FX WeeklyGematigde Fed drukt dollar

Economisch BureauMacro & Financial Markets Research

Georgette Boele, tel,+31 20 6297789

Roy Teo, +65 6597 8616

18 september 2015

• Gematigde toon van Fed drukt koers van Amerikaanse dollar…

• …maar voor ons is dit geen reden om onze valutavisie te veranderen

• Gematigde opstelling van Fed is gunstig voor valuta’s van opkomende markten

FOMC maakt pas op de plaats vanwege financiële onrust

Na twee dagen van vergaderen besloot het FOMC, het

beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal

Reserve), om de rente ongewijzigd te laten. Uit de verklaring

van het FOMC sprak bezorgdheid over de recente

internationale ontwikkelingen en over de verkrapping op de

financiële markten en het effect daarvan op de economische

bedrijvigheid. De deur werd echter opengelaten voor een

eerste renteverhoging later dit jaar. Wij denken dat dit in

december gaat gebeuren, als de wereldwijde risico’s zijn

afgenomen en de Amerikaanse economie verder aantrekt.

Gematigde toon van Fed drukt dollar

De markten waren na het FOMC-besluit volop in beweging.

Het totaalbeeld was positief voor obligaties en goud maar

negatief voor de Amerikaanse dollar (USD) omdat de markten

hun renteverwachtingen terugschroefden. De goudprijs ging

omhoog, terwijl de dollar en het rendement op tienjaars

Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) daalden. Aandelen

moesten tegen het sluiten van de handel hun winst weer

inleveren en sloten uiteindelijk lager.

Gematigde toon Fed drukt dollar

T.o.v USD, in %

Bron: Bloomberg

Verandert het FOMC-besluit onze visie?

Wij zijn somber gestemd over de valuta’s van de opkomende

markten, zij het in wisselende mate. De afhankelijkheid van

grondstoffen, de vooruitzichten voor economische groei en de

politieke situatie zijn de bepalende factoren. Verder zijn wij

positief over de dollar en negatief over de euro, de yen en de

valuta’s van grondstoffen producerende landen.

Maar zien wij in het FOMC-besluit reden om onze rentevisie te

wijzigen? Hierover kunnen wij kort zijn: nee. Het FOMC-besluit

verandert immers niets aan de algehele verwachting dat de

Fed later dit jaar of begin volgend jaar de rente gaat verhogen.

Als de Fed inderdaad in december, zoals wij verwachten, de

eerste rentestap zet, dan ligt een stijging van de dollar en de

Amerikaanse rentes in het verschiet. En als bovendien de ECB

besluit haar programma voor kwantitatieve verruiming uit te

breiden, zal dit ook de EUR/USD drukken. Monetaire

divergentie blijft de komende tijd een belangrijke factor in het

voordeel van de dollar ten opzichte van een groot aantal

andere valuta’s, waaronder de euro, de yen en de valuta’s van

grondstoffen producerende en opkomende landen. Mochten

de euro, de yen en de valuta’s van grondstoffen producerende

landen toch terrein winnen, dan zal dit volgens ons slechts

tijdelijk zijn: een goed instapmoment voor wie hoopt te

profiteren van een latere koerszwakte van deze munten.

Valutabewegingen afgelopen week

T.o.v. USD, in %

Bron: Bloomberg

0

1

2

AUD GBP CHF EUR SEK NOK CAD NZD JPY

-2

-1

0

1

2

3

4

5

RU

B

ZAR

MX

N

TRY

KR

W

HU

F

SG

D

CLP

THB

PL

N

BR

L

CZK

TW

D

CN

Y

INR

IDR

2 FX Weekly - Gematigde Fed drukt dollar

Is herstel van valuta’s opkomende markten ook tijdelijk?

Wij verwachten dat een eventueel herstel gering en kortstondig

zal zijn. De kans dat de Fed de rente later dit jaar gaat

verhogen, is immers nog steeds duidelijk aanwezig. Bovendien

zullen de centrale banken van opkomende landen een krachtig

herstel van hun nationale munt waarschijnlijk niet gedogen

omdat de export- en inflatieperspectieven nog steeds

ongunstig zijn. De meeste centrale banken van opkomende

landen hebben in de afgelopen maanden ingeteerd op hun

deviezenreserves in een poging om de waardedaling van hun

munt te beperken. Wij verwachten dat de centrale banken hun

deviezenreserves weer gaan aanvullen zodra de nationale

munt aan kracht wint.

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

18-Sep Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016

EUR/USD 1.1436 1.10 1.00 1.00 1.05 1.05 1.10

USD/JPY 119.18 123 128 130 135 135 135

EUR/JPY 136.30 135 128 130 142 142 149

GBP/USD 1.5645 1.55 1.49 1.49 1.52 1.50 1.49

EUR/GBP 0.7310 0.71 0.67 0.67 0.69 0.70 0.74

USD/CHF 0.9539 0.99 1.10 1.10 1.07 1.09 1.05

EUR/CHF 1.0910 1.09 1.10 1.10 1.12 1.14 1.15

AUD/USD 0.7265 0.72 0.70 0.69 0.67 0.65 0.64

NZD/USD 0.6441 0.65 0.63 0.62 0.6 0.59 0.58

USD/CAD 1.3033 1.34 1.36 1.38 1.41 1.43 1.45

EUR/SEK 9.3504 9.50 9.50 9.50 9.50 9.50 9.50

EUR/NOK 9.2321 9.25 9.00 8.50 8.25 8.00 8.00

EUR/DKK 7.4613 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46

18-Sep Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016

USD/CNY (onshore) 6.36 6.50 6.55 6.60 6.65 6.70 6.75

USD/CNH (offshore) 6.39 6.55 6.55 6.60 6.65 6.70 6.75

USD/INR 65.8 66 66 67 67 68 68

USD/KRW 1,163 1,200 1,240 1,250 1,270 1,290 1,300

USD/SGD 1.40 1.43 1.46 1.47 1.49 1.50 1.52

USD/THB 35.55 36.00 36.40 36.60 36.80 37.00 37.30

USD/TWD 32.42 32.80 33.40 33.50 33.70 33.80 34.00

USD/IDR 14,374 14,000 14,300 14,400 14,600 14,800 15,000

USD/RUB 66 65 60 60 55 55 55

USD/TRY 3.00 3.00 3.10 3.05 3.00 2.95 2.90

USD/ZAR 13.24 13.90 14.00 13.80 13.60 13.40 13.20

EUR/PLN 4.20 4.20 4.15 4.10 4.05 4.00 4.00

EUR/CZK 27.50 27.50 27.50 27.40 27.25 27.00 26.75

EUR/HUF 310 315 315 315 310 310 310

USD/BRL 3.90 3.90 4.00 3.90 3.85 3.80 3.75

USD/MXN 16.50 17.00 17.00 16.75 16.50 16.25 16.00

USD/CLP 679 690 700 690 680 670 660

3 FX Weekly - Gematigde Fed drukt dollar

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen.

U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien.

Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.

Alle rechten voorbehouden

© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").

4 FX Weekly - Gematigde Fed drukt dollar