Blik op 2010

Corné van Zeijl,

SNS Asset Management

Inhoud

Blik op economie

Lange termijn: hoge inflatie of deflatie

Korte termijn (2010)

Conclusie

Vrolijkheid terug op de beurs

26/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09-60

-40

-20

0

20

40

60

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

PCH#(SP500CP,1Y)PCH#(USGDP...D,1Y)(R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

g3co

Schulden USA

DEBT (%GDP) 22/11/09

51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 01 06 110.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

HOUSEHOLD SECTORNONFINANCIAL BUSINESSGOVERNM. (FED. + LOCAL) Source: DATASTREAM

G2HJ

overheid

consumenten

bedrijven

Consumenten zijn nog steeds somber

26/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0920

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

US CONSUMER CONFIDENCE INDEX - EXPECTATIONS SADJPCH#(USGDP...D,1Y)(R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

G36D

consumentenverwachtingen

Econ groei

22/11/09

89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

PCH#(USHPAVGEA,1Y)

Source: DATASTREAM

Amerikaanse huizenprijzen

Voorlopig nog veel huizen in voorraad

26/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07093

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

US RATIO OF HOUSES FOR SALE TO HOUSES SOLD (MONTHS SUPPLY) VO

Source: DATASTREAM

G36E

Huizen zijn betaalbaar geworden

US HOUSING AFFORDABILITY INDEX NADJPERCENTAGE

SOURCE: NATIONAL ASSOCIATION OF REALTORS

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 070960

80

100

120

140

160

180

Source: DATASTREAM

Huizenverkopen stijgen

US: HOME SALES 26/11/09

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

EXISTING (%Y)NEW (%Y)

Source: DATASTREAM

G2I0

Sterke toename achterstallige betalingen hypotheekschulden

26/11/09

84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 080.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

US RESL MTG LOANS: ALL, 90+ DAYS DELINQUENT SADJUS RESL MTG LOANS: ALL, 60 DAYS DELINQUENT SADJUS RESL MTG LOANS: ALL, 30 DAYS DELINQUENT SADJSource: DATASTREAM

> 90 dgn

G2UA

Werkloosheid

22/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07092

3

4

5

6

7

8

9

10

11

US UNEMPLOYMENT RATE SADJ

Source: DATASTREAM

USUN%TOTQ ACH#(USEMPNAGO,1Y)

Werkeloosheid

22/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07092

3

4

5

6

7

8

9

10

11

US UNEMPLOYMENT RATE SADJNLOCSUN%E+1.5

Source: DATASTREAM

USUN%TOTQ____

NLOCSUN%E+1.5

NL

USA

1975

Ondernemers zijn in rap tempo optimistisch geworden

22/11/09

69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0920

30

40

50

60

70

80

90

-4

-2

0

2

4

6

8

10

US ISM MANUFACTURERS SURVEY: NEW ORDERS INDEX SADJPCH#(USGDP...D,1Y)(R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

Economische groei

Inkoopmanagersindex (nieuwe orders)

G35T

22/11/09

89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-6

-4

-2

0

2

4

6

BD BUSINESS EXPECTATIONS SADJPCH#(EUGDP...D,1Y)(R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

Ook in Europa

Economische groei EU

Duitse ondernemers vertrouwen

G35S

En in China

CHINA INDUSTRIAL PRODUCTION & GDP 26/11/09

2003 2004 2005 2006 2007 2008 20096

7

8

9

10

11

12

13

14

15

35

40

45

50

55

60

65

CH GDP (QUARTERLY YOY % CHANGE) CONNCH CLSA/MARKIT PURCHASING MANAGERS INDEX: MANUFACTURING SADJ(PMI MAN NEW EXPORT ORDER(R.H.SCALE) Source: DATASTREAM

Chinese economische groei

Inkopers China

Door enorme geldcatie

CHINA: LOANS FINANCIAL INSTITUTIONS 26/11/09

2004 2005 2006 2007 2008 20095

10

15

20

25

30

35

%YOY

HIGH 31.88 30/6/09,LOW 9.21 31/5/05,LAST 31.73 30/10/09Source: DATASTREAM

De toekomst is een smal pad tussen inflatie en deflatie

deflatie inflatie

Inflatie: Overheden geven veel geld uit

FED pompt geld in de markt

RESERVE BALANCE WITH FRB - ESFROM 23/11/99 TO 24/11/09 WEEKLY

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

000'S

0

200

400

600

800

1000

1200

HIGH 1085392 3/11/09 LOW 2796 14/ 3/06 LAST 1034701Source: DATASTREAM

USRRESN_

9/11 Lehmann

Kredietverlening in USA komt op gang

22/11/09

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6 -40

-20

0

20

40

60

80

100

PCH#(USGDP...D,1Y)US C&I LOAN SVY-LARGE & MEDIUM FIRMS,BANKS TIGHTENING CREDIT(

Source: DATASTREAM

G391

Besparingen in % inkomen

26/11/09

79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

US HOUSEHOLD SAVING RATE(% DISPOSABLE HOUSEHOLD INCOME)(AR) SNL HOUSEHOLD SAVING RATE(% DISPOSABLE HOUSEHOLD INCOME)(AR) SBD HOUSEHOLD SAVING RATE(% DISPOSABLE HOUSEHOLD INCOME)(AR) SSource: DATASTREAM

Dtl

USA

G2EJ

NL

Voorbeeld hyperinflatie: Zimbabwe

Wat doet hyperinflatie met aandelen?

Als de FED de rente verhoogd, doen aandelen het niet zo goed

Of deflatie

Voorbeeld deflatie: Japan

JP CPI: NATIONAL MEASURE - ANNUAL INFLATION RATE NADJPERCENTAGE (2005=100)

SOURCE: STATISTICS BUREAU OF MIC

79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09-4

-2

0

2

4

6

8

10

Source: DATASTREAM

Economische groei Japan

PCH#(JPGDP...D,1Y)YEN BILLION (2000 PRICES)

SOURCE: CABINET OFFICE (JAPAN)

79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Source: DATASTREAM

Aandelen in een Japan scenario

15/11/09

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18100

200

300

400

500

600

700

800

AEX INDEX (AEX) - PRICE INDEXLAG#(TOTMKJP,11Y)

Source: DATASTREAM

Japan

Aandelen in een Japan scenario

15/11/09

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18100

200

300

400

500

600

700

800

AEX INDEX (AEX) - PRICE INDEXLAG#(TOTMKJP,11Y)

Source: DATASTREAM

AEX

Japan

Winsten in Japan scenario

13/11/09

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1450

100

150

200

250

300

350

400

450

AMSTEOZ/AMSTEOZ(PE)LAG#(TOTMKJP/TOTMKJP(PE),11Y)

Source: DATASTREAM

Japan

AEX

Korte termijn Aandelen 2010

Prachtig jaar…. geweest

PCH#(MSNETH$(RI)~EG,1Y)FROM 1/1/70 TO 20/11/09 MONTHLY

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Source: DATASTREAM

Vergelijking andere grote dalingen en nu

26/11/09

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEXLAG#(SP500CP,7Y)LAG#(SP500CP,414M) Source: DATASTREAM

1974

2003

nu

G3A9

Dividendrendementen hoog

FROM 25/11/74 TO 25/11/09 MONTHLY

74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 080

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

EU-DS Market - DIVIDEND YIELDUS-DS Market - DIVIDEND YIELDBD BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELDSource: DATASTREAM

USA

EUR

Obligatierente

Waardering van aandelen (k/w o.b.v. trend earnings)

26/11/09

83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 095

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

TOTMKEU/MAV#(TOTMKEU/TOTMKEU(PE),10Y)TOTMKUS/MAV#(TOTMKUS/TOTMKUS(PE),10Y)

Source: DATASTREAM

USA

EUR

TOTMKEU/MAV#(TOTMKEU/TOTMKEU(PE),10Y)

Sentiment: aankopen aandelenfondsen

US PRIVATE INVESTORS TOV S&P 500 INDEX 23/11/09

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

000'S

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

Source: DATASTREAM

G22Z

Amerikaanse adviseur adviseert om te kopen; slecht teken

S&P 500 TOV SENTIMENT ADVISEURS 23/11/09

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

USIIBUL-USIIBERSP500CP/MAV#(SP500CP,1Y)(R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

Sentiment adviseurs

Koersontwikkeling

G39J

Conclusie De recessie is voorbij, herstel komt vooral door voorraad opbouw,

lage rente centrale banken en overheid stimulansen

Het vervolg hangt af of we van eerdere crises hebben geleerd,

niet te vroeg en niet te laat afremmen door centrale banken

Maar het afbouwen van schulden is een langdurig proces en zal

lang op de economische groei drukken.

In de aandelenmarkt kunnen er flinke opgaande bewegingen zijn,

maar verwar deze niet met een bull markt

Alle beleggingen, obligaties, onroerend goed en cash zullen een

beperkt rendement opleveren

In 2010 is er veel geld, gaan de winsten omhoog en groeit de

economie. In de loop van 2010 zal er angst ontstaan over wat de

centrale banken gaan doen.

Bedankt en veel succes