Beleggingsrapportage Zwitserleven …...Zwitserleven Europees Aandelenfonds Beleggingsbeleid...

Beleggingsrapportage

Zwitserleven Beleggingsfondsen

eerste kwartaal 2019

Macro Economische Ontwikkelingen

Zwitserleven Europees Aandelenfonds

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds

Zwitserleven Vastgoedfonds

Zwitserleven Geldmarktfonds

Zwitserleven Obligatiefonds

Zwitserleven Credits Fonds

Zwitserleven Government Bonds 10+ Fonds

Zwitserleven Institutioneel Credits Fonds

Zwitserleven Mixfonds

Zwitserleven Medium Duration Fonds

Zwitserleven Long Duration Fonds

Zwitserleven Ultra Long Duration Fonds

Zwitserleven Selectiefonds

Inhoudsopgave

3

4

7

8

9

10

12

14

16

18

19

20

21

22

Beleggingsrapportage Zwitserleven Beleggingsfondsen eerste kwartaal 2019

Alle gepresenteerde rendementscijfers zijn netto performance cijfers (na transactiekosten).

Macro Economische Ontwikkelingen

Aandelen Indices

85

90

95

100

105

110

115

120

125

apr-18 jun-18 aug-18 okt-18 dec-18 feb-19

MSCI EM MSCI EU MSCI PAC S&P 500

Ontwikkeling indices wereldwijd

YTDKwartaalIndex

2,51%iBoxx Overall 2,51%

2,52%iBoxx Sovereign 2,52%

13,13%AEX TR 13,13%

12,84%MSCI Europe 12,84%

15,80%MSCI USA 15,80%

10,49%MSCI Pacific 10,49%

11,90%MSCI Emerging Markets 11,90%

13,72%GPR Sustainable Real Estate Index 13,72%

* Alle indices zijn Total Return Indices in Euro's.

Toelichting

Rente Ontwikkeling

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

mrt-18 mei-18 jul-18 okt-18 dec-18 feb-19

EURIBOR 3M GOV DBR 10

Rente standen

2019 Q12018 Q431-12-2017

-0,31-0,31Euribor 3-maands -0,33

0,00 0,00Refi Rente 0,00

-0,07 0,24Duitsland 10-jaars 0,43

0,57 0,88Duitsland 30-jaars 1,26

1,00 1,28VK 10-jaars 1,19

2,41 2,68VS 10-jaars 2,41

-0,08 0,00Japan 10-jaars 0,05

Duitse Staatscurve (%) & verandering (bp)

3m 6m 1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y 15y 20y 30y

-1-0,8-0,6-0,4-0,2

00,20,40,60,8

1

303,00

401,00

403,00

405,00

407,00

409,00

415,00

430,00

Curve primo Q

Curve ultimo Q

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Actuele ontwikkelingen - landenspread

050

100150200250300350

IT 10y FR 10y NL 10y SP 10y

apr-18 jun-18 aug-18 nov-18 jan-19 mrt-19

Economie

De verwachtingen voor de Amerikaanse economie zijn in het eerste kwartaal sterk

teruggevallen. Dat komt vooral door eenmalige factoren zoals de gedeeltelijke sluiting

van overheidsdiensten (de government shutdown) en de ‘polar vortex’, de extreme

koudegolf die een groot deel van de Verenigde Staten een paar weken plat legde. Een

terugval van de economische groei naar 1,0% in het eerste kwartaal van 2019 lijkt ons

het meest reëel, al ligt de consensus nog iets hoger op 1,3%. In het tweede kwartaal

kan de groei weer op een hoger niveau terugkeren. In Europa blijven de verwachtingen

voor de economische activiteit afnemen. De Duitse inkopers voor de productiesector

zijn erg somber. De zogenaamde PMI indices die de verwachtingen van deze inkopers

meet, staat nu op 44,1. Dit is een niveau wat we eerder alleen nog tijdens flinke

recessies zoals die in 2012 hebben gezien. Ook hier spelen veel eenmalige factoren een

rol, maar de belangrijkste drijver voor de zwakke cijfers is de tegenvallende

economische groei in China. Gelukkig zijn er hier wat sprankjes van hoop op een betere

economie te zien. De Chinese overheid heeft daarvoor wel alles uit de kast, qua

monetaire en fiscale stimulering, moeten halen.

Financiële markten

De wereldaandelenindex steeg in het eerste kwartaal met maar liefst 15%, waarmee

het flinke verlies in het vierde kwartaal van vorig jaar meer dan goed werd gemaakt.

Vrijwel alle regio’s en sectoren lieten groene cijfers zien. De belangrijkste reden achter

het krachtige herstel van de aandelenmarkten is de vriendelijke houding van het

Amerikaanse stelsel van centrale banken, de Federal Reserve (Fed). De Fed heeft

aangekondigd niet zomaar de rente verder te gaan verhogen om de inflatie te

bestrijden, maar zich vooral te richten op economische groei. Een andere belangrijke

factor is de draai in het beleggerssentiment, het negatieve sentiment van eind vorig

jaar is omgeslagen naar positief. Door de ruime opstelling van de Fed is de rente op 10-

jaars Amerikaanse staatsobligaties gedaald van 2,68% naar 2,41%. Ook de Europese

Centrale Bank (ECB) reageerde op lagere groeiverwachtingen en houdt de

financieringsrente tot zeker het einde van dit jaar op 0%. De Duitse 10-jaarsstaatrente

daalde in het kwartaal van 0,24% tot onder het nulpunt, namelijk naar 0,07%

negatief.


Alle gepresenteerde rendementscijfers zijn netto performance cijfers (na transactiekosten). 3


Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen

De MSCI Europe steeg in het eerste kwartaal met 12,84%. De aandelenmarkten zijn

2019 uitzonderlijk sterk begonnen en herstelden zich van de correctie van eind vorig

jaar. De stijging van de aandelenkoersen werd voornamelijk gedreven door de

aantrekkelijke waardering en de vriendelijke opstelling van centrale banken. Andere

positieve factoren waren optimistische geluiden over de handelsbesprekingen tussen de

Verenigde Staten en China en het uitstel van de brexit. De koerswinsten tussen

cyclische en defensieve sectoren en aandelen waren over het algemeen goed verdeeld.

De grootste achterblijvers bevonden zich dit kwartaal in de sectoren telecom en

financiële diensten. Telecombedrijven kampen met een verzadigde en zeer competitieve

markt. Banken en verzekeraars ondervinden hinder van de lage rentestanden.

Rendement & attributie

Het fonds behaalde in het eerste kwartaal een flink hoger rendement dan de

benchmark. De outperformance werd breed gedragen, namelijk vijf van de zeven

factoren waarop de fondsbeheerder aandelen selecteert, droegen positief bij aan het

fondsrendement. Op individueel aandelenniveau droegen onder meer de overwogen

posities in 3i Group (kwartaalrendement van +33%), Barratt Developments (+35%)

en Neste (+41%). Investeringsmaatschappij 3i Group genoot het vertrouwen van

beleggers, onder meer door de sterke waardevermeerdering van Action waar het bedrijf

grootaandeelhouder van is. De Britse bouwer Barratt Developments liet sterke

resultaten zien met een hogere omzet in combinatie met hogere winstmarges.

Bovendien is het orderboek van Barratt Developments goed gevuld. Neste, ‘s werelds

grootste producent van hernieuwbare diesel, gaf meer duidelijkheid over de

groeistrategie voor de lange termijn en hun ambities op het terrein van duurzame

energieproducten. Beleggers waardeerden dit met een flinke koersstijging. Het niet

belegd zijn in British American Tobacco (+35%) en Airbus (+40%) – deze bedrijven

zijn uitgesloten op grond van duurzaamheid – kostten dit kwartaal rendement.

Daarnaast pakte de overweging in Orange (+2%) niet goed uit. Het Franse

telecombedrijf Orange ondervind veel hinder van de felle concurrentiestrijd in hun

thuisland.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 2,54% 2,03%

3 maanden 13,67% 12,84%

12 maanden 6,89% 5,45%

7,26% 7,08%Gem 3 jaar

6,38% 5,27%Gem 5 jaar

11,11% 10,09%Gem 10 jaar

13,67%2019 12,84%

Sectoren Over- en onderwegingen per sector

14,8%Consument defensief

12,5%Gezondheidszorg

11,1%Basisindustrie

9,2%Basisgoederen

7,8%Energie

7,3%Consument cyclisch

7,0%Technologie

5,0%Communicatie

4,2%Nutsbedrijven

1,3%Vastgoed

19,9%Financiële diensten

-4,00% -3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00%

Basisgoederen

Basisindustrie

Communicatie

Consument cyclisch

Consument defensief

Energie

Financiële diensten

Gezondheidszorg

Nutsbedrijven

Technologie

Vastgoed

Actieve positie primokwartaal

Actieve positie ultimokwartaal

Currency en landen verdeling

27,51%Verenigd Koninkrijk

17,14%Frankrijk

11,89%Zwitserland

9,78%Duitsland

7,88%Nederland

4,68%Finland

4,35%Spanje

3,57%Ierland

3,21%Noorwegen

9,99%Overig

54,97%EUR

26,41%GBP

10,97%CHF

3,23%NOK

3,21%SEK

1,21%DKK

0,01%USD

Grootste 10 belangenStatistieken

fonds

gewicht

actieve positie

31-03-2019 1,63% 3,89%Roche Holding -Genuss

1,39% 2,96%Total Sa

1,80% 2,95%Diageo

-0,46% 2,95%Nestle -Reg

1,51% 2,68%Sanofi

1,38% 2,58%Glaxosmithkline

1,68% 2,32%Iberdrola

1,19% 2,29%Allianz -Reg

1,53% 2,03%Schneider Electric Se

1,58% 1,95%Ahold Delhaize

26,59%Totaalgewicht top 10

10,15%Standaard deviatie 36m

Aantal holdings 90

Ex ante tracking error fonds: 1,92%

Bets > ,50%

Bets > 1,00%

Average bet

Total active share

Positions

Positions off benchmark

Active share off benchmark

78

31

1,37

61,79

90

10

2,60




Beleggingsbeleid

Portefeuillebeleid & positionering

Het portefeuillebeleid wordt bepaald door de factoren ESG, winst- en koersmomentum,

waardering, laag risico, marktkapitalisatie en fundamentele analyse. In het gehele

kwartaal werd de neutrale risicopositionering aangehouden, met een evenwichtige

verdeling tussen cyclische en defensieve aandelen. Op sectorniveau nemen consument

cyclisch, basisindustrie en energie de grootste onderwogen posities in. Financiële

diensten, technologie, consument defensief en basisgoederen zijn het meest overwogen.

In het kwartaal werden onder meer aandelen gekocht van London Stock Exchange

Group (LESG), Lloyds Banking, Vivendi en Deutsche Wohnen. LESG heeft recent goede

stappen gezet op het gebied van verantwoord ondernemen. Zo heeft de eigenaar van de

beurzen London Stock Exchange en Borsa Italiana na een dialoog met

belanghebbenden nieuwe bestuurders aangesteld. Daarnaast is LSEG transparant over

ethiek en heeft het programma’s voor het behoud van personeel verbeterd. Verkocht

werden belangen in de bedrijven BNP Paribas, Heineken, Renault en ING.

-0,40%

-0,35%

-0,30%

-0,25%

-0,20%

-0,15%

-0,10%

-0,05%

0,00%

0,05%

0,10%Basisgoederen Technologie Consument defensief Basisindustrie Nutsbedrijven

0,05% 0,05%

0,01% 0,01% 0,00%

0,04%

-0,01%

-0,37%

-0,18%

-0,09%

Asset allocation

Security selection

-0,20%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

Communicatie Consument cyclisch Financiële diensten Gezondheidszorg Energie

-0,10% -0,07%-0,04%

0,00%

0,00%

-0,09%

0,35%

0,96%

-0,05%

0,32%

Asset allocation

Security selection

Sectorallocatie & attributie

Fondsenallocatie & attributie

fonds attributie

primo ultimo

actieve positie kwartaal

1,64% 1,44%3I GROUP 0,28%

1,48% 1,27%BARRATT DEVELOPMENTS 0,28%

1,01% 0,80%NESTE OIL OYJ 0,23%

-1,90%-1,30%HSBC HOLDINGS 0,18%

-0,70%-0,83%BAYER 0,15%

0,57% 0,55%LUNDIN PETROLEUM 0,14%

1,02% 0,92%HALMA PLC 0,14%

0,85% 1,27%BRENNTAG AG 0,13%

1,00% 1,41%CRH 0,13%

1,06% 0,93%OMV 0,13%

fonds attributie

primo ultimo

actieve positie kwartaal

-1,11%-0,94%BRITISH AMERICAN TOBACCO -0,21%

-0,90%-0,72%AIRBUS SE -0,20%

0,78% 1,53%ORANGE S.A. -0,19%

-0,78%-0,72%RIO TINTO PLC -0,15%

1,51% 1,64%SANOFI -0,15%

0,97% 1,10%NOKIA -0,13%

1,17% 1,33%STANDARD CHARTERED PLC -0,13%

-0,13% 0,34%PUBLICIS GROUPE -0,12%

-0,75%-0,64%ANHEUSER-BUSCH INBEV SA NV -0,11%

0,78% 0,92%FORTUM -0,11%




Beleggingsbeleid 3-jaars rolling excess returns obv IW

0,0%

0,4%

0,8%

1,2%

1,6%

2,0%

2,4%

2,8%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03

Visie

In de opbouw van het fonds wordt gekozen voor specifieke ondernemingen. Daarnaast

houden we een neutrale risicopositionering aan, met een evenwicht tussen cyclische en

defensieve aandelen. Deze visie is gebaseerd op de neutralere waardering van de

aandelenmarkten, in combinatie met enerzijds nog steeds veel onzekere geopolitieke

gebeurtenissen - handelsbesprekingen, brexit en de binnenkort te houden Europese

verkiezingen - en anderzijds de vriendelijke opstelling van centrale banken.



Zwitserleven Wereld Aandelenfonds

Beleggingsbeleid

Zwitserleven Wereld Aandelenfonds belegt in de maatschappelijk verantwoorde

indexfondsen van ACTIAM: ACTIAM Responsible Index Fund Equity Europe (37,5%),

ACTIAM Responsible Index Fund Equity North America (35%) en ACTIAM Responsible

Index Fund Equity Pacific (12,5%) en het ACTIAM Responsible Index Fund Equity

Emerging Markets Fund (15%). Deze indexfondsen streven naar kapitaalgroei op lange

termijn door het rendement te volgen van de bij het fonds behorende benchmark.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 2,49% 2,45%

3 maanden 13,35% 13,47%

12 maanden 9,92% 9,45%

10,56% 10,23%Gem 3 jaar

9,81% 9,38%Gem 5 jaar

13,04% 12,87%Gem 10 jaar

13,35%2019 13,47%

Assetverdeling Over/onderweging assets

35,4%Aandelen Amerika

12,4%Aandelen Azie

37,3%

Aandelen Europa

14,9%

Aandelen opkomendelanden

Assets Actueel Strategisch Over/onder

weging

0,36%Aandelen Amerika 35,36% 35,00%

-0,06%Aandelen Azie 12,44% 12,50%

-0,21%Aandelen Europa 37,29% 37,50%

-0,08%Aandelen opkomende landen 14,92% 15,00%

3-jaars rolling excess returns obv IW

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Vastgoedfonds

Beleggingsbeleid

Zwitserleven Vastgoedfonds belegt in beursgenoteerde aandelen van Europese

vastgoedondernemingen of beleggingsmaatschappijen in vastgoed. Het fonds kent

een passief beleggingsbeleid, waarbij het de samenstelling van de benchmark zo

goed als mogelijk repliceert. De doelstelling is het behalen van een rendement dat het

rendement van de benchmark evenaart. De uit de beleggingen voortkomende

valutarisico’s worden niet afgedekt naar euro.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 4,55% 4,61%

3 maanden 13,62% 13,72%

12 maanden 9,61% 9,43%

6,56% 6,01%Gem 3 jaar

11,06% 10,18%Gem 5 jaar

13,61% 14,51%Gem 10 jaar

13,62%2019 13,72%

Currency en landen verdeling

26,70%Frankrijk

23,56%Duitsland


12,10%Zweden

6,65%Spanje

3,28%België

2,22%Nederland

1,69%Ierland

1,40%Zwitserland

3,52%Overig

66,20%EUR

19,50%GBP

12,06%SEK

1,42%CHF

0,82%NOK

Grootste 10 belangen

10,1%Vonovia Se

10,0%Deutsche Wohnen Se

9,8%Unibail-Rodamco-Westfield

5,2%Klepierre

4,9%Gecina

4,0%Castellum Ab

3,8%Covivio

3,6%Merlin Properties Socimi Sa

3,5%Segro Plc

3,5%Fabege Ab


0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Kortlopend Obligatiefonds

Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen

De Duitse 2-jaarsrente bleef in het eerste kwartaal van 2019 vrij stabiel en zakte 1

basispunt naar 0,62% negatief. De ECB publiceerde neerwaarts bijgestelde

groeiprognoses voor de economie in de eurozone voor dit jaar. De kerninflatie

(inflatiemandje zonder voeding en energie) daalde naar 0,8%, het laagste niveau in

twee jaar. De herfinancieringsrente van de ECB bleef ongewijzigd op nul procent. De

spreads op credits daalden in het eerste kwartaal flink als gevolg van het risk-on

sentiment onder beleggers.


Het lage kwartaalrendement is het gevolg van de lage en zelfs negatieve effectieve

rendementen op kortlopende leningen. De daling van de creditspreads had een positief

effect op het fondsrendement. Het actief beleid droeg in het kwartaal licht positief bij.


In het eerste kwartaal is de portefeuille aangepast aan de nieuwe benchmark, de iBoxx

€ Overall AAA 1-3 (TR). Het beleggingsbeleid van het fonds is gericht op het behalen

van een rendement dat na aftrek van kosten over een doorlopende beoordelingsperiode

van drie jaar ten minste gelijk is aan dat van de benchmark. De iBoxx € Overall AAA 1-

3 heeft betrekking op in euro luidende obligaties ten laste van onder andere overheden

van landen uit de eurozone, bedrijven, financiële instellingen, (semi)

overheidsinstellingen en multilaterale instellingen als ook op obligaties voorzien van

onderpand met een resterende looptijd van 1 tot maximaal 3 jaar.

Visie

De fondsbeheerder verwacht voor komend kwartaal dat de rente op kortlopende

leningen op de huidige negatieve niveau zal blijven liggen. Ook wordt er voorlopig

geen wijziging in het rentebeleid van de ECB verwacht.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 0,13% 0,13%

3 maanden 0,00% -0,01%

12 maanden -0,39% -0,28%

-0,40% -0,33%Gem 3 jaar

-0,22% -0,22%Gem 5 jaar

0,33% 0,32%Gem 10 jaar

0,00%2019 -0,01%


-0,08%

-0,06%

-0,04%

-0,02%

0,00%

0,02%

0,04%

0,06%

0,08%

0,10%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03

Sectoren

36,6%Overheid

30,5%Bedrijven

20,8%

Obligaties metonderpand

12,2%Semi-overheid

Landenverdeling

29,4%Duitsland

26,1%Nederland

8,4%

Verenigde Staten vanAmerika

8,3%Frankrijk

8,3%Zweden

4,9%Noorwegen


4,0%Zwitserland

3,4%

EuropeseInvesteringsbank

2,8%Overig

Effectief Rendement -0,47%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

apr-

19

jun-

19

aug-

19

okt-

19

dec-

19

feb-

20

apr-

20

jun-

20

aug-

20

okt-

20

dec-

20

feb-

21

apr-

21

jun-

21

aug-

21

okt-

21

dec-

21

Modified duration + Cashflow Debiteuren / ratings

Debiteuren (vijf grootste)

27,95%Duitsland

9,81%Nederland

4,95%Sveriges Sakerstallda Obligationer Ab

4,75%Daimler International Finance Bv

4,63%Bng Bank Nv

Modified Duration Fonds: 1,65

Ratings

AAA 68,32%

AA 9,60%

A 20,21%

BBB 1,88%




Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen

De toonaangevende (staats)rente in Europa, de Duitse 10-jaarsrente daalde in het

eerste kwartaal naar een extreem laag niveau, en dan met name in maart. De Duitse

10-jaarsrente zakte naar 0,07% negatief, tegenover 0,24% op eind december 2018. De

rente daalde in reactie op de neerwaarts bijgestelde groeiprognoses van de Europese

Centrale Bank (ECB). Tevens daalde de kerninflatie (inflatiemandje zonder voeding en

energie) binnen de eurozone naar 0,8%, het laagste niveau in twee jaar. Uitstel van de

brexit en het dichterbij komen van een handelsakkoord tussen de Verenigde Staten en

China zorgden voor een toename van de risicobereidheid van beleggers. De

landenspreads (renteverschil met Duitsland) daalden mede hierdoor over een breed

front. De grote dissonant was Italië waar de spread met 11 basispunten opliep als

gevolg van spanningen binnen de coalitie en tegenvallende groei. De spreads op credits

daalden in het eerste kwartaal flink, dit na een zwak vorig kwartaal. De spread op de

subcategorie achtergestelde leningen daalden het meest, conform de verwachting in een

risk-on markt.


De lagere kapitaalmarktrente en de lagere creditspreads waren van positieve invloed op

het fondsrendement en waren verantwoordelijk voor het positieve absolute rendement.

Het fonds bleef in beperkte mate achter in vergelijking met de benchmark. De short

duration positie, die het grootste deel van het eerste kwartaal ingenomen werd, pakte

door de dalende rente niet goed uit. Daarnaast kostte de onderwogen positie in credits

rendement. Wel leverde binnen credits de overwogen positie in achtergestelde leningen

en risicovollere debiteuren extra rendement op. Ook de tijdelijke short positie in Italië

droeg positief bij aan het fondsrendement.

De getoonde attributiecijfers op pagina 11 kunnen als gevolg van een ander berekeningsinstrument afwijken van de relatieve rendementen op pagina 10.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 1,02% 1,13%

3 maanden 1,91% 1,95%

12 maanden 1,77% 1,81%

0,92% 0,84%Gem 3 jaar

2,89% 2,80%Gem 5 jaar

4,65% 4,19%Gem 10 jaar

1,91%2019 1,95%

Sectoren Over- en onderwegingen per sector

48,7%Overheid

19,9%Semi-overheid

19,5%Bedrijven

11,8%

Obligaties metonderpand

-6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0%

Bedrijven

Collateralized

Corporates

Obligaties met onderpand

Overheid

Semi-overheid

Sovereigns

Sub-Sovereigns



Landenverdeling

15,4%Frankrijk

15,3%Nederland

14,1%Duitsland

12,7%Spanje

10,9%Italië

3,9%Zweden

3,0%Europese Unie

3,0%België

2,9%

EuropeseInvesteringsbank

18,7%Overig

Effectief Rendement 0,52% 0,55%



9,72%Italië

8,44%Spanje

8,27%Frankrijk

8,25%Duitsland

4,27%Nederland

Modified Duration Fonds: 4,99 5,01Bm:

Ratings

AAA 32,42%

AA 24,41%

A 19,97%

BBB 23,03%

Overige 0,17%

0

2

4

6

8

10

12

20

19

20

20

20

21

20

22

20

23

20

24

20

25

20

26

20

27

20

28

20

29

20

30

20

31

Oth

erBeleggingsrapportage Zwitserleven Beleggingsfondsen eerste kwartaal 2019



Beleggingsbeleid


Het jaar 2019 begon met een short duration positie van 0,40 jaar in vergelijking met

de benchmark, conform de visie van een hogere rente. Medio februari is deze positie

opgehoogd naar 0,60 jaar. Vervolgens is in stapjes van telkens 0,20 jaar de short

duration naar neutraal gezet. De tegenvallende economische groei en hiermee

samenhangend een lagere kans op hogere inflatie waren belangrijke redenen voor de

neutrale duration positionering. De onderwogen positie in Frankrijk bleef het gehele

kwartaal gehandhaafd, terwijl de tijdelijke onderwogen positie in Italië naar neutraal

werd gebracht. Eind maart is het fonds overwogen in Duitsland, Nederland en Finland

ten koste van Frankrijk, Oostenrijk en Italië. De fondsbeheerder is voorzichtig met

betrekking credits. De spreads op credits zijn sinds begin dit jaar gedaald en zijn op

deze historisch lage niveaus uitermate gevoelig voor tegenslagen. Begin maart werd de

onderwogen positie in deze categorie dan ook verder uitgebreid.

Visie

De fondsbeheerder houdt vast aan de visie dat de kapitaalmarktrente in de komende

drie maanden laag blijft. Op de iets langere termijn wordt een stijging van de rente

verwacht. In het geval van een zachte brexit (of nieuwe verkiezingen) en een

handelsakkoord tussen de Verenigde Staten en China, komt de 10-jaarsrente voor

Duitse staatsleningen weer binnen de bandbreedte van 0,25%-0,75%. In het geval

van een harde brexit moeten de prognoses neerwaarts bijgesteld worden.

Attributie kwartaal (bp)

Total Interest rates Category Security

Total out/underperformance -4,9 -4,0 6,5 -7,5

Collateralized -1,4 -0,5 -0,2 -0,7

Corporates -3,1 -2,8 0,7 -1,0

Sovereigns -8,6 -9,5 4,2 -3,3

Not Classified 0,0 0,0 0,0 0,0

Residual 0,0 0,0 0,0 0,0

Attributie YTD (bp)


Total out/underperformance -4,9 -4,0 6,5 -7,5

Collateralized -1,4 -0,5 -0,2 -0,7

Corporates -3,1 -2,8 0,7 -1,0

Sovereigns -8,6 -9,5 4,2 -3,3


Residual 0,0 0,0 0,0 0,0

Legenda attributietabellen:

De rente wordt over de gehele portefeuille gestuurd, daarom zijn die effecten alleen op totaalniveau relevant. Het cijfer linksboven is de

totale outperformance t.o.v. de benchmark. De interest rates performance is de som van duration (parallelle interestbeweging) en curve

(curvebeweging). Category is het performance effect van allocatie naar de betreffende sector en security is het performance effect van

security selection binnen de betreffende sector (beiden alleen spreadeffect).


-0,04%

0,00%

0,04%

0,08%

0,12%

0,16%

0,20%

0,24%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Credits

Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen






energie) binnen de eurozone naar 0,8%, het laagste niveau in twee jaar. De spreads op

credits daalden in het eerste kwartaal flink, dit na een zwak vorig kwartaal. De spread

op de subcategorie achtergestelde leningen daalden het meest, conform de verwachting

in een risk-on markt.

Rendement

De lagere kapitaalmarktrente en de lagere creditspreads waren van positieve invloed

op het fondsrendement en waren verantwoordelijk voor het hoge absolute rendement.

Het fonds bleef in beperkte mate achter in vergelijking met de benchmark. De

defensieve positionering (onderwogen credits ten gunste van staatsleningen) kostte dit

kwartaal als gevolg van het risk-on sentiment licht aan rendement. Positief was de

selectie binnen de sectoren nutsbedrijven en financiële diensten. De selectie binnen

vastgoed, olie & gas en auto’s had een negatieve bijdrage. Per saldo was de bijdrage

van de selectie van credits binnen de sectoren nihil.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 1,36% 1,38%

3 maanden 3,19% 3,22%

12 maanden 2,60% 2,31%

2,25% 2,17%Gem 3 jaar

2,93% 2,79%Gem 5 jaar

5,96% 5,39%Gem 10 jaar

3,19%2019 3,22%

Sectoren

3,1%Gezondheidszorg

6,7%Overig

37,9%

Financiëlediensten

12,3%Nutsbedrijven

11,2%Consumentengoederen

8,8%Telecom

7,8%Basisindustrie

5,2%Technologie

3,4%Basisgoederen

3,4%Consumentendiensten

Over- en onderwegingen per sector

-3,0% -1,0% 1,0% 3,0% 5,0%

Consumentengoederen

Technologie

Gezondheidszorg

Financiele diensten

Olie en Gas

Telecom

Nutsbedrijven

Industrie

Supranationaal

Others



Landenverdeling

21,6%Frankrijk

21,5%Nederland

16,5%



6,4%Duitsland

4,5%Spanje

2,9%Italië

2,8%Australië

2,5%Finland

14,0%Overig

0,95%Effectief Rendement 1,08%



1,92%Orange Sa

1,79%Bnp Paribas Sa

1,54%Telefonica Emisiones Sau

1,53%Ing Groep Nv

1,52%Anheuser-Busch Inbev Sa/Nv

4,99Modified Duration Fonds: 4,97Bm:

Ratings

AAA 2,83%

AA 11,66%

A 36,70%

BBB 48,57%

Overige 0,23%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

19

20

20

20

21

20

22

20

23

20

24

20

25

20

26

20

27

20

28

20

29

20

30

20

31

Oth



Zwitserleven Credits

Beleggingsbeleid


De fondsbeheerder is voorzichtig met betrekking tot credits. De spreads op credits zijn

sinds begin dit jaar gedaald en staan historisch gezien op lage niveaus. De creditmarkt

wordt ondersteund door technische factoren en is gevoelig voor zowel idiosyncratisch

risico in de vorm van negatief bedrijfsnieuws als potentiële macro-economische

gebeurtenissen. In het kader van de genoemde risico’s is begin maart de onderwogen

positie in credits uitgebreid. Leningen van diverse bedrijven werden hierbij verkocht. De

verkoopopbrengsten werden geherinvesteerd in staatsobligaties van Slowakije, Finland

en Duitsland.

Visie

De financiële gezondheid van bedrijven is achteruitgegaan door overnames en

aandeleninkoopprogramma´s. De gemiddelde schuldgraad is hierdoor opgelopen. De

huidige spreadvergoeding geeft weinig protectie tegen onverwachte ontwikkelingen.

De fondsbeheerder blijft dan ook voorzichtig met betrekking tot credits.



Total out/underperformance -4,2 0,4 1,4 -6,0

Corporates -13,3 -6,6 -1,3 -5,5

Sovereigns 4,2 4,0 0,6 -0,3

Attributie YTD (bp)


Total out/underperformance -4,2 0,4 1,4 -6,0

Corporates -13,3 -6,6 -1,3 -5,5

Sovereigns 4,2 4,0 0,6 -0,3







-0,05%

0,00%

0,05%

0,10%

0,15%

0,20%

0,25%

0,30%

0,35%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Governmentbond 10+

Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen






energie) binnen de eurozone naar 0,8%, het laagste niveau in twee jaar. Uitstel van de

brexit en het dichterbij komen van een handelsakkoord tussen de Verenigde Staten en

China zorgden voor een toename van de risicobereidheid van beleggers. De

landenspreads (renteverschil met Duitsland) daalden mede hierdoor over een breed

front.


De lagere kapitaalmarktrente en de lagere landenspreads waren van positieve invloed

op het fondsrendement en waren verantwoordelijk voor het positieve absolute

rendement. Het fonds bleef achter in vergelijking met de benchmark. De short duration

positie, die het grootste deel van het eerste kwartaal ingenomen werd, pakte door de

dalende rente niet goed uit. Daarnaast kostte de onderwogen positie in Frankrijk

rendement.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 3,08% 3,19%

3 maanden 4,74% 4,88%

12 maanden 5,75% 5,92%

2,35% 2,17%Gem 3 jaar

5,95% 5,90%Gem 5 jaar

5,65% 5,94%Gem 10 jaar

4,74%2019 4,88%

Landen

1,5%Slowakije

1,4%Slovenia

0,4%Overig

29,0%Frankrijk

23,0%Duitsland

18,6%Spanje

9,7%België

7,3%Nederland

4,4%Oostenrijk

2,6%Finland

2,2%Ierland

-10,0%-8,0%-6,0%-4,0%-2,0%0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%

BelgiëDuitsland

FinlandFrankrijk

IerlandLatvia

LetlandLitouwen

LuxemburgNederlandOostenrijk

SloveniaSlovenië

SlowakijeSpanje




Rentegevoeligheidscontributie

Looptijd (in

jaren)

Totaal

0 - 5 0,01

5 - 10 3,14

10 - 15 1,82

15 - 20 1,85

20 - 25 1,78

25 - 35 2,56

35+ 1,25

Totaal 12,42

Modified duration contribution




28,94%Frankrijk

23,02%Duitsland

18,60%Spanje

9,72%België

7,30%Nederland


Ratings

AAA 30,33%

AA 45,65%

A 24,01%0

2

4

6

8

10

12

14

16

20

192

02

02

02

12

02

22

02

32

02

42

02

52

02

62

02

72

02

82

02

92

03

02

03

12

03

22

03

32

03

42

03

52

03

62

03

72

03

82

03

92

04

02

04

12

04

22

04

32

04

42

04

52

04

62

04

72

04

82

04

9O

ther



Zwitserleven Governmentbond 10+

Beleggingsbeleid


Het fonds begon 2019 met een short duration positie van 0,40 jaar in vergelijking met

de benchmark, conform de visie van een hogere rente. Medio februari is deze positie

opgehoogd naar 0,60 jaar. Vervolgens is in stapjes van telkens 0,20 jaar de short

duration naar neutraal gezet. De tegenvallende economische groei en hiermee

samenhangend een lagere kans op hogere inflatie waren belangrijke redenen voor de

neutrale duration positionering. Eind maart is de portefeuille onderwogen in Frankrijk

en overwogen in Finland en Duitsland.

Visie

De fondsbeheerder houdt vast aan de visie dat de kapitaalmarktrente in de komende

drie maanden laag blijft. Op de iets langere termijn wordt een stijging van de rente

verwacht. In het geval van een zachte brexit (of nieuwe verkiezingen) en een

handelsakkoord tussen de Verenigde Staten en China, komt de 10-jaarsrente voor

Duitse staatsleningen weer binnen de bandbreedte van 0,25%-0,75%. In het geval

van een harde brexit moeten de prognoses neerwaarts bijgesteld worden.



Total out/underperformance -18,4 -8,7 -4,1 -5,5

Sovereigns -18,4 -8,7 -4,1 -5,5


Residual 0,0 0,0 0,0 0,0

Attributie YTD (bp)


Total out/underperformance -18,4 -8,7 -4,1 -5,5

Sovereigns -18,4 -8,7 -4,1 -5,5


Residual 0,0 0,0 0,0 0,0







-0,25%

-0,20%

-0,15%

-0,10%

-0,05%

0,00%

0,05%

0,10%

0,15%

0,20%

0,25%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Institutioneel Credits

Beleggingsbeleid

Marktontwikkelingen






energie) binnen de eurozone naar 0,8%, het laagste niveau in twee jaar. De spreads op

credits daalden in het eerste kwartaal flink, dit na een zwak vorig kwartaal. De spread

op de subcategorie achtergestelde leningen daalden het meest, conform de verwachting

in een risk-on markt.

Rendement

De lagere kapitaalmarktrente en de lagere creditspreads waren van positieve invloed

op het fondsrendement en waren verantwoordelijk voor het hoge absolute rendement.

Het fonds bleef in beperkte mate achter in vergelijking met de benchmark. De

defensieve positionering (onderwogen credits ten gunste van staatsleningen) kostte dit

kwartaal als gevolg van het risk-on sentiment licht aan rendement. Positief was de

selectie binnen de sectoren nutsbedrijven en financiële diensten. De selectie binnen

vastgoed, olie & gas en auto’s had een negatieve bijdrage. Per saldo was de bijdrage

van de selectie van credits binnen de sectoren nihil.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 1,37% 1,38%

3 maanden 3,21% 3,22%

12 maanden 2,56% 2,31%

2,24% 2,17%Gem 3 jaar

2,99% 2,79%Gem 5 jaar

6,06% 5,39%Gem 10 jaar

3,21%2019 3,22%

Sectoren

3,2%Gezondheidszorg

6,3%Overig

38,1%

Financiëlediensten

12,4%Nutsbedrijven

11,0%Consumentengoederen

8,8%Telecom

8,1%Basisindustrie

5,3%Technologie

3,5%Consumentendiensten

3,4%Basisgoederen


-4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0%

Consumentengoederen

Technologie

Gezondheidszorg

Olie en Gas

Financiele diensten

Telecom

Nutsbedrijven

Industrie

Supranationaal

Others



Landenverdeling

21,3%Frankrijk

20,7%Nederland

15,1%



6,5%Duitsland

5,0%Spanje

3,0%Italië

2,6%Australië

2,6%België

14,9%Overig




1,96%Orange Sa

1,80%Ing Groep Nv

1,73%Anheuser-Busch Inbev Sa/Nv

1,56%Bnp Paribas Sa

1,53%Telefonica Emisiones Sau


Ratings

AAA 2,96%

AA 11,45%

A 36,05%

BBB 49,31%

Overige 0,23%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

19

20

20

20

21

20

22

20

23

20

24

20

25

20

26

20

27

20

28

20

29

20

30

20

31

Oth



Zwitserleven Institutioneel Credits

Beleggingsbeleid


In het vierde kwartaal is gedeeltelijk winstgenomen op de onderwogen De

fondsbeheerder is voorzichtig met betrekking credits. De spreads op credits zijn sinds

begin dit jaar gedaald en staan historisch gezien op lage niveaus. De creditmarkt

wordt ondersteund door technische factoren en is gevoelig voor zowel idiosyncratisch

risico in de vorm van negatief bedrijfsnieuws als potentiële macro-economische

gebeurtenissen. In het kader van de genoemde risico’s is begin maart de onderwogen

positie in credits uitgebreid. Leningen van diverse bedrijven werden hierbij verkocht. De

verkoopopbrengsten werden geherinvesteerd in staatsobligaties van Slowakije, Finland

en Duitsland.

Visie

De financiële gezondheid van bedrijven is achteruitgegaan door overnames en

aandeleninkoopprogramma´s. De gemiddelde schuldgraad is hierdoor opgelopen. De

huidige spreadvergoeding geeft weinig protectie tegen onverwachte ontwikkelingen.

De fondsbeheerder blijft dan ook voorzichtig met betrekking tot credits.



Total out/underperformance -1,4 0,3 -0,7 -1,1

Corporates -10,1 -6,3 -3,2 -0,7

Sovereigns 4,2 3,8 0,7 -0,2

Attributie YTD (bp)


Total out/underperformance -1,4 0,3 -0,7 -1,1

Corporates -10,1 -6,3 -3,2 -0,7

Sovereigns 4,2 3,8 0,7 -0,2








Zwitserleven Mixfonds

Beleggingsbeleid

Fondsprofiel

Zwitserleven Mixfonds is een combinatiefonds dat belegt in Europees Aandelenfonds en

Obligatiefonds. De neutrale verdeling luidt: 50% Zwitserleven Europees Aandelenfonds

en 50% Zwitserleven Obligatiefonds.

Marktontwikkelingen

De aandelenmarkten zijn 2019 uitzonderlijk sterk begonnen en herstelden zich van de

correctie van eind vorig jaar. De stijging van de aandelenkoersen werd voornamelijk

gedreven door de aantrekkelijke waardering en de vriendelijke opstelling van centrale

banken. De Duitse 10-jaarsrente zakte naar 0,07% negatief, tegenover 0,24% op eind

december 2018. De rente daalde in reactie op de neerwaarts bijgestelde groeiprognoses

van de Europese Centrale Bank (ECB). De landen- en creditspreads daalden door het

risk-on sentiment onder beleggers over een breed front.


De waardestijging van Zwitserleven Mixfonds is voor het overgrote deel te danken aan

de flinke stijging van de aandelenkoersen. De beleggingscategorie obligaties steeg

overigens ook in waarde, al was deze winst bescheiden in vergelijking met aandelen.

Het fonds presteerde in het eerste kwartaal beter dan de benchmark met dank aan de

aandelenportefeuille. De tactische asset allocatie voegde door de tijdelijke overwogen

positie van aandelen versus obligaties eveneens extra rendement toe.

Visie

De tactische asset allocatie is in het kwartaal aangepast. De overweging van aandelen

is naar neutraal gebracht. Aandelen zijn als gevolg van het koersherstel minder

aantrekkelijk gewaardeerd. Wel hebben diverse centrale banken als de ECB en de Fed

een meer stimulerend beleid geformuleerd, wat positief is voor de economische groei en

de bedrijfswinsten. De waardering van beleggingscategorie obligaties is

onaantrekkelijk vanwege de lage kapitaalmarktrente. Echter per saldo houden de voor-

en tegenargumenten van een actieve allocatiepositie elkaar in evenwicht.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 1,78% 1,58%

3 maanden 7,73% 7,33%

12 maanden 4,43% 3,85%

4,27% 4,07%Gem 3 jaar

4,91% 4,20%Gem 5 jaar

8,11% 7,32%Gem 10 jaar

7,73%2019 7,33%


50,5%Aandelen Europa

49,5%Euro obligaties


weging

0,46%Aandelen Europa 50,46% 50,00%

-0,46%Euro obligaties 49,54% 50,00%


0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Zwitserleven Medium Duration Fonds

Beleggingsbeleid

Fondsprofiel

Zwitserleven Medium Duration Fonds is een beleggingsfonds dat belegt in obligaties,

rentederivaten en geldmarktinstrumenten. Het fonds is daarmee met name geschikt als

onderdeel van een beleggingsportefeuille die wordt aangehouden voor collect ieve

pensioenregelingen. Beleggingen met een lange duration kunnen aantrekkelijk zijn

voor collectieve pensioenregelingen vanwege de lange looptijd van de

pensioenverplichtingen.

Rendementen

fonds

1 maand 2,10%

3 maanden 2,76%

12 maanden 4,87%

1,44%Gem 3 jaar

3,60%Gem 5 jaar

2,76%2019

Landen

32,3%Duitsland

30,7%Nederland

17,0%Frankrijk

10,2%Oostenrijk

4,5%Beleggingsfondsen

3,6%

Publiekebanken

1,7%Agencies



Looptijd (in

jaren)

TotaalSwapsBonds

0 - 5 0,84 -0,07 0,77

5 - 10 2,14 0,51 2,65

10 - 15 3,27 1,68 4,95

15 - 20 0,04 0,00 0,04

Totaal 6,29 2,11 8,40

0,16%Effectief Rendement



32,19%Duitsland

30,54%Nederland

16,89%Frankrijk

10,12%Oostenrijk

4,25%BlackRock

8,40Modified Duration Fonds:

Ratings

AAA 71,58%

AA 28,42%

0

2

4

6

8

10

12

14

20

19

20

20

20

21

20

22

20

23

20

24

20

25

20

26

20

27

20

28

20

29

20

30

20

31

Oth



Zwitserleven Long Duration Fonds

Beleggingsbeleid

Fondsprofiel

Zwitserleven Long Duration Fonds is een beleggingsfonds dat belegt in obligaties,

rentederivaten en geldmarktinstrumenten. Het fonds is daarmee met name geschikt als

onderdeel van een beleggingsportefeuille die wordt aangehouden voor collectie ve

pensioenregelingen. Beleggingen met een lange duration kunnen aantrekkelijk zijn

voor collectieve pensioenregelingen vanwege de lange looptijd van de

pensioenverplichtingen.

Rendementen

fonds

1 maand 5,86%

3 maanden 7,75%

12 maanden 12,90%

3,01%Gem 3 jaar

10,15%Gem 5 jaar

7,75%2019

Landen

38,2%Nederland

36,1%Duitsland

12,9%Frankrijk

7,8%Oostenrijk


0,8%Agencies



Looptijd (in

jaren)

TotaalSwapsBonds

0 - 5 0,19 -0,24 -0,05

15 - 20 2,23 3,86 6,08

20 - 25 4,43 3,31 7,74

25 - 35 7,42 1,38 8,80

Totaal 14,26 8,31 22,57




38,15%Nederland

36,02%Duitsland

12,84%Frankrijk

7,82%Oostenrijk

4,02%BlackRock


Ratings

AAA 78,41%

AA 21,59%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

192

02

02

02

12

02

22

02

32

02

42

02

52

02

62

02

72

02

82

02

92

03

02

03

12

03

22

03

32

03

42

03

52

03

62

03

72

03

82

03

92

04

02

04

12

04

22

04

32

04

42

04

52

04

62

04

72

04

8Beleggingsrapportage Zwitserleven Beleggingsfondsen eerste kwartaal 2019


Zwitserleven Ultra Long Duration Fonds

Beleggingsbeleid

Fondsprofiel

Zwitserleven Ultra Long Duration Fonds is een beleggingsfonds dat belegt in

obligaties, rentederivaten en geldmarktinstrumenten. Het fonds is daarmee met name

geschikt als onderdeel van een beleggingsportefeuille die wordt aangehouden voor

collectieve pensioenregelingen. Beleggingen met een lange duration kunnen

aantrekkelijk zijn voor collectieve pensioenregelingen vanwege de lange looptijd van

de pensioenverplichtingen.

Rendementen

fonds

1 maand 9,42%

3 maanden 12,77%

12 maanden 19,36%

2,15%Gem 3 jaar

14,71%Gem 5 jaar

12,77%2019

Landen

41,3%Nederland

37,9%Duitsland

15,9%Frankrijk

3,1%Oostenrijk

1,5%Agencies




Looptijd (in

jaren)

TotaalSwapsBonds

0 - 5 0,23 -0,35 -0,12

20 - 25 3,75 -3,74 0,01

25 - 35 8,52 5,52 14,04

35+ 4,25 20,31 24,56

Totaal 16,75 21,74 38,49




43,37%Nederland

39,80%Duitsland

16,67%Frankrijk

3,23%Oostenrijk

1,58%Landwirtschaftliche Rentenbank


Ratings

AAA 80,98%

AA 19,02%

0

4

8

12

16

20

20192021

20232025

20272029

20312033

20352037

20392041

20432045

20472049

20512053

20552057

20592061

20632065



Zwitserleven Selectie Fonds

Beleggingsbeleid

Fondsprofiel

Zwitserleven Selectie Fonds belegt in drie speciaal geselecteerde beleggingsfondsen met

een aantrekkelijke balans tussen rendement en risico. Het fonds belegt in: (1) aandelen

van Europese vastgoedondernemingen & beleggingsmaatschappijen in vastgoed, (2)

staatsobligaties van landen met opkomende economieën (3) obligaties met een lage

kredietwaardigheid en een hoog verwacht rendement.

Rendementen

fonds benchmark

1 maand 1,73% 2,09%

3 maanden 8,43% 8,83%

12 maanden 4,12% 5,19%

5,38% 5,60%Gem 3 jaar

6,61% 6,36%Gem 5 jaar

8,43%2019 8,83%


29,3%

Emerging MarketDebt

40,9%Europees vastgoed

29,8%

High Yield


weging

-0,68%Emerging Market Debt 29,32% 30,00%

0,89%Europees vastgoed 40,89% 40,00%

-0,22%High Yield 29,78% 30,00%


0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

2016

-06

2016

-09

2016

-12

2017

-03

2017

-06

2017

-09

2017

-12

2018

-03

2018

-06

2018

-09

2018

-12

2019

-03



Beleggingsrapportage Zwitserleven …...Zwitserleven Europees Aandelenfonds Beleggingsbeleid...

Documents

Transcript of Beleggingsrapportage Zwitserleven …...Zwitserleven Europees Aandelenfonds Beleggingsbeleid...