Financial Investigator 01-2011

download Financial Investigator 01-2011

of 76

  • date post

    12-Mar-2016
  • Category

    Documents

  • view

    231
  • download

    4

Embed Size (px)

description

Financial Investigator, 3e jaargang, nummer 1. Onafhankelijk financieel magazine.

Transcript of Financial Investigator 01-2011

  • JAARGANG 3 | NUMMER 1 | 2011 | 8 .50www.fiNANciAliNvEstiGAtoR.Nl

    fiNANciAliNvEstiGAtoR

    ONAFHANKELIJK F INANCIEEL MAGAZINE

    FrANK dE JONGToezicht Pensioenfondsen gericht op langetermijn-levensvatbaarheid

    CITISecurities Lending: Positieve Vooruitzichten

    STuIJVENbErG FINANCIAL SErVICESAlles wat u altijd al wilde weten over balansmanagement

    F&C INTrOduCEErT INVESTMENT SOLuTIONSInterview Ernst Hagen

    ONdEr dE LOEP: rAyMONd HILTrOPActief versus Passief

    rONdE TAFEL ExCHANGE TrAdEd FuNdS de experts aan het woord

  • www.bnpparibas-ip.nl

    In deze onrustige tijden is het voor pensioenfondsen niet eenvoudig om risicos goed te beheersen voor hun deelnemers. Daarom is een kennismaking met BNP Paribas Investment Partners de moeite waard. Want voor ons staat vermogensbeheer met een wakend oog voor risicos voorop. Wilt u meer weten? Neem contact op via: 020-527 51 17 of kijk op www.bnpparibas-ip.nl.

    Was het maar waar.Gelukkig bieden wij uitstekend risicomanagement.

    123000029 Adv Zwembad 420x297.indd 1 20-01-11 14:05

  • www.bnpparibas-ip.nl

    In deze onrustige tijden is het voor pensioenfondsen niet eenvoudig om risicos goed te beheersen voor hun deelnemers. Daarom is een kennismaking met BNP Paribas Investment Partners de moeite waard. Want voor ons staat vermogensbeheer met een wakend oog voor risicos voorop. Wilt u meer weten? Neem contact op via: 020-527 51 17 of kijk op www.bnpparibas-ip.nl.

    Was het maar waar.Gelukkig bieden wij uitstekend risicomanagement.

    123000029 Adv Zwembad 420x297.indd 1 20-01-11 14:05

  • Striking outperformance strategiesBeing a fund manager is all about adding value. Thats what we believe at Sparinvest. Its also what we do. We are active value investors both for equity and bond funds. Our strong investment process enables us to buy heavily discounted securities in asset-rich companies with good future prospects. Far from being governed by index-tracking requirements, we are unconstrained in our search for global investment opportunities. Instead, we invest where we see hidden value with high conviction and for absolute return.

    Even where we do invest to replicate index returns, we still cant resist aiming to add value. Our active quantitative strategies are designed to provide beta returns with a tilt towards known outperformance factors.

    The results speak for themselves.

    sparinvest.nl

    Passive unless?

    Sparinvest is a signatory of UN PRI and member of Eurosif and Dansif.

    Sparinvest SICAV is a Luxembourg-based, open-ended investment company. For further information we refer to the full and/or simplified prospectus and the current annual / semi-annual report of Sparinvest SICAV which can be obtained free of charge at the offices of Sparinvest or of appointed distributors/representatives together with the initial statutes of the funds and any subsequent changes to such statutes. Investments are only made on the basis of these documents. Past performance is no guarantee for future returns. Investors may not get back the full amount invested. Investments may be subject to foreign exchange risks. The investor bears a higher risk for investments into emerging markets. The indicated performance is calculated Net Asset Value to Net Asset Value in the funds base currency, without consideration of subscription fees. Published by Sparinvest, 28, Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg.

    20110211_Value-added_210x297_NL_eng.indd 1 11.02.11 12:53

  • 3NuMMEr 1 / 2011 fiNANciAliNvEstiGAtoR

    VOOrWOOrd

    Hoe gevoelig de dekkingsgraad is voor een verandering in de rente, hangt af van de beleggingsstrategie van pensioenfondsen. In beginsel kunnen fondsen zich volledig indekken tegen schommelingen in de rente door voor

    iedere looptijd evenveel vastrentende beleggingen aan te

    houden als zij pensioenverplichtingen hebben. Dat is echter

    maar voor een klein deel gebeurd. Kennelijk speculeerden de

    fondsen op een rente die meer zou gaan stijgen dan al in de

    marktverwachtingen is verwerkt. Het pakte echter anders uit.

    Ook nu is een veelgehoord argument, schrijven Casper van

    Ewijk en Coen Teulings in de CPB (Centraal Planbureau)-

    uitgave Structureel tekort pensioenfondsen, dat de lage

    rentestand van dit moment een toevallige eenmalige

    gebeurtenis is en dat pensioenfondsen met een lange-

    termijnbeleggingsstrategie zich niet door dergelijke

    kortetermijnfluctuaties in de rentestand zouden moeten

    laten leiden. Dat zou kunnen. Maar helaas, het zou ook niet

    zo kunnen zijn. De rente vertoont al 20 jaar een duidelijk

    dalende trend, die verklaarbaar is uit dalende groei door

    lagere bevolkingsgroei, afnemende inflatie en overvloed aan

    besparingen door vergrijzing. De kredietcrisis speelt ook een

    rol. Het is echter geen automatisme dat de rente zich na een

    kredietcrisis eenvoudig herstelt. Japan is het voorbeeld van

    een land waar de rente na de kredietcrisis in 1990

    laag is gebleven.

    Pensioenfondsen zoeken naar oplossingen om hun

    dekkingsgraden te verbeteren. Uitgangspunt is dat ze moeten

    beleggen, dat wil zeggen risico nemen, want zonder risico is

    het verwachte rendement te laag om tegen een betaalbare

    premie een aantrekkelijk pensioen te kunnen betalen. De

    vraag is dan natuurlijk hoe pensioenfondsen met die risicos

    moeten omgaan. Hoe kunnen die bijvoorbeeld het beste

    worden verdeeld?

    Veel bijdragen in deze Financial Investigator behandelen

    op de een of andere manier de huidige problemen waar

    pensioenfondsen mee worstelen. Of beter, proberen

    daar oplossingen voor te bedenken. Zo heeft F&C

    Asset Management onlangs een aantal bestaande

    beleggingsactiviteiten samengebracht onder de naam

    Investment Solutions. Frank de Jong van de Universiteit van

    Tilburg vindt dat de huidige rekensommen, die bepalen of een

    pensioenfonds al dan niet beschikt over voldoende middelen

    om aan alle verplichtingen te kunnen voldoen, niet de goede

    instrumenten zijn voor een duurzaam pensioenstelsel. Tijdens

    de rondetafeldiscussie over Exchange Traded Funds (ETFs)

    kwam onder meer aan de orde hoe ETFs op de meest efficinte

    wijze door pensioenfondsen kunnen worden gebruikt. Wouter

    Weijland van BNP Paribas Investment Partners noemt het

    des te droeviger dat (hoog dividend) aandelen (nog) niet als

    matching tegen langlopende termijnverplichtingen mogen

    worden ingezet.

    Verder in deze editie opmerkelijke artikelen bijvoorbeeld

    Groei-Beleggen versus Dividend-Beleggen en Beleggen in

    Infrastructuur en even interessante columns.

    Hans Amesz / Eindredacteur

    De dekkingsgraad van pensioenfondsen is gedaald van 145 procent begin 2008 naar ongeveer 105 procent in januari 2011, een verlies van bijna 30 procent. Een belangrijke factor daarvoor is de daling van de aandelenkoersen sinds het begin van de kredietcrisis, maar de daling van de rente speelt een grotere rol. De stijging van de levensverwachting, groter dan eerst geraamd, was een verdere tegenvaller.

    Foto

    : Fot

    oper

    sbur

    eau

    Dijk

    stra

  • 5NuMMEr 1 / 2011 fiNANciAliNvEstiGAtoR

    VASTGOEd: GEWENSTE CATEGOrIE Ren Hogenboom, Altera

    30

    F&C INTrOduCEErT INVESTMENT SOLuTIONS Interview met Ernst Hagen,

    F&C Netherlands B.V.

    10

    INHOudINTErVIEWS

    10 Interview met Ernst Hagen Hoofd Investment Solutions , F&C Netherlands B.V.

    14 Toezicht op pensioenfondsen dient gericht te zijn op langetermijn -levensvatbaarheid

    Frank de Jong, Universiteit van Tilburg

    26 Integraal Risicomanagement volgens Kempen Capital Management

    Maarten Roest & Almar Rietberg, KCM

    30 Vastgoed: een gewenste categorie binnen de beleggings portefeuille van Nederlandse

    pensioenfondsen Ren Hogenboom, Altera

    36 Beleggen in Infrastructuur Mathias Burghardt en Rodolphe Brumm, AXA Private Equity

    58 EIM: Dynamische asset allocatie met veel toegevoegde waarde Nicholas Verwilghen & Jurcell

    Virginia, EIM

    ArTIKELEN

    22 Risicomodellen schieten tekort bij Hedge Funds 24 Innovatie in Asset Allocatie Lombard Odier 34 Het hoe en waarom van transitiemanagement

    Morgan Stanley & Co.

    50 Een checklist voor het beleggen in ETFs Robeco 56 Een korte blik van BlackRock/iShares op de

    obligatiemarkten Blackrock/iShares

    60 Groei-Beleggen versus Dividend-Beleggen BNP Paribas Investment Partners

    64 Securities lending : positieve vooruitzichten Citi Nederland

    66 Van microfinanciering tot aardwarmte Syntrus Achmea Investment Strategy

  • 6 NuMMEr 1 / 2011fiNANciAliNvEstiGAtoR

    RonDE TafEls 2011

    securities lending: 18 Maart fiduciair Management: 18 Mei small en Mid Caps: 20 Mei fixed Income: september Vastgoed: november

    Bezoek voor meer informatie onze nieuwe website en meld u aan voor de nieuwsbrief op: www.financialinvestigator.nl

    rONdE TAFEL ExCHANGE TrAdEd FuNdS

    De experts aan het woord

    40

    ONdEr dE LOEP: rAyMONd HILTrOP

    Actief versus passief beleggen

    52

    VASTE rubrIEKEN

    8 Kort nieuws 17 Alles wat u altijd al wilde weten over

    Balansmanagement

    20 Column IVBN 29 Column Robert Rubinstein 39 Column CFA 40 Ronde Tafel Exchange Traded Funds

    52 Onder de Loep: Raymond Hiltrop 63 Congressen en seminars 68 Boeken 70 Colofon, volgende nummer 71 On the Move Special: Farid Kabbaj 72 On the Move kort

    INHOud

  • sri.dexia-am.com

    Dex

    ia A

    sset

    Man