8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

1/12

Les dfaillances dentreprisesdans le monde

Le BulletinconomiqueN 1211-1212octobre-novembre 2014www.eulerhermes.com

Le verest dans le fruitDlais et retards de paiement,impays et dfaillances dentreprises:nos prvisions pour 2015

*

tudes conomiques

* Notre savoir au service de votre russite

CE DOCUMENT

est un extrait

de notre Bulletin conomique

N 1211-1212(octobre-

novembre2014).

Pour recevoir ce numro et

vous abonner nos

publications, merci dadresser

votre demande :

research@eulerhermes.com

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

2/12

Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde Euler Hermes

2

Direction des tudes conomiquesdu Groupe Euler Hermes

Le BulletinconomiqueN 1211-1212Les dfaillances dentreprises dansdans le monde

Sommaire

Le Bulletin conomique du GroupeEuler Hermes est publi mensuellementpar la Direction des tudes conomiquesdEuler Hermes Group. Il est destin auxclients dEuler Hermes Group, mais estaussi disponible sur abonnement pourdes entreprises ou organismes extrieurs.Reproduction autorise sous rserve de

mention de la source. Se renseigner au-prs de la Direction des tudes cono-miques.Directeur de la publication et Chefconomiste : Ludovic Subrantudes macroconomiques et risquespays: David Semmens (Responsable),Frdric Andrs, Andrew Atkinson, AnaBoata, Mahamoud Islam, Dan North, Da-niela Ordez, Manfred Stamer (cono-mistes pays)tudes sectorielles et dfaillancesdentreprises: Maxime Lemerle (Res-ponsable), Farah Allouche, Yann Lacroix,Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillerssectoriels)dition: Martine BenhadjConception graphique: Claire MabilleCrdit photo: AllianzSupport:Ltitia Giordanella (Assistante),Sarah Bosse-Platire, Claudia Huisman,Sergey Zuev (Assistants de recherche)Pour tous renseignements: Directiondes tudes conomiques 1, place desSaisons 92048 Paris La Dfense CEDEX Tl.: +33 (0) 1 841150 46 Courriel:research@eulerhermes.com > EulerHermes Group Socit anonyme di-rectoire et conseil de surveillance au ca-pital de 14509497 , RCS Paris B388236853

Impression: Imprimerie Adelinet 27500Pont Audemer Dpt lgal octobre-novembre 2014; issn 1162 2881

Achev de rdiger le18 novembre 2014

3 DITORIAL

4 VUE DENSE MBLE

10 CARTE DES DFAILLANCESPRVISIONS 2015

12 CHINE Des fissures dans la Grande Muraille

13 RUSSIE Se prparer au pire en esprant le meilleur

14 ALLEMAGNE Jusquici, tout va bien

15 POLOGNE Entre le marteau et lenclume

16 FRANCE Travaux en cours

17 ITALIE vos marques, prt

18 PAYS-BAS Au rythme du commerce mondial

19 ESPAGNE Ne pas relcher la pression

20 ROYAUME-UNI On y croit!

21 TATS-UNIS Pas pas

22 PRINCIPALES DFAILLANCES DANSLE MONDE EN 2014

24 NOS PUBLICATIONS

26 IMPLANTATIONS

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

3/123

Euler Hermes Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde

DITORIAL

Le diable se cache dans les dtailsLUDOVIC SUBRAN

Alors que nous nous apprtons tous tourner la page de

2014, le moment est venu de faire le point sur la situation

des entreprises dans le monde, notamment en termes deretards de paiement, dimpays et de dfaillances. Lanne

a apport son lot de bonnes nouvelles : lchelle mondiale,

les faillites ont baiss de -12 % et les retards de paiement

ont galement diminu, pour la premire fois depuis 2011,

de prs de -30 %. Mais il y a des ombres au tableau. Le faux

dpart de lconomie mondiale sest traduit par une stabilit

des chiffres daffaires dans de trop nombreux pays. Sy ajou-

tent les zones nvralgiques, caractrises par des problmes

de financement court terme, et la lenteur des rformes

structurelles dans plusieurs conomies avances et pays

mergents. Dans ce contexte, les dfaillances dentreprisesrestent malheureusement suprieures de 12 % leurs ni-

veaux davant-crise. Les turbulences perdurent et les entre-

prises ne peuvent pas se permettre dtre prises au dpourvu.

Ds lors, quoi peut-on sattendre en 2015? Le second se-

mestre 2014 savre contrast, les dlais de paiement conti-

nuant daugmenter dun jour par an depuis 2010, pour at-

teindre 73 jours la fin de lanne, tandis que les impays

ont bondi de +23 %, une hausse essentiellement due la

Chine et la Russie. Nous anticipons donc un ralentissement

de la baisse des faillites en 2015, -3 % seulement, car la

croissance, les changes et le financement ne samlioreront

que modrment, tandis que des menaces potentielles pla-

nent sur la demande, les liquidits et les politiques. Mais le

diable se cache dans les dtails et lexamen de la situation

aux plans sectoriel et rgional fait apparatre de fortes dis-

parits: le secteur des matires premires connat encore

dimportantes faillites parce que la baisse des prix du ptroleentrane une chute rapide des marges; au Royaume-Uni, la

distribution profite dun retour de la confiance aprs des an-

nes de restructurations difficiles; lItalie quant elle reste

en proie la rcession. Il est essentiel de faire la part des

choses en termes de risques. Ractions excessives et gn-

ralisations sont dangereuses dans la confusion propre au

monde daujourdhui. Ce dsordre nest malheureusement

pas nouveau, mais nous sommes de mieux en mieux infor-

ms et de plus en plus connects les uns aux autres. Une

entreprise peut tre base au Royaume-Uni, avoir des ac-

tionnaires amricains, des fournisseurs chinois et des clientsrusses ce qui rend la tche de son directeur financier bien

plus intressante. Il faut donc distinguer le signal du bruit et

adapter la bote outils aux difficults venir. Nous usons

tous de comparaisons mtorologiques, et en termes dexac-

titude, les prvisions des conomistes nont rien envier

celles des mtorologues! Ces temps-ci, vous vous levez et

dehors, il pleut (ou du moins le journal dit quil va pleuvoir).

Que faire? Rester au chaud ou sortir affronter les lments?

Les parapluies nont pas t invents pour rien et il serait

dommage de senfermer au risque de rater les claircies,

nest-ce pas ?

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

4/12

16 paysconnatront en 2015une hausse ou unestabilisation du nombre dedfaillances dentreprises

4

VUEDENSEMBLE

Le verest dans le fruitDlais et retards de paiement, impays et dfaillancesdentreprises: nos prvisions pour 2015

FARAH ALLOUCHE, MAXIME LEMERLE, MARC LIVINEC, DIDIER MOIZO, SERGEY ZUEV

Si les dfaillances dentreprisessaffichent en baisse lchellemondiale, les pressionsfinancires ainsi que des risquesde contrepartie subsistent. Letableau savre aussi trscontrast selon les rgions et lessecteurs considrs.

+ Les dfaillances dentreprises diminuerontcomme prvu en 2014 (-12 %) ;+En outre, cette anne, les retards depaiement enregistreront leur premire baisse

depuis 2011 (-30 %) ;+ Toutefois, notre Indice global desdfaillances dentreprises reste 12 % au-dessusde son niveau davant-crise alors que lacroissance et les problmes de financementdemeurent aigus dans plusieurs pays;+ Le dlai clients (DSO) se dgrade nouveauau premier semestre 2014: il devrait atteindre

73 jours en moyenne dans le monde surlensemble de lanne contre moins de 69jours en 2010;

Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde Euler Hermes

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

5/12

5

+ Enfin, le nombre dimpaysdevrait globalementaugmenter de +23 % en 2014,dop par les haussesenregistres en Russie et enChine;+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de

baisse des dfaillancesdentreprises: -3 % en 2015.

La faiblesse et la volatilitde la croissanceconomique ainsi que lesdifficults de financementcontinuent peser sur larentabilit et les trsoreries

dentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile, sans au-

cune relle acclration en vue. Les prvisions

de croissance mondiale ont t rvises la

baisse pour 2015 ( +2,9 % en termes rels

contre +2,6 % en 2014), ce qui en ferait la qua-

trime anne conscutive de croissance inf-

rieure +3 %, un rythme bien plus lent que celui

davant-crise. Paralllement, le commerce mon-

dial ne devrait augmenter que dun point de

pourcentage, passant de +3,7 % en 2014 +4,5 % en 2015 contre +7,5 % en moyenne

entre2002 et 2007. En outre, la reprise demeure

ingalement rpartie entre les rgions et les

pays. Le Royaume-Uni et les tats-Unis tirent la

croissance mondiale tout en ayant leurs propres

problmes rgler : plutt que dinvestir, les en-

treprises amricaines privilgient la distribution

de dividendes et le rachat dactions; un mou-

vement qui pourrait mme samplifier depuis

que la Fed a tourn la page de lassouplissement

quantitatif et que les marchs commencent

donner des signes dincertitude accrue. Lco-

nomie allemande, jusquici moteur de la crois-

sance conomique dans la zone Euro, a dclr

Euler Hermes Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde

Dlaisde paiement

Retards de paiement

Impays

DFAILLANCES

Un cercle vicieux?

Source: Euler Hermes

15141312111009080706050403020100

100

110

114

105

100

104

88 9

4

115

144

135

129

128

125

110

107

prvisions

Indice global des dfaillancesEuler Hermes(Niveau annuel, base 100 = 2000)

Source: Euler Hermes

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

6/12

Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde Euler Hermes

6

de manire inquitante au cours des deux der-

niers trimestres venant assombrir les perspec-

tives europennes (PIB en hausse de +1,0 % seu-

lement en 2015 contre +0,7 % en 2014). La zone

Euro semble de surcrot davantage expose aux

vents dflationnistes: le taux dinflation est lar-

gement infrieur lobjectif de 2 % vis par la

BCE et la forte baisse des prix de lnergie depuis

lt dernier aggrave la situation. En soi, le recul

du prix du ptrole constitue un symptme de

laffaiblissement de lconomie mondiale. En

Chine, deuxime pays consommateur dor noir

au monde, la nouvelle norme conomique se

traduit par une croissance plus lente laquelle

constitue une tendance de fond sur les marchs

mergents. La reprise mondiale reste donc la

merci de risques baissiers (asschement du cr-

dit en Chine, resserrement montaire chaotique

aux tats-Unis, tensions gopolitiques). Dans untel environnement, les chiffres daffaires des en-

treprises sont souvent volatiles ou juste stables

ou augmentent moins vite que prvu. Cette si-

tuation concourt une intensification de la

concurrence en matire de prix, de nouvelles

pressions sur la rentabilit et des besoins de

financement supplmentaires (en fonds de rou-

lement ou en investissement). Dans plusieurs

pays, le crdit reste de facto entrav par de nou-

velles rglementations du ct de loffre, ou bien

par des niveaux dendettement (excessifs) oude rentabilit (insuffisants) du ct de la de-

mande. Dans ce contexte, le dlai clients (DSO)

sert de plus en plus dinstrument de finance-

ment, avec un risque deffet domino la cl.

lchelle mondiale, ledlai clients moyen semblerecommencer sallonger

Selon notre panel, le DSO moyen est rest

plus ou moins stable dans une fourchette de

69-72 jours durant les huit dernires annes.

Pour autant, il a commenc se dgrader en

2012 avant de se stabiliser un plus haut de 72

jours en 2013. Euler Hermes anticipe cette an-

ne une rptition de la tendance de 2012 du

fait de laugmentation du DSO moyen de notre

panel 73 jours observe au titre du premier

semestre 2014. Cette dtrioration sexplique

en partie par latonie prolonge des conomies

europennes qui empche leurs entreprises de

ngocier de meilleures conditions de paiement.

Autre point intressant mis en lumire par notrepanel, lacclration de la croissance cono-

mique aux tats-Unis ne se traduit pas par une

amlioration des dlais de paiements chez les

entreprises amricaines alors quelles se sont

lgrement amliores au Royaume-Uni par

exemple.

Le tableau nest pas noircir outre mesure. En

Europe de lEst (Pologne et Russie), le DSO ap-

parat infrieur depuis 2010 la moyenne de

notre panel global. La Russie est mme parve-

nue maintenir son DSO infrieur deux mois(53 jours). Au sein des conomies avances,

lAllemagne, les Pays-Bas, le Royaume-Uni et les

tats-Unis ont conserv un DSO infrieur la

moyenne de notre panel. En 2013, les Pays-Bas

0

0

0

0

0

0

0

Arabie Saoudite

Pologne

Chine

Inde

Russie

Brsil

14p13121110090807

prvisions

Panel monde

volution du DSO moyendans les pays mergents(en nombre de jours)

Sources:Bloomberg, Euler Hermes

30

50

70

90

110

130

Panel monde

tats-Unis

Royaume-Uni

Espagne

Pays-Bas

Italie

Allemagne

France

Belgique

1413121110090807

prvisions

volution du DSO moyendans les conomies avances(en nombre de jours)

Sources:Bloomberg, Euler Hermes

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

7/12

Euler Hermes Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde

7

se classaient premier avec un DSO moyen

moins de 52 jours.Il convient nanmoins davoir une vue globale

de la situation et les amliorations observes

dans certains pays ne doivent pas masquer une

dgradation gnrale. cet gard, lItalie doit

avec un DSO moyen toujours suprieur 110

jours par an. La France et lEspagne font un peu

mieux mais la tendance reste leve. Dernier

phnomne ne pas ngliger: la dtrioration

continue du DSO chinois sur les quatre dernires

annes, qui est rvlatrice des difficults lies

aux nouvelles modalits de financement des en-treprises locales, les banques ayant t incites

durcir leurs conditions doctroi de crdit.

La Russie et la Chineptissent duneaugmentation des impaysen 2014

Aprs plusieurs annes conscutives de hausse,lIndice global des retards de paiement et lIn-

dice global des impays ont atteint un pic en

2012, la plupart des pays de notre panel ayant

t particulirement affects par les retards de

paiement. Ainsi, lEspagne a vu le nombre total

des retards de paiement quasiment quintupler,

tandis que la performance moyenne non pon-

dre de notre panel ressort +32 % pour les

impays et +60 % pour les retards de paiement.

Lan dernier, le nombre dincidents de paiement

samliorait sensiblement lchelle mondiale,

lIndice des retards de paiement stant sta-

bilis et lIndice des impays ayant recul de -

15 %. La corrlation entre les retards de paiement

et les impays reste ingale dun pays lautre

en raison notamment des particularits dechaque tat en matire de pratiques commer-

ciales et de systmes juridiques. La performance

globalement positive de 2013 pourrait savrer

seulement temporaire: en 2014, le ratio im-

pays/retards de paiement devrait avoir renou

avec ses niveaux de 2011 (65 %).

En matire de retards de paiement, la poursuite

de la dynamique positive observe au premier

semestre 2014 assurera de nouveau une excel-

lente performance annuelle. Notre Indice global

des retards de paiement devrait sinscrire enbaisse de -30 % grce une amlioration gn-

rale du panel ( lexception de la Russie). Ce-

pendant, ces progrs ne suffiront pas effacer

les augmentations de 2011 et 2012, et notre In-

dice restera lgrement au-dessus de son niveau

de 2010 (+2 %). Par ailleurs, les toutes dernires

tendances en termes de DSO suscitent des in-

quitudes quant lvolution des retards de

paiement et impays en 2015.

LIndice global des impays devrait de son ct

enregistrer une hausse de +23 % en 2014. Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-

mentation sont les estimations pour 2014 des in-

cidents de paiement en Chine (+103 %) 2e co-

nomie de notre panel et en Russie (+161 %).

Nanmoins, il existe dautres tendances inqui-

tantes. La diminution du nombre dimpays a

dj ralenti au premier semestre 2014 dans cer-

taines grandes conomies mondiales: les tats-

Unis et le Royaume-Uni nenregistreront quune

baisse respective de -3 % et -9 % des impays en

2014 contre -20 % et -21 % en 2013 tandis quen

France, la tendance devrait sinverser (hausse de

+1 % cette anne aprs une baisse de -5 % lan

dernier), freinant le recul des faillites dentreprises.

Indicesglobal desimpays

Indiceglobal desretards de

paiement

14131211

prvisions

15 16

27

9

-0.3

-15

-30

23

Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impays(volution annuelle en %)

Source: Euler Hermes

DSO (Days SalesOutstanding), dlai clientIl mesure le nombre de jours quiscoule en moyenne entre unevente et la rception dupaiement correspondant; lesdonnes proviennent de la basede donnes Bloomberg, portantsur plus de 12300 entreprises

cotes, issues de 11 secteurs et15 pays reprsentant 65 % duPIB mondial de 2014 (tats-Unis,Chine, Allemagne, France,Royaume-Uni, Brsil, Italie,Russie, Inde, Espagne, Turquie,Pays-Bas, Arabie saoudite,Pologne et Belgique).

Incidents de paiementIl existe deux types dincidents:les retards de paiement(allongement du dlai depaiement, rchelonnement) etles impays (crances non

recouvres). Les incidents depaiement se fondent sur lesdonnes internes dEulerHermes, collectesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays reprsentant55 % du PIB mondial de 2014(tats-Unis, Chine, Allemagne,France, Royaume-Uni, Italie,Russie, Espagne, Pays-Bas etPologne).

Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondre de

lvolution des retards depaiement enregistrs au sein dupanel dEuler Hermes, chaquepays tant pondr en fonctionde la taille de son PIB.

Indice global des impaysMoyenne annuelle pondre delvolution des impaysenregistrs au sein du paneldEuler Hermes, chaque paystant pondr en fonction de lataille de son PIB.

Source: Euler Hermes

Impays 2011 2012 2013 2014p

Russie -14% 132 % 105 % 161%

Chine 78 % 64 % -43% 103%

Indice globaldes impays

16 % 9 % -15% 23 %

France 9 % -5 % -5 % 1 %

tats-Unis 6 % -38 % -20 % -3 %

Royaume-Uni 5 % 20 % -21% -9 %

Espagne 5 % 52 % 27 % -11%

Allemagne -31 % -15 % -15 % -21%

Italie 23 % 34 % -22% -26%

Pays-Bas -16% 49 % -30 % -31%

Pologne -3 % 23 % 25 % -35%

Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p

Russie -33% 39 % 72 % 45 %

Chine 51 % -5 % 15 % -22%

France -36 % -22 % -20 % -25%

Indice globaldes retards de paiement

15 % 27 % -0.3% -30%

Royaume-Uni -5 % -7 % -28 % -34%

tats-Unis -2 % 23 % -1 % -37%

Pays-Bas -5 % 10 % -17% -38%

Pologne 30 % 48 % -41% -40%

Allemagne 7 % 7 % -16% -41%

Espagne 131 % 476 % -12% -44%

Italie 85 % 26 % -20% -53%

volution des retards de paiement et des impays(variation annuelle en %)

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

8/12

Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde Euler Hermes

8

Dfaillances dentreprisesdans le monde: sommets etpoint bas historiques,ralentissement gnralEn 2014, les dfaillances dentreprises ont suivi

la tendance baissire attendue. Le nombre total

de faillites au sein de notre chantillon de 42

pays devrait reculer de -4 % 335 200 environsur lanne. Surtout, notre Indice global des d-

faillances dentreprises qui tient compte de lh-

trognit des statistiques et de lenvironne-

ment des affaires selon les pays et du poids

conomique de chacun dentre eux devrait fi-

nalement sinscrire en baisse de -12 % aprs un

repli de -2 % en 2013. Ce faisant, notre Indice

affichera sa plus forte amlioration de ces der-

nires annes, diminuant pour la 5e anne

conscutive et attestant dune solide reprise de-

puis 2009 (-23 %). Cela ne suffit toutefois pas

compenser lenvole des dfaillances essuye

au titre de la crise de 2008-2009 (+54 % entre

2007 et 2009). Les statistiques globales mas-

quent des diffrences considrables entre lespays dans le secteur priv: au sein de notre

chantillon, 6 pays sur 10 connatront une baisse

des dfaillances dentreprises, ce qui signifie que

40 % dentre eux y enregistreront une hausse

ou une stabilisation. La plupart du temps, les di-

DanemarkAfrique du Sud

Portugaltats-Unis

EstonieEspagne

SingapourTawan

TurquieSude

IrlandeNouvelle Zlande

LituanieHongrie

Pays-BasGrce

Core du SudLettonie

SuisseNorvge

Indice global des dfaillancesJapon

ItaieRoumanie

Royaume-UniCanada

AustralieFranceBelgique

PologneFinlande

AllemagneAutriche

SlovaquieChine

LuxembourgChili

Hong KongRpublique tchque

BrsilMarocRussie

Colombie 1310

10

9

8

5

5

5

5

4

3

2

2

1

1

0-1

-1

-1

-1

-2

-2

-3

-3

-3

-3

-4

-4

-4

-4

-4

-4

-5

-5

-5

-6

-6

-6

-6

-6

-7

-10

-10

Dfaillances - prvisions 2015(variation annuelle en %)

Sources: sources nationales, prvisions Euler Hermes

EspagnePortugal

DanemarkLuxembourg

Pays-BasAustralie

Coredu SudColombietats-Unis

TawanTurquie

Indice global desdfaillancesAfrique du Sud

PologneIrlande

Nouvelle ZlandeJaponSude

BelgiqueAllemagne

Royaume-UniSuisse

LituanieCanada

FinlandeChine

Hong KongFranceAutrtiche

GrceChili

BrsilEstonie

RoumanieSlovaquie

NorvgeRussie

LettonieRpublique tchque

MarocItalie

HongrieSingapour

-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27

2512101010

776655433

31000

Dfaillances - estimations 2014(variation annuelle en %)

Sources: sources nationales, estimations Euler Hermes

24 paysenregistreront en 2015un nombre de dfaillances

suprieur la moyenne de la priodedavant-crise (2003-2007)

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

9/12

Euler Hermes Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde

9

minutions les plus sensibles concernent les pays

qui avaient auparavant subi les augmentations

les plus fortes.

En 2015, le contexte macroconomique et fi-

nancier continuera de concourir une baisse

des dfaillances dentreprises lchelle mon-

diale; les pays enregistrant une baisse des fail-

lites seront un peu plus nombreux (26, soit 2

de plus). Cependant, cette diminution des d-

faillances sera moins sensible (-3 %) et resteraingale. Du point de vue rgional, ce recul ds-

quilibr des faillites devrait: (i) ralentir pro-

gressivement pour atteindre -6 % en 2015 en

Amrique du Nord aprs -14% en 2014; (ii) d-

clrer en Europe occidentale (de -14 % en 2014

Core du SudTawan

Hong KongCanada

RussieBrsil

Afrique du SudChine

AllemagneJapon

LettoniePologne

AutricheRoyaume-Uni

tats-UnisChili

SingapourSuisseSude

SlovaquieIndice global des dfaillances

Pays-BasNorvge

LuxembourgEstonieFrance

FinlandBelgiqueItalie

ColombieAustralie

DanemarkHongrieTurquieLituanie

RoumanieNouvelle Zlande

PortugalMarocGrce

IrlandeRpublique tchque

Espagne 586371

244

195

180

126

125

123

115

85

76

66

60

59

5441

37

35

28

28

28

27

12

9

3

-6

-8

-8

-9

-10

-12

-16

-18

-29

-31

-37

-38

-42

-56

-58

-68

-70

-76

Les dfaillances dentreprises dans le monde daprs-crise(Niveau de 2014 par rapport la moyenne 2003-2007, en %)

Sources: sources nationales, prvisions Euler Hermes

Indice global desdfaillances dentreprisesSomme pondre des indicesnationaux, chaque pays tantpondr selon sa contributionau PIB de lchantillon (42 paysreprsentant 83 % du PIBmondial en 2014). Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonnes internes dEulerHermes sur les faillites, lanne2000 servant de base100.

-3 % en 2015) et en Europe centrale et orien-

tale (de -7 % en 2014 -2 % en 2015) ; et (iii)

marquer le pas en Asie Pacifique (0 % en 2015,

aprs -9 % en 2014). Les faillites rebondiront en

revanche en Amrique latine (+9 % en 2015).

Toute la difficult consiste distinguer les ac-

tuels pays risque des pays solides encourant

des risques daffaiblissement. Pour ce faire, cinq

groupes de pays devront tre surveills de ma-

nire distincte:

GROUPE N 1Pays dont le nombre de dfaillances dentre-

prises se situe un point bas (historique) mais

dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent

pas sinscrire dans la dure: les tats-Unis, le

Canada, le Royaume-Uni, le Japon, la Core du

Sud, Tawan, lAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure, la Sude.

GROUPE N 2Pays dont le nombre de dfaillances dentre-

prises atteint un point bas (historique) en 2014

mais devrait rebondir en 2015: lAllemagne,

lAutriche et Hong Kong.

GROUPE N 3Pays ayant accompli des progrs (considra-

bles) mais dont les risques sont encore trs le-vs, soit parce que la baisse du nombre de fail-

lites a fait suite une trs forte augmentation

cas du Danemark, de lIrlande, de la Lituanie,

des Pays-Bas, du Portugal, de lEspagne, de la

Turquie et dans une moindre mesure, de la

Suisse soit parce quun rebond est attendu

en 2015 (Belgique et Luxembourg).

GROUPE N 4Pays o les dfaillances dentreprises atteignent

un point haut (souvent historique) et qui pei-nent les stabiliser: la France, lItalie, la Finlande,

la Grce, la Norvge, la Hongrie, la Rpublique

tchque, la Slovaquie, la Roumanie et le Maroc.

GROUPE N 5conomies mergentes dont la situation est in-

certaine ou se dgrade du point de vue des d-

faillances: la Chine, la Russie, le Brsil, le Chili,

la Colombie et la Pologne.

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

10/12

*Indice rgional base 100=2000

Dfaillances en baisse :plus de -2 %

Dfaillances relativement stabilises :entre -2 % et +2 %

Dfaillances en hausse :entre +2 % et +10%

Dfaillances en baisse significative:plusde -5 %

Dfaillances en baisse :entre -5 % et 0 %

Dfaillances en hausse :entre 0 % et +5%

Dfaillances en fortehausse:plus de + 5%

Amrique du Nord

Amrique latine

Europe de lOuest

Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde Euler Hermes

10

PRVISIONS2015

Indiceglobal des

dfaillancesvolution 2015 :

-3 %

volution des dfaillances

volution

2014 :-12%

2013 volution volution Nombre volution 2014 2015

211 5% -14% -3% 25995 -8% -6% 2% 62848 3% 1% 0% 25462 -15% -5% -1% 14086 12% 10% -2% 8903 14% -27% -6% 9431 13% -18% -4% 4570 1% -5% -3% 7701 3% -8% -5% 4564 20% 6% -3% 11740 11% -7% 1% 5459 -10% 3% 3% 4993 -8% -20% -10% 3702 7% 0% 2% 1540 10% 3% -4% 6030 -10% -23% -7%

1365 -19% -9% -5% 1049 0% -20% 5%

2013 volution volution Nombre volution 2014 2015

47 14% -1% 9% 1680 12% 4% 9% 352 21% -15% 13% 143 11% 3% 5%

2013 volution volution Nombre volution 2014 2015

87 -17% -14% -6% 33212 -17% -15% -6% 3187 -2% -1% -1%

Indice rgional*tats-UnisCanada

Indice rgional*BrsilColombieChili

Indice rgional*AllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSudeNorvgeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande

GrcePortugalIrlandeLuxembourg

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

11/12

Asie Pacifique

Afrique & Moyen Orient

Europe centrale et de lEst

Euler Hermes Bulletin conomique N 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les dfaillances dentreprises dans le monde

11

dans le monde en 2015

volution2013

-2%

2013 volution volutionNombre volution 2014 2015

265 4% -7% -2%8983 -13% 7% 10%

17400 8% -12% -5%926 -2% -10% 1%

5 902 57% 10% 8%29997 1% 5% -1%

13420 -40% 12% -4%1 321 25% 6% 4%1 552 11% -4% -4%

820 -7% 7% -3%459 -7% 5% -6%

2013 volution volutionNombre volution 2014 2015

101 1% 0% 1% 2 374 -13% -11% -10%

4 397 18% 10% 10%

2013 volution volutionNombre volution 2014 2015

67 -4% -9% 0%2 555 -4% 0% 5%

10855 -10% -8% -2%8 124 3% -17% -1%

1 001 -18% -15% -4%209 -18% -14% -6% 126 -17% 25% -6% 274 -12% 0% 5% 373 -14% -9% -4%

Indice rgional*Chine

JaponAustralie

Core du SudTawanSingapourHong KongNouvelle Zlande

Indice rgional*Afrique du SudMaroc

Indice rgional*RussieTurquiePologneRpublique tchqueRoumanie

HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie

8/10/2019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit

12/12

Le Bulletin conomiqueest publi mensuellement par la Direction des tudes conomiquesdu Groupe Euler Hermes1, place des Saisons 92048 Paris La Dfense Cedex

E-mail : research@eulerhermes.com - Tl.: +33 (0) 1 84 11 50 50

Le prsent document reflte lopinion de la Direction des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes.

Les informations, analyses, prvisions, contenues dans ce document sont fondes sur les hypothses et

les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective. Dans ce contexte, la Direction

des tudes conomiques du Groupe Euler Hermes na aucune obligation de rsultat et sa responsablilit

ne peut tre engage ce titre. Ces analyses sont dailleurs susceptibles dtre modifies tout moment.

www.eulerhermes.com

Economic

Outlook