño estructural que pueda estar causando

Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. En el gráfico se representan los escenarios contemplados en las proyecciones delBanco de España de diciembre de 2020.(a) Para 2023, proyección tendencial de la senda.

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2020 2021 2022 2023

DICIEMBRE DE 2019 (a) DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SUAVE

DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO CENTRAL DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SEVERO

OBSERVADO

PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR 2019 Proyecciones


RESPUESTA AMPLIA, CONTUNDENTE Y COORDINADA DE LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS EN LAS PRIMERAS FASES DE LA CRISIS

• Política monetaria:

• Financiación del Eurosistema a los bancos en condiciones más favorables y relajación del marco

de colateral, para fomentar la concesión de crédito a la economía real

• Aumento significativo de las compras de activos del Eurosistema (PEPP), para relajar las

condiciones financieras agregadas y evitar la fragmentación en la UEM

• Políticas financieras:

• Flexibilización de la regulación de liquidez y capital, y adaptación de las normas contables

• Moratorias de préstamo (sobre todo, a los hogares) y moratoria de concursos de acreedores

• Políticas EU:

• SURE, líneas MEDE, BEI,…

• Fondo Next Generation EU: de magnitud sin precedentes, financiado mediante emisión de deuda

conjunta y con un porcentaje de ayuda directa (no préstamo) significativo

• La política fiscal está siendo la primera línea de defensa frente a la pandemia:

• Los ERTE están permitiendo mantener una proporción elevada de las relaciones laborales

• La concesión de avales crediticios está siendo eficaz, junto a otras medidas, para hacer frente a

los problemas de liquidez de las empresas


EL PAPEL DE LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS EN EL CONTEXTO ACTUAL

• La recuperación es todavía incompleta y está sometida a riesgos: es necesario mantener, en el

corto plazo, la orientación expansiva de las políticas económicas

• No obstante, el diseño de las políticas habrá de adaptarse a la evolución de la propia crisis:

Han de focalizarse en mayor medida en los hogares, sectores y empresas más afectados

Pero, simultáneamente, no deben entorpecer las posibles necesidades de reasignación de

recursos entre sectores/empresas

• La traducción de estos principios generales a las principales medidas:

ERTEs. Herramienta muy útil para mantener el empleo ante shocks temporales, pero

previsiblemente menos efectiva ante posibles efectos persistentes de la crisis:

la ayuda a los trabajadores afectados ha de ser compatible con iniciativas de formación

en tiempos de incertidumbre y cambio, cobran especial valor los mecanismos de flexibilidad

que da el actual marco jurídico laboral

Apoyo a empresas. Desplazamiento de los problemas desde la liquidez hacia la solvencia:

introducción de instrumentos de reforzamiento de los fondos propios de las empresas

en ciertos casos, medidas de apoyo directo a empresas con dificultades financieras pero

viables

agilización/revisión de los procedimientos (judiciales y extrajudiciales) de insolvencias


EL PAPEL DE LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS EN EL CONTEXTO ACTUAL

• En el medio plazo, una vez superada la pandemia, los objetivos de política económica variarán, pasando

del apoyo de rentas a la transformación estructural de la economía. Para ello:

Necesidad de reconducir el déficit y la deuda pública-> diseño de una estrategia plurianual de

consolidación presupuestaria:

con medidas detalladas

que incorpore una revisión profunda de ingresos y gastos para reorientarlos al crecimiento

preanunciada cuanto antes para maximizar su credibilidad

Establecimiento de una agenda ambiciosa de reformas estructurales que aborde los principales aspectos

de disfuncionalidad de nuestra economía:

corrección de la dualidad del mercado laboral (fijos vs temporales) que homogeneice el grado de

protección de los distintos grupos de trabajadores

mejora del capital humano (lo que exige, en particular, una revisión profunda del sistema educativo)

eliminación de los obstáculos al aumento del tamaño empresarial

...en un contexto marcado por el rápido envejecimiento poblacional

• El papel del NGEU como herramienta de transformación estructural puede ser crucial, ya que supone un

volumen de fondos muy elevado -> pero el aprovechamiento pleno de esta oportunidad requiere superar

importantes retos (utilización de los fondos para proyectos que aumenten la capacidad potencial de la

economía)


GRACIAS POR SU ATENCIÓN

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