Economische Vooruitzichten Wereldeconomie juli 2014

5/24/2018 Economische Vooruitzichten Wereldeconomie juli 2014

1/13

1

EconomischeVooruitzichten

Onze publicaties zijn online beschikbaar, via

www.kbceconomics.be.

U kunt ze ook gratis ontvangen per e-mail. Surf

naar www.kbceconomics.be en registreer uw

gegevens.

Verantwoordelijke uitgever: Dieter Guffens, Havenlaan 2, B-1080 Brussel, (32) (0)2 429.62.87

([email protected])Correspondentieadres & abonnementenbeheer: KBC Groep NV, GCE, Havenlaan 2, 1080 Brussel,E-mail: [email protected] publicatie komt tot stand op de afdeling Economic Research van KBC Groep. Noch de mate waarin de voorge-stelde scenarios, risicos en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, noch de mate waarin zij in de realiteitzullen tot uiting komen, kunnen worden gewaarborgd. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatiezijn algemeen en louter informatief. Ze mogen niet worden beschouwd als beleggingsadvies conform de Wet van 6april 1995 inzake secundaire markten, het statuut van en het toezicht op beleggingsondernemingen, de bemidde-laars en beleggingsadviseurs. KBC kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de juistheid of de volledigheid ervan.Alle historische koersen, statistieken en grafieken zijn actueel tot en met 12 juni 2014, tenzij anders vermeld. Debeschreven meningen en vooruitzichten zijn die zoals ze gelden op 12 juni 2014.

Algemeen perspectief

Economische omgeving . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 Wereldconjunctuur ontwaakt uit winterslaap

Amerika

Verenigde Staten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Amerikaanse economie trekt aan, maar vertoont nog

zwakheden

Europa

Eurozone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Trage groei en te lage inflatie zetten ECB aan tot actie

Verenigd Koninkrijk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 Eurosceptisch VK jaagt groei-beker na

Centraal-Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Matig EU-enthousiasme ondanks opklarende conjunctuur-

hemel

Azi - Latijns-Amerika

Japan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 Het drie pijlen-beleid werpt vruchten af

China. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Op zoek naar een zachte landing

Ontluikende markten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 Gevaar voor instabiliteit komt van binnenlandse ontwikkelin-

gen

Tabellen

Groei - Inflatie - Rentes en Wisselkoersen. . . . . . . 13

WereldeconomieJuli 2014

De wereldeconomie ontwaakt uit zijn winterslaap. De Amerikaanse

arbeidsmarkt creerde voor de vierde maand op rij meer dan

200.000 nieuwe banen, het Britse producentenvertrouwen blijft

hoge toppen scheren, terwijl de werkloosheid in de eurozonelangzaam maar zeker afneemt. In Japan lijkt de dip na de btw-

verhoging in april van tijdelijke aard te zijn. Om de oncomfortabel

lage inflatie in de eurozone op te krikken, nam de ECB in juni

nieuwe stimuleringsmaatregelen. Als gevolg hiervan zullen we

allicht nog een tijdlang in een omgeving van lage rentes leven.

Amerikaanse arbeidsmarkt gaat voort op haar elan

Te lage inflatie vooral een fenomeen van de eurozone

ECB lanceert nieuw grootschalig stimuleringspakket

Bank of England verhoogt allicht als eerste grote centralebank haar beleidsrente

Japanse economie verteert btw-verhoging

Onzekerheid in opkomende economien voorlopig opnieuw

naar de achtergrond


2/13

2

De meest recente conjunctuurindica-

toren wijzen erop dat de wereldcon-

junctuur het zwakke eerste kwartaal

achter zich heeft gelaten. De krimp van

het rele Amerikaanse bbp (met 1%

kwartaal-op-kwartaal en op jaarbasis)

hoort allicht definitief tot het verle-

den. Het Amerikaanse producentenver-

trouwen steeg in mei verder, terwijl

ook in China het sentiment opnieuw

verbeterde. In Japan zagen we na de

vertrouwensinzinking in april als gevolgvan de btw-verhoging in mei opnieuw

een lichte herleving. In Europa daalde

het producentenvertrouwen licht. In het

VK ligt dat echter nog altijd op een zeer

hoog peil, terwijl ook in de eurozone de

opwaartse trend ongebroken is.

Naar een normale inflatie?

Tegen deze achtergrond blijft de wereld-

wijde inflatie nog altijd laag. Dat is ech-

ter in toenemende mate een fenomeenvan de eurozone. In de VS bedraagt

de inflatie nu 2%, wat overeenstemt

met de inflatiedoelstelling van de Fed.

De ontwikkeling op de Amerikaanse

arbeidsmarkt is daar wellicht niet vreemd

aan. In mei kwamen er in de VS voor de

vierde maand op rij per saldo meer dan

200.000 nieuwe banen bij en bedroeg

de werkloosheidsgraad 6,3%. Langzaam

maar zeker wordt dit ook in de opwaart-

se loonontwikkeling zichtbaar. De jaar-

stijging van de gemiddelde uurlonen

bedroeg in mei 2,1%.

Zelfs in het deflatieland bij uitstek,

Japan, bedroeg de inflatie in april 3,4%.

Dat had weliswaar voor een stuk met

de btw-verhoging van april te maken,

maar ook in maart bedroeg de inflatie al

1,6%. In het VK, ten slotte, is de inflatie

weliswaar licht aan het dalen, maar ligtzij met 1,8% dicht bij de beleidsdoelstel-

ling van de Bank of England van 2%.

Inflatie eurozone blijftzorgenkind

Met een inflatie van slechts 0,5% in

mei wordt de eurozone meer en meer

een uitzondering. Volgens de ECB was

die lage inflatie de voorbije twee jaar in

een eerste fase vooral het gevolg van de

daling van de energie- en grondstofprij-zen. Nu vooral de energieprijzen uitge-

drukt in Amerikaanse dollar zich hebben

gestabiliseerd, wordt vooral het effect

van de versteviging van de wisselkoers

van de euro ten opzichte van de mun-

ten van de belangrijkste handelspartners

merkbaar. Dat was onder meer het geval

ten opzichte van de Amerikaanse dollar,

maar ook de depreciatie van een aantal

munten van opkomende economien

sinds het begin van dit jaar spelen mee,

samen met het recent hernomen depre-

ciatiebeleid van de Chinese overheid.

Uitgedrukt in euro daalden daardoor de

invoerprijzen en bijgevolg de inflatie.

ECB grijpt opnieuw in

De ECB kon niet voorbij gaan aan het

feit dat volgens haar eigen verwach-

tingen de inflatie in de eurozone noggeruime tijd onder haar doelstelling zal

blijven. Bovendien baren de uiterst trage

groei van de geldhoeveelheid in de rele

economie en de negatieve groei van de

kredietverlening haar zorgen.

Daarom besliste de ECB op 5 juni over

een bijkomend pakket van monetaire

stimuleringen. Om de te lage inflatie te

bestrijden verlaagde ze haar beleidsrente

tot 0,15%. Naar eigen zeggen is dat

het einde van de klassieke renteverla-gingscyclus. Om de transmissie van het

monetair beleid naar de kredietverlening

te stimuleren, nam de ECB de historische

stap om haar depositorente voor banken

negatief te maken. Dat moet banken

ertoe aanzetten hun liquiditeiten uit

te lenen in plaats van ze bij de ECB te

parkeren. Of die maatregel in de praktijk

echter zal werken zoals gepland, valt

Economische omgeving

Wereldconjunctuur ontwaakt uit winterslaap

Lage inflatie eurozone vreemde eend in de bijt(jaarwijziging consumptieprijzen, in %)

Wereldconjunctuur laat groeipauze achter zich(wereldwijd producentenvertrouwen verwerkende nijverheid, standaardafwijking

van LT-gemiddelde)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2010 11 12 13 14

Eurozone Japan VK VS

EconomischeVooruitzichten Algemeen perspectief

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14


3/13

3

nog af te wachten. Een tweede belang-

rijke maatregel om de kredietverlening

in de eurozone aan te zwengelen, is

een reeks van zogenoemde TLTROs. Diekomen neer op liquiditeitsinjecties aan

Europese banken met een zeer lange

looptijd (vier jaar), op voorwaarde dat

ze gebruikt worden voor kredietverle-

ningen aan de Europese niet-financile

private sector. Dat programma herinnert

ons aan het Funding for Lending Scheme

van de Bank of England, dat in de

praktijk niet zoveel succes had. Veel zal

afhangen van de appe-

tijt van eurozone-banken

voor bijkomende liquidi-

teiten waaraan boven-

dien nog voorwaarden

verbonden zijn, en van de

vraag naar kredieten door

Europese bedrijven.

Aankoopoverheidsobligaties

(nog) brug te ver

Samen met enkele techni-

sche maatregelen kan dit

nieuwe beleidspakket de

liquiditeit in de eurozone

met meer dan 500 miljard

euro verhogen. Met dit

pakket heeft de ECB nu

zowat alles uit haar kast gehaald wat

erin zat. De grootschalige aankoop van

overheidsobligaties, zoals de Fed, de

Bank of England en de Bank of Japandoen of hebben gedaan, is politiek

in de eurozone niet haalbaar. En de

Europese markt voor op kredieten geba-

seerde obligaties, die de ECB wel als een

geschikt alternatief beschouwt, is op dit

moment nog veel te beperkt in omvang.

Gebrekkige internationalebeleidscordinatie

In anticipatie op de ECB-beslissing daal-

den de Duitse obligatierentes en de ren-

teverschillen tussen obligaties van EMU-

overheden. Ook de euro verloor wat aan

waarde ten opzichte van de Amerikaanse

dollar. Vermits de nieuwe maatregelen in

grote lijnen overeenkwamen met de

marktverwachtingen, daalde de euro

niet verder. Voor een merkbare verzwak-king van de euro blijft het allicht wach-

ten op concrete tekenen van een eerste

renteverhoging door de Fed.

Die verwachting kan al in het najaar

ontstaan. We zien inderdaad een toe-

nemende divergentie in het monetaire

beleid van de belangrijke centrale ban-

ken. Terwijl de Bank of England als

eerste en daarna allicht de Fed haar ren-

tebeleid zullen verstrakken, zet de Bank

of Japan haar expansief beleid voorten versoepelde de ECB begin juni haar

beleid nog extra. De grote uitdaging

voor de ECB bestaat er dus in om de

Europese obligatierentes zoveel mogelijk

uit het zog van de Amerikaanse te hou-

den wanneer het Fed-beleid definitief de

stap naar normalisatie zet.

Rele bbp-groei 2013 2014 2015

Amerika 2,2 2,2 3,0

Noord-Amerika 1,9 2,0 3,0

Latijns-Amerika 2,8 2,6 3,1

Europa 0,6 1,7 2,1

Eurozone -0,4 1,2 1,7

Centraal-Europa 1,3 2,6 3,0

Azi 5,3 5,5 5,5

Japan 1,5 1,4 1,3

Azi excl. Japan 6,0 6,2 6,2China 7,7 7,5 7,0

India 4,4 5,4 6,4

Wereld 3,0 3,4 3,8

Olieprijs (Brent per vat in USD, einde jaar) 110 100 95

in USD in EUR

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Jan-2013 Apr-13 Jul-13 Okt-13 Jan-14 Apr-14

Desinflatoir effect olieprijzen achter de rug(prijs per vat Brentolie, jaarwijziging in %)

Apprecirende trend van de euro weldra gekeerd?(Amerikaanse dollar per euro)

Dieter [email protected]

[email protected]

1,15

1,2

1,25

1,3

1,35

1,4

1,45

1,5

2010 11 12 13 14


4/13

4

EconomischeVooruitzichten Amerika

De Amerikaanse economische groei

stelde teleur in het eerste kwartaal van

2014. De contractie van het rele bbp

kwam echter niet geheel onverwacht.

Alle vingers wijzen in de richting van het

barre winterweer gedurende de eerste

maanden van 2014. De economie zet

ondanks dit tijdelijke dipje haar herstel

gestaag voort. De vraag is of dit herstel

wel zo robuust is als algemeen wordt

verondersteld. De huizenmarkt blijft bij-

voorbeeld achterop hinken.

Winter deelt slagen uit

Volgens verwachting heeft het strenge

winterweer via zijn impact op de inves-

teringen zijn sporen nagelaten op het

Amerikaanse economische herstel. Ook

de zwakke internationale conjunctuur

in het eerste kwartaal had via de netto-

uitvoer een negatieve impact op de eco-

nomische groei. De Amerikaanse consu-

ment is zoals gewoonlijk de sterkhoudervan de binnenlandse vraag. In hun eentje

droegen de gezinsuitgaven 2,1% bij aan

de geannualiseerde kwartaalgroei van

het bbp. De terugval in de investerin-

gen, de export en de voorraden, deed

dat economische groeicijfer uiteindelijk

dalen tot -1,0%.

De dip in de economische groei was

slechts tijdelijk. De voorraadcyclus heeft,

mede door het winterweer, sterk gewo-

gen op de groei. Door de sterke afbouw

van de voorraden in het eerste kwar-

taal, zal de productie in het tweede

kwartaal versnellen omdat bedrijven hun

voorraden opnieuw zullen opbouwen.

Bovendien herleeft het vertrouwen in

de verwerkende nijverheid en de dien-

stensector. Andere indicatoren voor bij-

voorbeeld de industrile productie, de

kleinhandelsverkopen en het consumen-tenvertrouwen wijzen er ook op dat het

met de Amerikaanse economie opnieuw

de goede richting uitgaat.

Inflatiecijfer dicht bijstreefcijfer prijsstabiliteit

Een zwakke inflatoire omgeving is niet

langer een probleem van de Amerikaanse

economie. De CPI-index (consumptie-

prijsindex) steeg in april 2014 jaar-op-

jaar met 2%. In februari 2014 bedroegdie stijging nog maar 1,1%. Ook de kern-

inflatie loopt geleidelijk op. Daarmee valt

de inflatie in de Verenigde Staten vrijwel

samen met de beleidsdefinitie van de

Fed van prijsstabiliteit.

De Fed ziet voorlopig echter nog geen

redenen om haar monetaire beleid ver-

vroegd te normaliseren. De Amerikaanse

centrale bank concentreert zich in haar

definitie van prijsstabiliteit op de PCE-

prijsindex (personal consumption expen-

ditures). De jaar-op-jaarwijziging van de

PCE-index ligt nog een eindje onder de

inflatie op basis van de CPI-index, maar

vertoont eveneens een stijgende trend.

De PCE-inflatie kan echter de kaap van

2% wel eens sneller halen dan de Fed

verwacht.

Amerikaanse arbeidsmarktkrapper dan gedacht?

De Amerikaanse arbeidsmarkt legde

gedurende de voorbije maanden immers

bijzonder sterke rapporten voor. De werk-

loosheidsgraad viel terug tot 6,3%, maar

liefst 0,2 procentpunt onder de oorspron-

kelijk gedefinieerde drempel van de Fed

om over een renteverhoging beginnen

na te denken. Toch is dat voor de Fed

vooralsnog onvoldoende reden om de

normalisering van haar monetaire beleidte vervroegen. Volgens Fed-voorzitster

Yellen liggen de niveaus van langdurige

werkloosheid en het aandeel van werk-

nemers die deeltijds werken om economi-

sche redenen nog steeds hoger dan voor

de recessie. Bovendien is er nog steeds

geen merkbare opwaartse loondruk.

De verdere afname van de reeds histo-

Verenigde Staten

Amerikaanse economie trekt aan, maar vertoont

nog zwakheden

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2012 2013 2014

Vertrouwen in Amerikaanse verwerkende nijverheid endienstensector herleeft

(50 = neutraal)

Winter duwt Amerikaanse groei onder nul(geannualiseerde groeibijdragen, in %)

30

35

40

45

50

55

60

65

2007 08 09 10 11 12 13 14

Private consumptie Netto-uitvoer Overheidsconsumptie Voorraden Investeringen Rele bbp-groei

Verwerkende nijverheid Dienstensector


5/13

5

risch lage participatiegraad pleit ech-ter tegen Yellens argumentatie. Lange

tijd veronderstelde de Fed dat, met de

verbetering van de economie, de par-

ticipatie op de arbeidsmarkt weer zou

toenemen door de terugkeer van ont-

moedigde werknemers. Die terugkeer

blijft voorlopig uit. Een studie van de

Federal Reserve Bank van Philadelphia

stelt dat de daling in de participatiegraad

wel eens meer structureel van aard zou

kunnen zijn dan gedacht. De afname van

de participatiegraad als gevolg van ont-moedigde werkzoekenden vond voorna-

melijk tijdens de Grote Recessie plaats.

De daling in de activiteitsgraad na 2009

is dan weer vooral te wijten aan mensen

die met pensioen gingen. Die daling

van de participatiegraad van de afgelo-

pen jaren is dus eerder structureel dan

cyclisch. Dat betekent dat de arbeids-

markt wel eens krapper zou kunnen zijn

dan de Fed denkt, waar-

door ze haar monetaire

beleid misschien vroeger

zou moeten normaliseren

dan gepland.

Huizenmarkt blijftachterop hinken

Niettemin pleiten een

aantal conjunctuurin-

dicatoren nog altijd voor de slechtszeer geleidelijke afbouw van het mone-

taire stimuleringsprogramma. De hui-

zenmarkt blijft ondermaats presteren.

Hoewel recente indicatoren - zoals de

huizenverkoop en het aantal toegekende

bouwvergunningen - in april stegen,

blijft het vertrouwen in de bouwsector

in het slop zitten. Het optimisme in de

sector blijft laag door de gestegen rente,

strengere kredietvoorwaarden, hogere

huizenprijzen en een beperkte beschik-

baarheid van bouwgrond.

Een sterke huizenmarkt is een goede

indicator voor de robuustheid van de

nationale economie. Een verbetering

van het klimaat in de huizenmarkt cre-

eert in de eerste plaats banen. Naast

de bouwsector zelf, pikken ook trans-

portbedrijven, architecten, ingenieurs en

producenten van cement, verwarmings-

toestellen en meubels een graantje mee.

Een sterke huizenmarkt vertaalt zich dus

in meer jobs, hogere inkomens, meer

consumptie en investeringen en een ver-

dere ondersteuning van de economische

groei. In het licht van het belang van een

sterke vastgoedsector, is de beslissing

om het Amerikaanse monetaire beleid

niet sneller dan gepland te verstrakken

wel een begrijpbare keuze.

De Fed staat voor een moeilijke even-wichtsoefening. De verschillende con-

junctuurindicatoren zenden immers uit-

eenlopende signalen uit. Indien enerzijds

de Amerikaanse arbeidsmarkt effectief

krapper is dan de Fed denkt, kan er

via oplopende loonstijgingen sneller

dan verwacht inflatiedruk ontstaan.

Anderzijds heeft vooral de Amerikaanse

vastgoedmarkt de rentestijging na de

aankondiging van de tapering in mei

2013 door toenmalig Fed-voorzitter

Bernanke moeilijk verteerd. Het vindenvan het juiste tijdspad om haar mone-

tair beleid te normaliseren, dat zowel

een oplopende inflatie als een nieuwe

recessie vermijdt, belooft bijgevolg geen

sinecure te worden.

Vooruitzichten VS 2013 2014 2015

Rele bbp-groei 1,9 2,0 3,0

Inflatie 1,5 1,7 2,0

12-06 -2014 +3m +6m +12m

Beleidsrente 0,25 0,25 0,25 0,25

Tienjaarsrente 2,65 2,80 3,20 3,60

USD per EUR 1,35 1,35 1,30 1,25

Stephanie [email protected]

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Jun-2008 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13

Vertrouwen in Amerikaanse vastgoedsectorblijft in het slop zitten

Inflatie nadert beleidsdoelstelling van 2%(jaarwijziging, in %)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2007 08 09 10 11 12 13 14

CPI inflatie CPI kerninflatie

PCE inflatie PCE kerninflatie Bouwvergunningen (x 1000) Verkoop bestaande huizen (x 10 000) Verkoop nieuwe huizen (x 1000) Vertrouwensindex (rechtse schaal)


6/13

6

EconomischeVooruitzichten Europa

De recessie ligt al enkele kwartalen ach-

ter de rug, maar de groei in de eurozone

komt niet op kruissnelheid. De institu-

tionele en financile crisis van de euro

zijn weliswaar achter de rug, maar de

hervormingen en het herstel verlopen

te traag. Daarom schoot de ECB begin

juni in actie.

Zwakker dan verwacht herstel

De groeicijfers van het eerste kwartaalstelden teleur. Het bbp van de eurozone

nam met amper 0,2% toe, bijna een

kopie van de cijfers van de vorige drie

kwartalen. De ontgoocheling was des te

groter omdat zowel het producenten- als

consumentenvertrouwen sinds het begin

van het jaar een hoge vlucht hadden

genomen. Bovendien heeft de warme

winter anders dan in de VS de

bouwsector een duwtje in de rug gege-

ven. Dat was duidelijk zichtbaar in de

groeicijfers van Duitsland (0,8%), dat zichopnieuw tot groei-Weltmeister kroonde.

Als groei een goede indicator voor spor-

tief succes is, ziet het er in Brazili goed

uit voor Spanje en Belgi, die beide met

0,4% het sterkste kwartaal in jaren opte-

kenden. De teleurstelling kwam van onze

noorderburen (-1,4%), Itali (-0,1%) en

Frankrijk, dat er maar niet in slaagt uit de

stagnatie te komen.

Verschuiving naarbinnenlandse vraag

Het teleurstellende groeicijfer is deels te

wijten aan de zwakkere exportgroei. De

sterke euro zit hier zeker voor iets tus-

sen. Hoewel de versterking van de euro

ten opzichte van de dollar nog binnen

de perken bleef, versterkte de eenheids-

munt fors ten opzichte van de Japanse

yen (+50% sinds de start van Abenomics)

en zowat alle opkomende markten. Deeerste fase van het herstel, waarbij de

export de ondersteunende factor van

de groei was, ligt achter de rug. De

consumptievraag levert momenteel een

toenemende positieve bijdrage tot de

groei. De stabilisering van de werkloos-

heid, het milderen van het besparings-

beleid en de lage inflatie stemmen de

consumenten gunstiger. In een volgende

fase zullen bedrijfsinvesteringen wellicht

een grotere bijdrage tot de groei leveren.

Bedrijven krijgen steun van de lagererente, afnemende politieke onzekerheid

en besparingen, en de structurele her-

vormingen. Toch is het ondernemers-

klimaat nog niet optimaal. Zo verloopt

de kredietverstrekking stroef, zeker naar

kmos toe. De bankenstresstests die de

ECB uitvoert moeten het kredietkanaal

herstellen. Het begrotingsklimaat blijft

de komende jaren weinig stimulerend.

Voor bedrijven hoeft dat niet problema-

tisch te zijn, omdat de belastingsfocus

geleidelijk is verschoven van lasten op

bedrijven en arbeid, naar consumptie,

wat minder groeiverstorend is. In Spanje

bijvoorbeeld kondigde premier Rajoy

begin juni een stimuleringspakket met

lagere bedrijfslasten aan. Dat kan de

herstellende Spaanse investeringsgroei,

die sinds vorig kwartaal opnieuw positief

is, verder doen aantrekken.

Lenterapport

De Europese verkiezingen zetten de

onvrede van de Europese bevolking met

het economische beleid van de EU in

de verf. Vooral in Frankrijk, Griekenland

en het VK scoorden de eurosceptische

oppositiepartijen sterk, maar elders kre-

gen de regeringspartijen een beter rap-

port van de kiezer. Zo won de Italiaanse

premier Renzi zon 40% van de kiezers

voor zijn hervormingsbeleid, en ook inSpanje, Ierland en Portugal werden de

pro-Europese hervormers beloond. Het

gevolg hiervan is dat de pro-Europese

partijen een ruime meerderheid behou-

den in het Europese parlement, en de

nieuwe Commissie het huidige beleid

met mogelijk enkele nuanceverschil-

len zal kunnen voortzetten.

Eurozone

Trage groei en te lage inflatie zetten ECB aan tot

actie

Zuid-Europees werklozenleger neemt geleidelijk af(driemaands voortschrijdend gemiddelde, verandering aantal werklozen

in duizendtallen)

Europees herstel breder gedragen(geannualiseerde groeibijdragen, in %)


Duitsland Periferie (*) Frankrijk Eurozone Belgi(*) Periferie: Griekenland, Ierland, Itali, Portugal en Spanje

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2012 2013 2014 -150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

Jul-2011 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14


7/13

7

Siegfried [email protected]

Financieel vertrouwen in periferie neemt onverminderd toe(tienjaars renteverschil t.o.v. Duitsland, in %)

ECB wil Zuid-Europese deflatie(vrees) doorbreken(jaarwijziging gemiddelde inflatie, in %)

Eurozone Semi-kern (**) Duitsland Periferie (*)

Frankrijk Spanje Itali Ierland

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2007 08 09 10 11 12 13 14

0

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013 2014

Uittredend begrotingscommissaris

Olli Rehn kwam begin juni met hetLenterapport de doorlichting van

begrotings- en economische plannen,

maar hier viel weinig nieuws te note-

ren. Zes landen, waaronder Belgi en

Nederland, slaagden erin hun begro-

tingstekorten structureel onder de 3%

van het bbp te dringen, en verlieten zo

hun Excessive Deficit-programma. Itali

kreeg het advies sneller werk te maken

van de afbouw van zijn torenhoge schuld

(135% van het bbp). De regering Renzi

krijgt echter wat krediet, omdat heel watstructurele hervormingen, onder meer

op het gebied van de arbeidsmarkt, op

tafel liggen. Spanje kreeg eveneens een

aanmaning werk te maken van verdere

begrotingssanering. Daarnaast steunt de

Commissie volop de Spaanse strategie

om lasten te verschuiven van bedrijven

en arbeid naar consumptie. Duitsland

kreeg het advies zijn binnenlandse vraag

aan te wakkeren, door zijn

belastingregime wat te

versoepelen, de laagste

inkomens te ondersteu-

nen en werk te maken van

het energievraagstuk. De

grote afhankelijkheid van

de Duitse economie van

Russisch gas en (dure) her-

nieuwbare energie heb-

ben zelfs de mogelijkheid van schaliegas-

ontginning terug op de agenda geplaatst.

Zieke man van Europa

Het slechtste rapport kwam op naam

van Frankrijk. Voor de Commissie mogen

de Fransen geen uitstel krijgen om hun

begrotingstekort tegen 2015 onder 3%

van het bbp te brengen. Premier Valls

kondigde wel een besparingspakket van

zon 50 miljard euro (2,5% van het bbp)

aan, maar dat dient vooral om het Pacte

de Responsabilit, met zon 30 miljardlagere bedrijfs- en inkomstenlasten, te

financieren. Het zijn kleine, maar nood-

zakelijke stappen om de Franse con-

currentiekracht te bevorderen. Franse

bedrijven blijven immers marktaandeel

verliezen, de belastingdruk op bedrijfs-

en arbeidsinkomen blijft er torenhoog

en de arbeidsmarkt weinig flexibel. Een

grote omwenteling, zoals de Duitse

Hartz-hervormingen, zit er echter niet in,

zodat les bleus wellicht nog even onder-

aan de Europese groeitabellen blijven.

ECB grijpt naar grote wapens

Steun voor de Europese economie komt

er in elk geval wel van de ECB. De

centrale bank stelde in juni een pakket

maatregelen voor die de economische

activiteit en kredietverlening nieuw leven

moeten inblazen en het deflatiespookmoeten verdrijven. Ze verlaagde haar

beleidsrente tot een historisch minimum

en met doelgerichte leningen wil ze de

bedrijfssector ondersteunen. Door haar

depositorente negatief te maken en aan

te kondigen haar beleid voor lange tijd

zeer soepel te houden hoopt ze ook de

euro te verzwakken, wat de Europese

export kan ondersteunen en inflatie kan

opwekken. Het zwaarste geschut, het

aankopen van overheidsobligaties en

andere activa, houdt de ECB voorlopigachter de hand, maar voorzitter Draghi

gaf te kennen niet te zullen aarzelen,

indien nodig, toch de zware middelen

boven te halen om de Europese econo-

mie uit een nefaste deflatie te houden.

Vooruitzichten eurozone 2013 2014 2015

Rele bbp-groei -0,4 1,2 1,7


12-06 -2014 +3m +6m +12m

Beleidsrente 0,15 0,15 0,15 0,15

Tienjaarsrente Duitsland 1,40 1,50 1,70 2,10

(*) Periferie: Griekenland, Ierland, Itali, Portugal en Spanje(**) Semi-kern: Frankrijk, Nederland, Belgi en Oostenrijk


8/13

8

VK Eurozone VS Duitsland


Verenigd Koninkrijk

Eurosceptisch VK jaagt groei-beker na

Brits herstel komt eindelijk van de grond(reel bbp, Q1 2008=100)


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2012 2013 2014

Herstel wordt ook breder gedragen(geannualiseerde groeibijdragen, in %)

Het breed gedragen herstel zet zich ook

in de eerste jaarhelft verder. De Bank of

England ziet zich in zijn opzet geslaagd

en denkt na over een eerste renteverho-

ging. De winst van de eurosceptici in de

Europese parlementsverkiezingen en het

Schotse referendum bezorgen de Britse

regering ondertussen hoofdbrekens.

Euroscepsis troef

Een van de grote winnaars van deEuropese parlementsverkiezingen was

de UK Independence Party (UKIP), die

27,5% van de stemmen binnenhaalde.

Het resultaat en de lage opkomst (34%)

zijn tekenend voor de Britse desinteresse

voor de EU. Door het goede resultaat

van de eurosceptici zal premier Cameron

zijn EU-kritische houding verscherpen.

Een referendum over een EU-exit komt

daardoor wat dichter. We achten de kans

op een Brexit voorlopig klein, maar het

referendum wordt door Londen wel alsdrukkingsmiddel gebruikt tegen de toe-

nemende Europese integratieambities.

Schots referendum

Op 18 september houdt Schotland zijn

eigen referendum over onafhankelijk-

heid. We verwachten dat de Schotten

zich voor een blijvende unie met Engeland

uitspreken, maar dat ze

wel meer autonomie zul-

len krijgen. Economisch is

een volledige onafhanke-

lijkheid weinig aantrekke-

lijk. Het land is niet meer

de voortrekker die het was

ten tijde van de industrile

revolutie. Tegenwoordig is

het een kleine economie

(met een bbp van 160

miljard euro) en weiniggediversifieerd (o.a. landbouw, olie en

gas). De afhankelijkheid van de Bank of

England, het pond en de grote financile

sector (1200% van het bbp) maken een

scheiding minder waarschijnlijk.

VK voor growth cup winst

Voor de Bank of England (BoE) loopt

alles momenteel van een leien dakje. Het

krachtige economische herstel zet zich

volop voort. Ook in het eerste kwartaalgroeide het VK aan een tempo van boven

de 3%. Het is echter mogelijk dat de groei

in de tweede jaarhelft wat vertraagt. De

bouwactiviteit lijkt over haar hoogtepunt

heen, de kredietgroei naar bedrijven blijft

aanmodderen en het sterke pond remt de

exportgroei. De groei wordt echter breed

gedragen, nu ook de gezinsconsumptie

en bedrijfsinvesteringen een hoge vlucht

nemen. De werkloosheidsgraad daalde

verder tot 6,6% en het aantal nieuwe jobs

zit in de lift. Heel wat redenen dus om

aan een eerste renteverhoging te denken.

Het blijft een moeilijke evenwichtsoefe-

ning, want de Britse bedrijven produceren

nog niet aan volle capaciteit en heel wat

arbeidspotentieel blijft onderbenut. Dat

verklaart de geringe loongroei en lage

inflatie. De bank mag dan ook niet te snel

de rente optrekken omdat dit het herstel

in de kiem kan smoren. BoE-gouverneurCarney vergeleek de huidige economi-

sche toestand met de voorrondes van een

Wereldbeker. Voor hem begint het echte

tornooi nu, met als inzet een sterke, duur-

zame en gebalanceerde groei. We schatten

de kans dat hij hierin slaagt hoger in dan

een Engelse eindoverwinning in Brazili.

Siegfried [email protected]

Vooruitzichten VK 2013 2014 2015



12-06-2014 +3m +6m +12m

Beleidsrente 0,50 0,50 0,50 0,75


GBP per EUR 0,80 0,78 0,77 0,77

USD per GBP 1,68 1,73 1,69 1,62

92

94

96

98

100

102

104

106

108

2008 09 10 11 12 13 14


9/13

9


Centraal-Europa

Matig EU-enthousiasme ondanks opklarende

conjunctuurhemel

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

Eurozone Bulgarije Hongarije Polen Slowakije Tsjechi

Desinflatoire trend nog frappanter dan in de eurozone(jaarwijziging consumptieprijzen in %)

Centraal-Europese groeidynamiek sterker dan in eurozone(rele bbp-groei, kwartaal-op-kwartaal in %)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2010 11 12 13 14

K4 2013 K1 2014

Eurozone Polen Bulgarije Slowakije Hongarije Tsjechi

Dieter Guffens en Dieter [email protected], [email protected]

Op 1 mei was het exact tien jaar gele-

den dat de grootste uitbreiding in de

geschiedenis van de Europese Unie

plaatsvond. De EU werd toen aange-

vuld met acht Centraal-Europese landen

(Tsjechi, Slowakije, Hongarije, Sloveni,

Polen, Estland, Letland en Litouwen).

Bulgarije en Roemeni volgden in 2007,

terwijl Kroati pas vorig jaar lid werd.

Het eerste decennium van EU-lidmaat-

schap markeerde een bewogen periodevoor de Centraal-Europese economien.

Grofweg kunnen we die periode in twee

segmenten opdelen, afgebakend door

de val van de Amerikaanse bank Lehman

Brothers in september 2008. Gedurende

de eerste periode floreerde de eco-

nomische activiteit. Centraal-Europa

integreerde zich in West-Europese pro-

ductieketens met een belangrijke rol

voor de auto-industrie. Met behulp van

EU-fondsen vond er een inhaalbeweging

plaats op het vlak van infrastructuur. Deinstitutionele kwaliteit nam met rasse

schreden toe. Ook de financile ban-

den met West-Europa werden steeds

nauwer.

Die toegenomen Europese integra-

tie had een keerzijde vanaf september

2008. Samen met West-Europa zonken

de Centraal-Europese landen weg in een

diepe recessie. Sindsdien is het verhaal

er vooral een van aanmodderen in de

regio met, net zoals in West-Europa, een

combinatie van slabakkende economi-

sche activiteit en een bijzonder zwakke

inflatiedynamiek. Tegen die achtergrond

wekt het geen verbazing dat in vele van

die nieuwe lidstaten het enthousiasme

voor de Europese Unie wat geluwd is.

Dat kwam ook tot uiting bij de recen-

te Europese verkiezingen. Hoewel de

opkomst in de hele Europese Unie aan demagere kant was, was dat nog veel meer

uitgesproken in Centraal-Europa. Maar

een vierde van de Centraal-Europese

kiezers vond het de moeite om naar de

stembus te trekken.

Misschien kan de huidige economische

herleving leiden tot een positievere

houding ten opzichte van de Europese

Unie. In het zog van het geleidelijk con-

junctuurherstel in de eurozone klaart

immers ook de conjunctuurhemel inCentraal-Europa op. Doordat vele lan-

den in die regio kleine en open econo-

mien zijn, profiteren zij proportioneel

meer van dat herstel. Terwijl het rele

bbp van de eurozone in het eerste kwar-

taal van 2014 slechts met een magere

0,2% groeide (kwartaal-op-kwartaal),

lag die groei in Centraal-Europa een

stuk hoger. Positieve uitschieters hierbij

waren Hongarije en Polen, met beide

een kwartaalgroei van 1,1%. De nulgroei

in Tsjechi in dat kwartaal moeten we

zien in de context van de uiterst sterke

groei in het vierde kwartaal van 2013

(+1,8% kwartaal-op-kwartaal). Dat een

terugval in het eerste kwartaal uitbleef

is een bemoedigend conjunctuursignaal.

Opvallend is dat het conjunctuurherstel

ook in Centraal-Europa gepaard gaat

met een sterke desinflatoire druk, diezelfs nog sterker is dan in de euro-

zone. In april was de inflatie in Hongarije

(-0,2%), Slowakije (-0,2%) en vooral in

Bulgarije (-1,3%) zelfs negatief, terwijl

ze in Polen (+0,3%) en Tsjechi (+0,2%)

niet meer ver van 0% verwijderd is. Dat

illustreert enerzijds dat zelfs een defla-

toire omgeving niet per definitie in de

weg moet staan van economische groei.

Anderzijds geeft dat aan de regionale

centrale banken ook extra ruimte om

hun beleid nog verder te versoepelen.Het wisselkoersbeleid van de Tsjechische

Nationale Bank is daar een voorbeeld

van, alsook de verdere verwachte rente-

verlagingen door de Nationale Bank van

Hongarije.


10/13

10

Sinds de verkiezing van eerste minister

Abe in november 2012 en de benoeming

van de nieuwe gouverneur van de cen-

trale bank Kuroda begin 2013, gooit de

Japanse overheid het over een andere

boeg. De twee eerste pijlen van dat beleid

moeten de Japanse economie stabilise-

ren. De deflatiespiraal diende doorbroken

te worden en er moest eindelijk werk

gemaakt worden van de sanering van de

gigantische overheidsschuld. Die bedraagt

op dit ogenblik 244% van het bbp.

Zolang de Japanse economie in een deflatie

verkeerde en het nominale bbp stagneerde

of zelfs daalde, was geen begrotingscon-

solidatie voldoende om de overheidsschuld

in verhouding tot het bbp te stabiliseren.

Ondanks de lage nominale rente, was tot

2012 de rele rente die de overheid moest

betalen bovendien vrij hoog.

Als eerste pijl zou de Japanse centrale

bank binnen twee jaar de (basis)geldhoe-veelheid verdubbelen door onder meer

de bijkomende aankoop van Japanse

overheidsobligaties en zo de inflatie naar

2% brengen. De inflatieverwachtingen

doorbraken snel de deflatiespiraal en

de werkelijke inflatie bedroeg in april

2014 (na de btw-verhoging) 3,4%. Een

belangrijke rol speelde hierbij de ver-

zwakking van de Japanse yen. Als gevolg

van de stijgende geldhoe-

veelheid deprecieerde de

yen tussen september

2012 en december 2013

met 26% ten opzichte

van de Amerikaanse dol-

lar. De achillespees van

dit reflatiebeleid is dat de

nominale loonstijgingen

niet voldoende zijn om de

inflatie te overstijgen. De

diepgewortelde deflatie-cultuur is nog niet doorbroken.

Het nieuwe monetaire beleid heeft er ook

voor gezorgd dat de rele overheidsrente

negatief is geworden, wat de tweede pijl,

de sanering van de overheidsfinancin,

een stuk vergemakkelijkt. Om die consoli-

datie nog te versterken, werd in april 2014

het btw-tarief van 5% naar 8% verhoogd.

Als gevolg van vervroegde consumptie

kende de Japanse economie daardoor een

zeer sterke eerste kwartaalgroei (6,7%kwartaal-op-kwartaal en op jaarbasis) en

zal die groei in het tweede kwartaal een

stuk lager liggen. Indien de groei naar ver-

wachting in het derde kwartaal opnieuw

normaliseert, is de Japanse overheid van

plan om in de loop van 2015 het btw-

tarief geleidelijk verder te verhogen.

De derde pijl is gericht op de verhoging

van het groeipotentieel van de Japanse

economie, die, met een werkloosheids-

graad van 3,6%, nagenoeg volledige

werkgelegenheid kent. Samen met een

verouderende bevolking weegt dat op

het potentile groeitempo van de econo-

mie. Vermits Japan weigerachtig staat ten

opzichte van immigratie, zoekt de overheid

haar heil in structurele maatregelen zoals

de verhoging van de participatiegraad van

vrouwen en het optrekken van de pensi-

oenleeftijd. Ten slotte wil de regering Abeeen einde maken aan het moratorium op

het gebruik van kerncentrales na de ramp

in Fukushima in 2011. De heringebruik-

name van extra beveiligde kerncentrales

moet de energievoorziening op lange ter-

mijn veilig stellen en een einde maken aan

de torenhoge invoerfactuur voor energie.

EconomischeVooruitzichten Azi - Latijns-Amerika

Japan

Het drie pijlen-beleid werpt vruchten af

Vooruitzichten Japan 2013 2014 2015



12-06-2014 +3m +6m +12m

Beleidsrente 0,10 0,10 0,10 0,10


JPY per USD 102,05 106,00 108,00 110,00

JPY per EUR 138,16 143,10 140,40 137,50

Dieter [email protected]

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 11 12 13 14

Japanse economie dicht bij volledige werkgelegenheidDeflatiespiraal doorbroken(jaarwijziging in %)

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6

2007 08 09 10 11 12 13 14

Inflatie Inflatiedoelstelling Kerninflatie

Werkloosheidsgraad (in %, linkse schaal) Verhouding vacatures/werkzoekenden (rechtse schaal)


11/13

11


De Chinese economie zet, zoals ver-

wacht, haar tragere groeitempo voort.

In het eerste kwartaal van 2014 bedroeg

de rele Chinese bbp-groei jaar-op-jaar

7,4%. Het land blijft daarmee onder

haar streefcijfer van 7,5%. Recente con-

junctuurindicatoren blijven onduidelijk

over wat de volgende kwartalen zullen

brengen. De groei van de investerin-

gen, kleinhandelsverkopen en industrile

productie vertraagt verder. Het produ-

centenvertrouwen wijst echter op eenlichte verbetering van de economische

vooruitzichten.

Huizenmarkt koelt af

De Chinese huizenmarkt vertoont onder-

tussen tekenen van afkoeling. De ver-

koop in de markt neemt af, er worden

minder nieuwe projecten gerealiseerd

en de vastgoedprijzen stijgen minder

snel dan voorheen. In sommige steden

dalen de prijzen zelfs. Die afkoeling isvooreerst het resultaat van de vertraging

van de economische groei. Bovendien

probeert de overheid met strengere

voorwaarden de kredietexpansie onder

controle te krijgen, waarmee ze ook de

vraag naar vastgoed afremt.

De zeepbel in de Chinese vastgoedsector

nam de voorbije jaren grote proporties

aan. Die zeepbel ontstond

na de implementatie

van een stimuleringspro-

gramma eind 2008. Het

programma moest de

financile crisis afwenden

en wakkerde onder meer

investeringen in de hui-

zenmarkt aan. Een milde

correctie in de markt zou

vandaag welkom zijn,

maar het risico op een ontaarding ineen crash is groot. Een daling van de

bedrijvigheid in de huizenmarkt door een

aanbodoverschot kan een zware impact

hebben op de economische groei en de

financile stabiliteit. Om de tekortschie-

tende vraag tegemoet te komen hieven

al een aantal steden de restricties op het

kopen van meerdere huizen op. Deze

restricties moesten tot voor kort net de

vraag naar vastgoed en de groei van de

zeepbel afremmen.

Steunmaatregelen

Het halen van de doelstelling van 7,5%

rele bbp-groei in 2014 wordt geen

sinecure. China wordt geconfronteerd

met belangrijke uitdagingen, zoals de

stabiliteit in de schaduwbanksector, de

sputterende vastgoedmarkt en de capa-

citeitsoverschotten in een aantal indus-

trile sectoren.

De overheid kondigde maatregelen aan

om een verdere vertraging van de groei

te vermijden. Het gaat om investeringen

in spoorwegen, goedkope huisvesting

en gunstigere belastingsregimes voor

de privsector. De onverwacht aanhou-

dende verzwakking van de renminbi zou

de groei moeten ondersteunen via de

stimulering van de export. Bovendien

pompte de Chinese centrale bank recen-

telijk enorme hoeveelheden liquiditeitin de geldmarkt. Gegeven de huidige

groeivertraging van investeringen en

productie, is het afwachten of die maat-

regelen het tij kunnen doen keren.

China

Op zoek naar een zachte landing

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Chinese huizenprijzen stijgen trager of dalen zelfs(maandwijziging huizenprijsindex bestaande woningen, in %)

Chinese economische groei vertraagt verder(jaarwijziging in %)

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

2012 13 14

Beijing Shanghai Guangzhou Hangzhou

Vooruitzichten China 2013 2014 2015



12-06-2014 +3m +6m +12m

Beleidsrente 6,00 6,00 6,00 6,00


RMB per USD 6,22 6,25 6,20 6,15



12/13

12

Ontluikende markten

Gevaar voor instabiliteit komt van binnenlandse

ontwikkelingen



De turbulentie op de Aziatische finan-

cile markten, die volgde op de aan-

kondiging van de afbouw van het

Amerikaanse monetaire aankoopbeleid

in mei 2013, lijkt voorbij. Het totale

volume van buitenlandse kapitaalstro-

men naar Aziatische aandelenmarkten

steeg sinds mei 2013 met 22 miljard

Amerikaanse dollar. De lokale obliga-

tiemarkten hebben de verliezen die zij

leden tijdens de zomer van 2013 vrij-

wel volledig gerecupereerd. Het blijftechter afwachten wat er zal gebeu-

ren in de groeimarkten wanneer de

Amerikaanse centrale bank haar eerste

renteverhoging effectief doorvoert. Het

IMF verwacht geen zware gevolgen,

op voorwaarde dat de normalisering

van het Amerikaanse monetaire beleid

gestaag verloopt. Het gevaar voor insta-

biliteit in de groeilanden komt volgens

het IMF niet zozeer uit Amerikaanse

hoek. Nefaste politieke en economische

ontwikkelingen in de landen zelf kun-nen alsnog het investeerdersvertrouwen

schaden en kapitaal doen wegstromen.

Crisis Oekrane laat sporen na

Rusland is een recent voorbeeld van hoe

politieke ontwikkelingen een economie

kunnen laten ontsporen. De Russische

economie lijdt zwaar onder de span-

ningen met Oekrane. Het rele bbp

steeg in het eerste kwartaal van 2014

met slechts 0,9% jaar-op-jaar. Het land

staat aan de rand van een recessie.

Investeerders trokken massaal hun geld

weg. De kapitaalvlucht verzwakte de

Russische roebel en dreef de inflatie de

hoogte in. De Russische centrale bank

reageerde daarop met de verhoging van

haar beleidsrente in maart en april. Het

producentenvertrouwen kelderde.

De Russische economie kan de Westerse

sancties missen als kiespijn. Meer dan

ooit hangt Rusland af van de rest van de

wereld, wat het land bijzonder kwets-

baar maakt voor externe schokken. De

Russische economie is grotendeels geba-

seerd op de uitvoer van de gas- en olie-

voorraden. Russische bedrijven moeten

daarvoor steeds meer een beroep doen

op buitenlandse technologie. Bovendien

worstelt de Russische economie met cor-

ruptie en een verstikkende bureaucratie.Rusland moet dringend haar eenzijdig

economisch groeimodel diversifiren en

streven naar een grotere integratie in

de wereldeconomie. De huidige geopo-

litieke spanningen zijn daarvoor alvast

niet bevorderlijk.

Modi geeft hoop

Uit India komt positiever nieuws. India

heeft een aantal kwartalen van teleur-

stellende groei achter de rug. In 2011

groeide de Indiase economie vlot met

meer dan 9%. Sinds 2012 haalt de rele

bbp-groei nog amper 5%. Dat tij kan

keren, dankzij de spectaculaire over-

winning van Narendra Modis Bharatiya

Janata Party (BJP) bij de parlementsver-

kiezingen in mei 2014. Van Modi wordtverwacht dat hij de politieke stabiliteit in

India zal doen weerkeren en liberale her-

vormingen zal doorvoeren die de Indiase

groei weer naar een hoger niveau zullen

tillen.

Het vertrouwen van de Indiase verwer-

kende nijverheid kende een opkikker

naarmate Modis overwinning duidelij-

ker werd. De verwachting dat Modi de

nieuwe Indiase minister-president zou

worden, heeft bovendien een positiefeffect gehad op de investeringsstro-

men naar India. Schattingen wijzen erop

dat tussen januari en mei 2014 India

en Indonesi samen verantwoordelijk

waren voor maar liefst 60% van de tota-

le kapitaalstromen naar de Aziatische

groeimarkten.

-15

-10

-5

0

5

10

15

Jun-2006 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13

Producentenvertrouwen in Russische verwerkendenijverheid gekelderd

(50 = neutraal)

Russische economie richting recessie?(jaarwijziging reel bbp, in %)

47

48

49

50

51

52

53

54

Jul-2011 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14

Rusland India


13/13

13

EconomischeVooruitzichten Tabellen

Wisselkoersen

12-06-2014 +3m +6m +12m

USD per EUR 1,35 1,35 1,30 1,25

GBP per EUR 0,80 0,78 0,77 0,77

SEK per EUR 9,06 9,00 8,90 8,80

NOK per EUR 8,12 8,10 8,00 7,80

CHF per EUR 1,22 1,23 1,23 1,25

PLN per EUR 4,11 4,12 4,10 4,05

CZK per EUR 27,44 27,20 27,20 27,00

HUF per EUR 304,97 305,00 300,00 300,00

RON per EUR 4,39 4,40 4,40 4,40

BGN per EUR 1,96 1,96 1,96 1,96

RUB per EUR 46,51 45,90 43,55 41,25

TRY per EUR 2,86 2,85 2,80 2,80

JPY per EUR 138,16 143,10 140,40 137,50

RMB per USD 6,22 6,25 6,20 6,15

USD per AUD 0,94 0,91 0,89 0,87

USD per NZD 0,87 0,86 0,84 0,82

CAD per USD 1,09 1,12 1,12 1,14

Rele bbp-groei Inflatie

2014 2015 2014 2015

VS 2,0 3,0 1,7 2,0

Eurozone 1,2 1,7 0,6 1,3

Belgi 1,2 1,5 0,9 1,3

Duitsland 2,1 2,1 1,1 1,4

Ierland 1,9 3,0 0,5 1,0

VK 2,8 2,5 1,9 2,0

Zweden 2,6 2,9 0,5 1,5

Noorwegen 2,4 2,4 1,9 1,9

Zwitserland 2,1 1,9 0,5 1,1

Slowakije 2,0 3,0 0,3 1,5

Polen 3,4 3,7 0,7 1,7

Tsjechi 2,2 2,5 0,8 2,0

Hongarije 2,2 2,3 0,8 2,8

Bulgarije 1,7 2,5 -0,8 1,2

Rusland 0,5 1,0 6,9 6,2

Turkije 2,0 3,5 8,3 7,0

Japan 1,4 1,3 2,3 1,8

China 7,5 7,0 2,9 3,0

Australi 2,8 2,9 2,8 2,7

NIeuw-Zeeland 2,9 2,9 2,0 2,4

Canada 2,2 2,6 1,6 1,9

Tienjaarsrentes

12-06-2014 +3m +6m +12m

VS 2,65 2,80 3,20 3,60

Duitsland 1,40 1,50 1,70 2,10

Belgi 1,86 2,00 2,20 2,50

Ierland 2,41 2,50 2,60 2,90

VK 2,73 2,80 3,00 3,50

Zweden 1,82 2,00 2,20 2,60

Noorwegen 2,66 2,80 3,00 3,50

Zwitserland 0,77 1,00 1,20 1,40

Slowakije 2,12 2,30 2,50 2,80

Polen 3,56 3,40 3,50 3,80

Tsjechi 1,56 1,70 2,00 2,30

Hongarije 4,42 4,70 4,90 5,20

Bulgarije 3,20 3,20 3,35 3,70

Rusland 8,52 8,50 8,50 8,25

Turkije 8,89 8,90 9,00 9,00

Japan 0,60 0,60 0,70 0,90

China 4,09 4,50 4,50 4,50

Australi 3,82 4,00 4,40 4,80

Nieuw-Zeeland 4,45 4,55 4,90 5,30

Canada 2,34 2,50 2,90 3,30

Beleidsrentes

12-06-2014 +3m +6m +12m

VS 0,25 0,25 0,25 0,25

Eurozone 0,15 0,15 0,15 0,15

VK 0,50 0,50 0,50 0,75

Zweden 0,75 0,50 0,50 0,50

Noorwegen 1,50 1,50 1,50 1,75

Zwitserland 0,13 0,13 0,13 0,13

Polen 2,50 2,50 2,50 2,50

Tsjechi 0,05 0,05 0,05 0,05

Hongarije 2,40 2,20 2,20 2,20

Roemeni 3,50 3,50 3,50 3,50

Rusland 7,50 7,50 7,25 7,00

Turkije 9,50 9,50 9,50 9,50

Japan 0,10 0,10 0,10 0,10

China 6,00 6,00 6,00 6,00

Australi 2,50 2,50 2,50 2,75

Nieuw-Zeeland 2,50 3,00 3,25 3,75

Canada 1,00 1,00 1,00 1,00

Economische Vooruitzichten Wereldeconomie juli 2014

Documents

Transcript of Economische Vooruitzichten Wereldeconomie juli 2014