ANALYSE VAN DE JAARREKENING = FINANCIËLE ANALYSE

ANALYSE VAN DE JAARREKENINGANALYSE VAN DE JAARREKENING==

FINANCIËLE ANALYSEFINANCIËLE ANALYSE

Prof. Dr. H. Vandenbussche

Naamsestraat 69

Bureau: 04-111

Tel:016/32.69.20

2

Doelstelling cursus

De bedoeling van deze cursus is om de deelnemers

vertrouwd te maken met de belangrijkste begrippen

en technieken waarvan financiële analysten gebruik

maken. Doorheen de cursus zal een welbepaalde

onderneming (XYZ) gevolgd worden als ‘case study’

om de gehanteerde methodes te illlustreren.

Cursusmateriaal wordt uitgedeeld.

3

Referenties:

Cursusnota’s Jaarrekening onderneming XYZ voor twee boekjaren H. Ooghe en C. Van Wijmeersch (1999), Financiële

analyse van ondernemingen, Stenfert-Kroese R.H. Parker, Understanding Company Financial

Statements, Pinguin (UK) R. Lewis & D. Pendrill, Advanced Financial

Accounting, Pitman Publishing, 4rth edition (UK) D. Ordelheide, Transnational Accounting, 2nd edition

(a comparative study of accounting standards of 21 countries), 3200 p.

4

InhoudDeel 1: Situering van de financiële analyseDeel 1: Situering van de financiële analyse

I. Introductie1) Doel financiële analyse2) Inhoud3) Gebruikers4) Financiële analyses versus technische analyse5) Verschillende rechtsvormen en publicatieverplichting6) Openbaarmaking jaarrekening7) Documenten voor financiële analyse

+ Situering van de onderneming XYZ

II. Herwerking van balans en resultatenrekening voor financiële analyse

1) Balans2) Resultatenrekening

+ toepassing op de onderneming XYZ en bespreking

5

Deel 2: Analysetechnieken voor financiële analyseDeel 2: Analysetechnieken voor financiële analyse

I. Horizontale of tijdsanalyse

II. Vermogenstroomanalyse

III. Verticale of structuuranalyse

IV. Ratio-analyse

V. Sector analyse

+ toepassing op de onderneming XYZ

AppendixAppendix

Jaarrekening van de onderneming XYZ Verschillende rechtsvormen De jaarrekening in Europese context

6

DEEL 1: Situering van de Financiële analyseDEEL 1: Situering van de Financiële analyse

I. IntroductieI. Introductie

1. Wat is het doel van financiële analyse?Boekhouden Financiële analyse= registratie = interpretatie

2. Wat houdt financiële analyse o.a. in? Liquiditeit, solvabiliteit en rentabiliteit Horizontale en verticale analyse Bronnen en aanwendingen van vermogen Verklaringen en oorzakelijke verbanden

7

3. Wie gebruikt er technieken van financiële analyse?

Externe partijen: aandeelhouders, schuldeisers, concurrenten, potentiële overnemers, werknemers overheid, managers

Aandeelhouders

Schuldeisers

Concurrenten

Werknemers

Overheid

Overnemers

Jaarrekening-Solvabiliteit en rente-Liquiditeit-Grootte: onderhandelingsmacht

-Vennootschapsbelasting-BTW-Regulering

-Rentabiliteit-Overnameprijs-Activa waardering

-Marktaandeel-Winst-Capaciteit

-Jobzekerheid-Participaties en stock options-Looneisen

-Rentabiliteit-Risico-niveau: kapitaalstructuur-Dividendenbeleid

Rechtspersoon

Natuurlijke persoon

8

4. Hoe verschilt financiële analyse van technische analyse?

Technische analyse = grafische analyse van aandelenkoersen over de tijd heen met de bedoeling patronen te kunnen afleiden die helpen bij beslissingen naar de toekomst toe (‘chartisme’)

Speculatief: hopend op korte termijn meerwaarde van aandelen Vuistregels mbt koop/verkoopbeslissingen van aandelen

Financiële analyse = zoekt meer naar de ‘fundamentals’ door de boekhouding onder de loupe te nemen

Voor lange termijn deelname aan het kapitaal van een onderneming

Vb. KBC: intrinsiek goede onderneming maar omstandigheden op een bepaald moment kunnen de koers sterk beïnvloeden.

9

Een grote onderneming: ‘volledig schema’ van de jaarrekening:

Werknemers > 100 Jaaromzet (excl. BTW) > 200 MIO BF Balanstotaal > 100 MIO BF

Nota: Vanaf 1/1/1999 heeft een Belgische onderneming de keuze tussen BF en EURO voor het voeren van de boekhouding.

5. Verschillende rechtsvormen & publicatieverplichting

10

6. Openbaarmaking van de boekhouding

1) 6 maand na 31/12: goedkeuring van jaarrekening door AV2) 1 maand na goedkeuring: neerlegging bij Nationale Bank3) 8 dagen voor logische en rekenkundige controles door NB. Indien

de goedkeuring volgt, stuurt de NB de jaarrekening door naar de griffie van de Rechtbank van Koophandel van de plaats waar de hoofdzetel van de onderneming gevestigd is. In het Belgisch Staatsblad verschijnt dan het bericht van de goedkeuring van de jaarrekening van de onderneming.

4) Indien de jaarrekening niet wordt goedgekeurd, wordt ze teruggestuurd naar de onderneming die dan 2 maanden de tijd krijgt om haar werk over te doen.

Op het niet respecteren van deze termijnen staan strafrechtelijke en administratieve boetes

1) 2) 3) 4)

31.12.19X1

11

7. Waarop baseert financiële analyse zich?

De gepubliceerde jaarrekening van grote ondernemingen ( > 100 werknemers, omzet > 200 MIO, balanstotaal > 100 MIO)

I. De BalansII. De Resultatenrekening en resultaatverwerkingIII. De ToelichtingIV. De Sociale BalansV. WaarderingsregelsVI. Het jaarverslagVII. Het verslag van de Commissaris-Revisor

In appendix 1 vinden we al deze documenten terug in de jaarrekening van de onderneming XYZ voor twee opeenvolgende boekjaren 19X1 en 19X2.

12

I. Balans

Vaste activaI. Oprichtingskosten

II. Immateriële vaste activa

III. Materiële vaste activa

IV. Financiële vaste activa

Vlottende activaV. Vorderingen op meer dan 1 jaar

VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering

VII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar

VIII. Geldbeleggingen

IX. Liquide middelen

X. Overlopende rekeningen

Eigen vermogenI. Kapitaal

II. Uitgiftepremies

III. Herwaarderingsmeerwaarde

IV. Reserves

V. Overgedragen winst/verlies

VI. Kapitaalsubsidies

Voorzieningen & uitgestelde belastingen

VII. Voorzieningen voor risico’s en kostten

Uitgestelde belastingen

Schuldenviii. Schulden op meer dan één jaar

ix. Schulden op ten hoogste 1 jaar

x. Overlopende rekeningen

Activa = PassivaBezittingen = Schulden

Liquiditei

opeisbaarheid

13

II. Resultatenrekening en resultaatverwerking

Resultatenrekening (in staffelvorm)

I. Bedrijfsopbrengsten

II. Bedrijfskosten

III. Bedrijfswinst/Bedrijfsverlies

IV. Financiële opbrengsten

V. Financiële kosten

VI. Winst/Verlies uit de gewone bedrijfsuitoefening voor belastingen

VII. Uitzonderlijke opbrengsten

VIII. Uitzonderlijke kosten

IX. Winst/Verlies voor belastingen

X. Belastingen op het resultaat

XI. Winst/Verlies van het boekjaar

XII. Onttrekkingen aan de belastingsvrije reservesOverboeking naar de belastingsvrije reserves

XIII. Te bestemmen winst/verlies van het boekjaar

14

(vervolg) Resultaatverwerking

A. Te bestemmen winstsaldo/verliessaldo A.1. Te bestemmen winst/verlies van het boekjaar

A.2. Overgedragen winst/verlies van het boekjaar

B. Ontrekking aan het eigen vermogen

C. Toevoeging aan het eigen vermogen

D. Over te dragen resultaat

E. Tussenkomst van de vennoten in het verlies

F. Uit te keren winst

15

III. Toelichting

Hierin vinden we meer details over bepaalde onderdelen van Balans en Resultatenrekening

Voorbeeld uit de toelichting (onderneming XYZ)III. Staat van de materiële vaste activa Terreinen en gebouwen

a) Aanschaffingswaarde Per einde van vorig boekjaar 1231955 Mutaties tijdens het boekjaar Aanschaffingen incl. gepr. VA 10688 Overdrachten en buitengebruikstellingen (11716) Overboekingen van een post naar andere Per einde boekjaar 1230927

b) Meerwaarden Per einde van vorig boekjaar 153800 Mutaties tijdens het boekjaar Geboekt Verworven van derden Afgeboekt (6074) Overgeboekt van één post naar andere Per einde boekjaar 147726

c) Afschrijvingen en waardeverminderingen Per einde van vorig boekjaar 1026669 Mutaties tijdens het boekjaar Geboekt 42288 Teruggenomen want overtollig Verworven van derden Afgeboekt (15071) Overgeboekt van één post naar andere Per einde boekjaar 1053886

d) Netto boekwaarde per einde boekjaar 324767

Balans: BW

16

IV. Sociale balans

I. Staat van de tewerkgestelde personenA. Werknemers ingeschreven in het personeelsregister

B. Uitzendkrachten en ter beschikking van de onderneming gestelde personen

II. Tabel van de personeelsbewegingen tijdens het boekjaarA. Ingetreden

B. Uitgetreden

III. Staat over het gebruik van de maatregelen ten gunste van de werkgelegenheid tijdens het boekjaar

IV. Inlichtingen over de opleidingen voor de werknemers tijdens het boekjaar

17

V. Waarderingsregels

De wetgever laat keuzes toe i.v.m. waardering van Actief- en Passiefposten.

Vb.: Materiële vaste activa: gevolgde afschrijvingsmethode Voorraden: LIFO, FIFO Vorderingen: de gebruikte wisselkoers in geval van vreemde

munten

18

VI. Jaarverslag

Hierin geeft het management van een onderneming rekenschap over het gevoerde beleid:

Belangrijke ontwikkelingen Commentaar op de jaarrekening Voorstel tot winstverdeling

19

VII. Verslag van commissaris-revisor

De Commissaris-revisor is een onafhankelijke externe expert die zich moet uitspreken over:

– Getrouw beeld– Continuïteit

Soorten verslagen van de Commissaris-Revisor:

A. De goedkeurende verklaring Zonder voorbehoud (‘unqualified audit report’)

Met voorbehoud (‘qualified audit report’)

Voorbeeld: wel getrouw beeld maar voorbehoud mbt de continuiteit

B. De niet-goedkeurende verklaring Afkeurende verklaring (‘adverse audit opinion’)

Voorbeeld: geen ‘getrouw beeld’

Onthoudende verklaring (‘disclaimer of opinion’)

Voorbeeld: onvoldoende informatie

Nota: belangenvermenging mogelijk? (zie krantenartikel)

20

8. Situering van de onderneming XYZOnderneming XYZ is actief in de transportsector, meer bepaald in het ontwerpen en de constructie van rijwielen voor het spoor en de tram. In deze sector werkt men op bestelling.

1. GROEPSSTRUCTUUR

Uit de toelichting: staat V.A. ‘Deelnemingen en Maatschappelijke rechten in andere ondernemingen’, leiden we af dat XYZ behoort tot een groep met volgende structuur in het jaar X2: Moedermaatschappij

Canada

XYZEV = 1.872.596.000 BEF

A FrankrijkEV = 338.740.000 FRFNR = 50.519.000 FRF 99%

B BelgiëEV = 96.206.000 BEFNR = 117.213.000 BEF 0.01%

C EngelandEV = 9.201.000 GBPNR = -28.000 GBP 100%

D ZwitserlandEV = 83.673.000 ATSNR = -36.377.000 ATS 99%

H BelgiëEV = 596.233.000 BEFNR = 15.826.000 BEF 85.3%

G DuitslandEV = 63.569.000 DEMNR = -4.087.000 DEM 99%

F BelgiëEV = 17.907.000 BEFNR = -10.502.000 BEF 99.99+0.01 %

E BelgiëEV = 71.898.000 BEFNR = -10.502.000 BEF 40.9+59.1 %

21

Bespreking groepsstructuur XYZ

Informatie hierover in de toelichting Staat V.A. ‘Deelnemingen en Maatschappelijke Rechten in

andere ondernemingen’

Moeder – Dochter (XYZ) relatie:- mogelijkheid tot inter-groep leningen en andere ondersteuning- meer mogelijkheid tot autofinanciering bij dochter

Moeder (XYZ) – Dochter relatie:- positief/negatief indien dochters winstgevend/verlieslatend zijn- bij XYZ zijn 5 van de 8 dochterondernemingen verlieslatend in

19X2

22

2. VERSLAG VAN DE RAAD VAN BESTUUR

In 19X1:– Verlies van 1.866 mio BF: overgedragen naar jaar X2

– Kapitaalverhoging van 2.971 mio BF

– Verkopen van een deel in een verbonden onderneming (B)

In 19X2:– Nettowinst van 589 mio BF maar negatief bedrijfsresultaat en

financieel resultaat

– Kapitaalvermindering waarbij overgedragen verliezen werden afgeboekt allicht om aan de alarmbelprocedure te ontlopen (indien het netto-actief kleiner is dan ¼ van het maatschappelijk kapitaal)

– Overgedragen verliezen naar X3 (1.8 mia BF)

23

3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS-REVISOR

Voor beide jaren: goedkeurend verslag zonder voorbehoud: ‘getrouw beeld en continuïteit’ (mede dank zij de steun van de moeder)

19X1: continuïteit? beraadslaging

19X2: - afboeken van verliezen

- daling van de schulden

24

II.II. Herwerking van Balans en Herwerking van Balans en ResulatenrekeningResulatenrekening

1. De BalansVóór herwerking:

Vaste activaI. Oprichtingskosten

II. Immateriële vaste activa

III. Materiële vaste activa

IV. Financiële vaste activa

Vlottende activaVIII. Vorderingen op meer dan 1 jaar

IX. Voorraden en bestellingen in uitvoering

X. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar

XI. Geldbeleggingen

XII. Liquide middelen

XIII. Overlopende rekeningen


II. Uitgiftepremies

III. Herwaarderingsmeerwaarde

IV. Reserves

V. Overgedragen winst/verlies


Voorzieningen & uitgestelde belastingen

VII. Voorzieningen voor risico’s en kostten

Uitgestelde belastingen

Schuldenviii. Schulden op meer dan één jaar

ix. Schulden op ten hoogste 1 jaar

x. Overlopende rekeningen

ACTIVA PASSIVADE BALANS

25

Uitgebreide vaste activaI. Oprichtingskosten

II. IMVA

III. MVA

IV. FVA

V. Vorderingen > 1 jaar

Beperkte vlottende activaVI. Voorraden

VII. Vorderingen < 1 jaar

VIII. Geldbeleggingen

IX. Overlopende rekeningen

X. Liquide middelen


II. Uitgiftepremies

III. HWMW

IV. Reserves

V. Overgedragen winst


Vreemd vermogen LTVI. Voorzieningen en

uitgestelde belastingen

VII. Schulden > 1 jaar

Vreemd vermogen KTVI. Schulden < 1 jaar

VII. Overlopende rekeningen

Na herwerking:

Realiseerbareactiva

Permanentvermogen

26

Toepassing op onderneming XYZ

Herwerkte balans + bespreking van 2 opeenvolgende boekjaren X1 en X2

19X2 19X1 ACTIVA

I. Oprichtingskosten II. Immateriële vaste activa

III. Materiäle vaste activa A. Terreinen en gebouwen B. Installaties, machines en uitrusting C. Meubilair en rollend materieel D. Leasing en soortgelijke rechten E. Overige materiële vaste activa F. Activa in aanbouw en vooruitbetalingen

IV. Financiële vaste activa A. Verbonden ondernemingen 1. Deelnemingen 2. Vorderingen B. Ondernemingen waarmee een deelnemingsverhouding bestaat 1. Deelnemingen 2. Vorderingen C. Andere financiële vaste activa 1. Aandelen 2. Vorderingen en borgtochten in contanten

V. Vorderingen op meer dan één jaar A. Handelsvorderingen B. Overige vorderingen

0 7075

607732 319895 240011

47741 0

85 0

7483528 6653994 6653994

0 0

0 0

829534 827202

2332 0 0 0

0 0

618658 324767 229420

64379 0

92 0

8996397 8166843 8166843

0 0

0 0

829554 827202

2352 0 0 0

=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055

27

19X2 19X1 ACTIVA (vervolg)

VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering A. Voorraden 1. Grond- en hulpstoffen 2. Goederen in bewerking 3. Gereed product 4. Handelsgoederen 5. Onroerende goederen bestemd voor verkoop 6. Vooruitbetalingen B. Bestellingen in uitvoering

VII. Vorderingen op ten hoogste één jaar A. Handelsvorderingen B. Overige vorderingen

VIII. Geldbeleggingen A. Eigen aandelen B. Overige vorderingen


4678591 2980814

85692 0 0 0 0

2895122 1697777 1800581 1633475 167106

0 0 0

16952

5333385 3510539

69715 0 0 0 0

3440824 1822846 1897452 1749137 148315 366000

0 366000

12816

= realiseerbare activa

IX. Liquide middelen

6496124

26668

7609653

35681

=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334 TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389

28

PASSIVA 19X2 19X1

I. Kapitaal A. Geplaatst kapitaal B. Niet opgevraagd kapitaal

II. Uitgiftepremies III. Herwaarderingsmeerwaarden IV. Reserves

A. Wettelijke reserves B. Onbeschikbare reserves 1. Voor eigen aandelen 2. Andere C. Belastingvrije reserves D. Beschikbare reserves

V. Overgedragen winst of verlies

3500000 3500000

0 0

89115 102354

22255 0 0 0

80099 0

-1823986

6721046 6721046

0 0

89115 103587

22255 0 0 0

81332 0

-5634209

VI. Kapitaalsubsidies = eigen vermogen

VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen

A. Voorzieningen voor risico’s en kosten 1. Pensioenen en soortgelijke verplichtingen 2. Belastingen 3. Grote herstellings- en onderhoudswerken 4. Overige risico’s en kosten B. Uitgestelde belastingen

VIII. Schulden op meer dan één jaar A. Financiële schulden 1. Achtergestelde leningen 2. Niet achtergestelde obligatieleningen 3. Leasingschulden en soortgelijke schulden 4. Kredietinstellingen 5. Overige leningen B. Handelsschulden 1. Leveranciers 2. Te betalen wissels C. Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen D. Overige schulden

= vreemd vermogen op lange termijn permanent vermogen

5113 1872596

874801 860249 584216

0 47700

228333 14552

2762670 332539

0 0 0 0

332539 0 0 0

2386652 43479

3637471 5510067

6383 1285922

966212 949980 690908

0 47700

211372 16232

5610711 1070571 449250

0 0 0

621321 0 0 0

4494043 46097

6576923 7862845

29

PASSIVA (vervolg) 19X2 19X1

IX. Schulden op ten hoogste één jaar

A. Schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen B. Financiële schulden 1. Kredietinstellingen 2. Overige leningen C. Handelsschulden 1. Leveranciers 2. Te betalen wissels D. Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen E. Schulden m.b.t. belastingen, bezoldigingen en sociale lasten 1. Belastingen 2. Bezoldigingen en sociale lasten F. Overige schulden

9022835 2871306 719575

2 719573

2276562 2262716

13846 2390219 759069

28114 730955

6104

9339240 3689180 1621849

0 1621849 2078657 2046377

32280 1420443 521373

91419 429954

7738


= vreemd vermogen op korte termijn vreemd vermogen

88225

9111060

12748531

58304

9397544

15974467

TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389

30

Bespreking herwerkte balans XYZ:

Gezonde structuur?

( = LT-financieringsmiddelen voor LT-Activa)

Maw permanent vermogen in evenwicht tov uitgebreid vast actief?

19X2: UVA: 8.098.335 BF

PV: 5.510.067 BF

PV < UVA: niet in evenwicht dwz dat sommige UVA gefinancierd worden met KT schuld risico!

Reden: de grote verliezen uit het verleden kalven EV af

31

Actief:

UVA > Beperkt Vlot. Activa: dit is normaal, gegeven dat het hier om een industriële onderneming (productie-) gaat. Bij een handelsonderneming verwacht je het omgekeerde.

FVA is een belangrijke post op het actief. Deze post bestaat uit ‘Vorderingen’ en ‘Deelnemingen’. Gegeven de besproken groepsstructuur gaat het hier om deelnemingen in andere ondernemingen.

Binnen de voorraden merken we duidelijk dat hier op bestelling gewerkt wordt. Er is geen voorraad handelsgoederen (distributie!).

Vorderingen < 1 jaar zijn gedaald tussen X1 en X2. Gerelateerd tot de omzet? (zie later)

Geldbeleggingen zijn volledig van de balans verdwenen in X2. Uit de toelichting blijkt dat een termijnrekening bij een kredietinstelling is afgelopen.

32

Passief

Opvallend veel VVKT: 9.111.060 BF onverantwoord gegeven de structuur van het actief

De beperkt vlottende activa zijn niet voldoende om de KT schuld te voldoen (zie bespreking Netto Bedrijfskapitaal)

Het permanent vermogen bestaat in hoofdzaak uit VVLT eerder dan EV

Het eigen vermogen is flink gedaald: er is een kapitaalvermindering gebeurd ter compensatie van een deel van het overgedragen verlies.

Schuld > 1 jaar: ongeveer met de helft teruggevallen tussen X1 en X2.

Schuld < 1 jaar: constant gebleven.

33

2. Resultatenrekening

Vóór herwerking:

Resultatenrekening (in scontrovorm)

Kosten Opbrengsten

Bedrijfskosten Bedrijfsopbrengsten

Financiële kosten Financiële opbrengsten

Uitzonderlijke kosten Uitzonderlijke opbrengsten

Herwerking:

Opsplitsing tussen kaskosten (personeelskosten,…) en niet-kaskosten (afschrijvingen, waardeverminderingen, voorzieningen, …) om beter inzicht te krijgen in de geldstromen van de onderneming. Dit doen we voor elke component van de resultatenrekening (bedrijfs-, financieel-, en uitzondelijk resultaat)

D C

+ -

D C

- +

34

Na herwerking:

Bedrijfsresultaat:

Bedrijfsopbrengsten (excl. Subsidies)

- Bedrijfs-kaskosten ( excl. Personeelskosten)

= Bruto toegevoegde waarde

- Personeelskosten (excl. Niet-kaskosten)

= Bruto bedrijfsresultaat vóór niet-kaskosten (a)

- Niet-kaskosten (afschrijvingen, waardeverminderingen, voorzieningen)

= Netto bedrijfsresultaat na niet-kaskosten

Financieel resultaat:

Financiële opbrengsten

- Financiële kosten (excl. Kosten verbonden aan schulden)

= Bruto Financieel Resultaat (b)

- Niet-kaskosten

= Netto-Financieel Resultaat na niet-kaskosten

35

Uitzondelijk resultaat:

Uitzonderlijke opbrengsten

- Uitzonderlijke kaskosten

= Bruto Uitzonderlijk Resultaat (c)

- Uitzonderlijke niet-kaskosten

= Netto Uitzonderlijk Resultaat voor niet-kaskosten

Totaal resultaat:

Bruto Resultaat vóór niet-kaskosten (a+b+c)

- Niet-kaskosten

= Netto resultaat vóór financiële kosten

- Financiële kosten verbonden aan schulden

= Winst of verlies van het boekjaar voor belasting

- Belastingen op het boekjaar

= Winst na belastingen

Voorbeeld: 2 ondernemingen met gelijke winst maar andere structuur

36


Herwerkte resultatenrekening en resultaatverwerking

X2 X1

Bedrijfsreslutaat Bedrijfsopbrengsten excl. subsidies - internmediair verbruik = Bruto TW - Personeels- en andere bedrijfskosten excl. Niet-kaskosten = Bruto-bedrijfsresultaat - Bedrijfs niet-kaskosten = Netto-bedrijfsresultaat na niet-kaskosten

11119070 8671964 2447106 2443031

4075 175142

-171067

10620667 9433660 1187007 2334186

-1147179 253279

-1400458

Finnancieel resultaat Financiële kasopbrengsten (excl. Kap. Subsidies) - V.C. Andere financiële kaskosten excl. Disconto van vorderingen en voorzieningen met financieel karakter = Bruto Financieel resultaat voor niet-kaskosten - Financiële niet-kaskosten = Netto Financieel Resultaat na niet-kaskosten

121757

67463

54294 470359

-416065

35054

123248

-88194 0

-88194

Uitzonderlijk resultaat Uitzonderlijke kasopbrengsten - Uitzoncerllijke kaskosten = Bruto-uitzonderlijk resultaat voor niet-kaskosten - Uitzonderlijke niet-kaskosten = Netto Uitzonderlijk resultaat na niet-kaskosten

1329513 1346

1328167 41723

1286444

23597 1095

22502 252910

-230408

37

X2 X1

Totaal resultaat Bruto totaal resultaat voor niet-kaskosten - Niet-kaskosten = Netto resultaat na niet-kaskosten, voor financiële kosten en belastingen - Financiële kosten van het VV = Winst of verlies van het boekjaar voor belasgingen - Belastingen op het resultaat van het boekjaar = Winst of veflies van het boekjaar na belastingen

Onttrekkingaan de belastingvrije reserves Overboeking naar de belastingvrije reserves

= Te bestemmen winst van het boekjaar

1386536 687224 699312 111369 587943

0 587943

-1234

589177

-1212871 506189

-1719060 148166

-1867226 0

-1867226 -1234

-1865992

Resultaatverwerking A Te bestemmen winstsaldo Te verwerken verliessaldo = B Onttrekking aan het eigen vermogen = Te bestemmen of te verwerken totaal - C Toevoeging aan het eigen vermogen + Tussenkomst vennoten in het verlies - F Uit te keren winst = Over te dragen resultaat (winst of verlies)

0 -5045032 3221046

-1823986 0 0 0

-1823986

0 -5634209

0 -5634209

0 0 0

-5634209

38

Bespreking resultatenrekening van XYZ

Totaal resultaat: Van verlies in X1 (-1.867 MIO) naar winst in X2 (587 MIO)

Netto resultaat: dezelfde tendens 2 mogelijke verklaringen: minder Niet-kaskosten in X2 en/of meer

bruto resultaat

Er zijn méér niet-kaskosten in X2 maar de stijging van het bruto-resultaat is sterker! (door uitz. res.)

Bruto resultaat = kasopbrengsten – kaskosten (= Cash flow)

is negatief in X1 en positief in X2 dwz dat er terug voldoende grote kasopbrengsten zijn ter dekking van de uitgaven.

Welke van de drie deelcomponenten van het resultaat is verantwoordelijk voor het totaal resultaat?

39

Bedrijfsresultaat: Bruto bedrijfsresultaat: negatief in X1 en lichtjes positief in X2 Met name de bruto toegevoegde waarde is gestegen in X2 terwijl

personeelskosten nagenoeg gelijk gebleven zijn. Maar negatief Netto Bedrijfsresultaat

Financieel resultaat: Dezelfde tendens als het bedrijfsresultaat Verbetering maar nog niet uit de rode cijfers In X2 zijn er zeer grote financiële niet-kaskosten: waardeverminderingen

op de dochterondernemingen.

Uitzonderlijk resultaat: Uitzonderlijke opbrengsten: in X2 is dit de sterkste stijger van de drie

deelcomponenten. Uit het verslag van de Raad van Bestuur kan afgeleid worden dat het hier gaat om een meerwaarde op verkoop van een verbonden onderneming.

Dus: De onderneming heeft in X2 terug een positieve cash flow dankzij een uitzonderlijke opbrengst. Dit is echter geen stabiele situatie naar de toekomst toe. Het bedrijfsresultaat is nog steeds te laag.

40

Bespreking Resultaatverwerking XYZ

Winst of verlies kan: Gereserveerd worden Uitgekeerd worden Overgedragen worden naar de toekomst

Onder A. Te Bestemmen winstsaldo vinden we nog de volgende opsplitsing (zie achteraan in appendix):

1. Te bestemmen winst / verlies van het boekjaar

2. Overgedragen winst / verlies van vorig boekjaar

Vandaar dat het saldo dat onder A. staat veel groter is dan enkel wat te bestemmen is van het boekjaar.

In beide jaren X1 en X2 is er een totaal te bestemmen verlies dat overgedragen wordt.

In X2 wordt een deel van dit gecumuleerde verlies teniet gedaan door afboeking op het eigen vermogen.

41

DEEL 2: DEEL 2: Analysetechnieken voor financiële analyseAnalysetechnieken voor financiële analyse

I.I. Horizontale of tijdsanalyseHorizontale of tijdsanalyse

Ter illustratie:

Resultatenrekening over

19X1 19X2 19X1 19X2

IA Omzet 100000 120000 100 120

IIA Handelsgoederen 60000 72600 100 121

B Diensten en diverse goederen 7500 14380 100 192

C Bezoldigingen 13300 11870 100 89

D Afschrijvingen 7500 8250 100 110

III Bedrijfswinst 11700 12900 100 110

V Financiële kosten 1700 1500 100 88

XA Belastingen 4000 4560 100 114

XI Winst boekjaar 6000 6840 100 114

42

BALANS PER ..

31.12.X1 31.12.X2 31.12.X1 31.12.X2

ACTIEF

III Materiële vaste activa 70000 69150 100 99

VI Voorraden 60000 54000 100 90

VIIA Handelsvorderingen 7000 8400 100 120

IX Liquide middelen 9000 13000 100 144

X Overlopende rekeningen 4000 2000 100 50

TOTAAL 150000 146550 100 98

PASSIEF

I Kapitaal (85 aandelen) 85000 85000 100 100

IV Reserves 15000 19000 100 127

VIII Schulden > 1 jaar 10000 7150 100 72IX Schulden < 1 jaar 40000 35400 100 89TOTAAL 150000 146550 100 98

43

II. VermogenstroomanalyseDe horizontale analyse kan ook gebeuren door de identificatie van bronnen en aanwendingen van vermogen.

Bronnen Passiefstijging

• Aantrekken van meer kapitaal• Het reserveren van winst• Aantrekken van meer vreemd vermogen

Actiefdaling• De liquidatie van actiefbestanddelen

Aanwendingen Actiefstijging

• Nieuwe investeringen zowel in vlottend als in vast actief

Passiefdaling• Uitbetaling van winst aan de aandeelhouders• Een schuldreductie

Bronnen- en aanwendingstabel (= vermogenstroomanalyse) ook wel ‘mutatiebalans’ genoemd.

44

Een voorbeeld volgt: 31.12.X0 31.12.X1 Bron Aanwending

Materiële vaste activa 60 80 - 20

Voorraden 40 50 - 10

Vorderingen <= 1 jaar 60 46 14 -

Liquide middelen 40 44 - 4

200 220

31.12.XO 31.12.X1 Bron Aanwending

Kapitaal 60 60 - -

Reserves 60 70 10 -

Schulden > 1 jaar 40 30 - 10

Schulden <= 1 jaar 40 60 20 -

200 220

Uit deze mutatiebalans zou worden afgeleid dat de onderneming zich in de afgelopen periode financierde via kortlopende schulden, reserveringen en de afbouw van vorderingen <= 1 jaar. Zij besteedde deze middelen aan een toename van de materiële vaste activa en voorraden, aan de reductie van langlopende schulden en in mindere mate aan de verhoging van de kaspositie.

45


Horizontale analyse van 2 boekjarenEen vereenvoudigde stromenanalyse heeft tot doel vast te stellen of de groei (of inkrimping van de balans) op een efficiënte manier is gebeurd.

Horizontaal

Absolute bedragen Aanwending Bronnen 19X2 19X1 19X2-19X1 19X2-19X1 ACTIVA

I. Oprichtingskostten II. Immateriële vaste activa

III. Matieriiële vaste activa IV. Financiële vaste activa V. Vorderingen op meer dan één jaar

0 7075

607732 7483528

0

0 0

618658 8996397

0

0 7075

0 0 0

0 0

10926 1512869

0

=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055 0 1516720

VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering

VII. Vorderingen op ten hoogste één jaar VIII. Geldbeleggingen


4678591 1800581

0 16952

5333385 1897452 366000

12816

0 0 0

4136

654794 96871

366000 0

= realiseerbare activa IX. Liquide middelen

6496124 26668

7609653 35681

0 0

1113529 9013

=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334 0 1122542 TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389 0 2639262

46

Horizontaal

Absolute bedragen Aanwending Bronnen 19X2 19X1 19X2-19X1 19X2-19X1 PASSIVA

I. Kapitaal II. Uitgiftepremies

III. Herwaarderingsmeerwaarden IV. Reserves V. Overgedragen winst of verlies

3500000 0

89115 102354 -18239

6721046 0

89115 103587

-5634209

3221046 0 0

1233 0

0 0 0 0

3810223


VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen VIII. Schulden op meer dan één jaar



5113 1872596

874801

2762670 3637471

5510067

9022835

6383 1285922

966212

5610711 6576923

7862845

9339240

1270 0

91411

2848041 2939452

2352778

316405

0 586674

0 0 0

0

0

X. Overlopende rekeningen = vreemd vermogen op korte termijn vreemd vermogen

88225 9111060

12748531

58304 9397544

15974467

0 286484

3225936

29921 0

0

TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389 2639262 0

47

Toepassing op XYZ

Horizontale analyse op de balans (mutatiebalans)

Bronnen: – Afbouwen van uitgebreide vaste activa (1,5 MIA)– Afbouwen van vlottende activa (1,1 MIA)– Optrekken van EV (587 MIO)

Aanwendingen– Afbouwen van het kapitaal (3,2 MIA)– De schulden op LT af te bouwen (2,9 MIA)– De schulden op KT af te bouwen (286 MIO)

48

III.III. Verticale of StructuuranalyseVerticale of StructuuranalyseHierbij worden diverse posten van de resultatenrekening uitgedrukt als een percentage van de omzet, en de diverse posten van de balans als een percentage van het balanstotaal.

Hierbij kan op een eenvoudige wijze de structuur der financiële staten worden belicht waarbij vrij vaak de noodzaak om verder onderzoek wordt gereveleerd.

Ter illustratie: (de absolute bedragen zijn dezelfde als deze vermeld bij de horizontale analyse)

Resultatenrekening over

19X1

19X2

IA IIA B V D III V XA XI

Omzet Handelsgoederen Diensten en diverse goederen Bezoldigingen Afschrijvingen Bedrijfswinst Financiële kosten Belastingen Winst boekjaar

100 (60) (8)

(13) (7) 12 (2) (4) 6

100 (60) (12) (10) (7) 11 (1) (4) 6

49

Balans per

31.12.X1

31.12.X2

III VI VIIA IX X I IV VIII IX

ACTIEF Materiële vaste acitva Voorraden Handelsvorderingen Liquide middelen Overlopende rekeningen TOTAAL PASSIEF Kapitaal Reserves Schulden > 1 jaar Schulden <= 1 jaar TOTAAL

46 40 5 6 3 100 57 10 7 26 100

47 37 6 9 1 100 58 13 5 24 100

50


Verticale analyse van de balans

Verticaal

19X2 19X1 19X2 19X1 ACTIVA

I. Oprichtingskosten II. Immateriële vaste activa

III. Materiäle vaste activa IV. Financiële vaste activa V. Vorderingen op meer dan één jaar

0 7075

607732 7483528

0

0 0

618658 8996397

0

0,00% 0,05% 4,16%

51,18% 0,00%

0,00% 0,00% 3,58%

52,12% 0,00%

=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055 55,39% 55,71%

VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering VII. Vorderingen op ten hoogste één jaar

VIII. Geldbeleggingen X. Overlopende rekeningen

4678591 1800581

0 16952

5333385 1897452 366000

12816

32,00% 12,31% 0,00% 0,12%

30,90% 10,99% 2,12% 0,07%

= realiseerbare activa IX. Liquide middelen

6496124 26668

7609653 35681

44,43% 0,18%

44,09% 0,21%

=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334 44,61% 44,29% TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389 100% 100%

51

Verticaal 19X2 19X1 19X2 19X1 PASSIVA

I. Kapitaal II. Uitgiftepremies

III. Herwaarderingsmeerwaarden IV. Reserves V. Overgedragen winst of verlies

3500000 0

89115 102354 -18239

6721046 0

89115 103587

-5634209

23,94% 0,00% 0,61% 0,70%

-12,48%

38,94% 0;00% 0,52% 0,60%

-32,64%


VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen VIII. Schulden op meer dan één jaar



5113 1872596

874801

2762670 3637471

5510067

9022835

6383 1285922

966212

5610711 6576923

7862845

9339240

0,03% 12,81%

5,98%

18,90% 24,88%

37,69%

61,71%

0,04% 7,45%

5,60%

32,51% 38,10%

45,55%

54,11%

X. Overlopende rekeningen = vreemd vermogen op korte termijn vreemd vermogen

88225 9111060

12748531

58304 9397544

15974467

0,60% 62,31%

87,19%

0,34% 54,45%

92,55%

TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389 100,00% 100,00%

52


Verticale analyse op de balans

Totaal der activa ( = totaal der passiva) = 100% FVA maken groot deel uit van de UVA dwz XYZ is zeer sterk

afhankelijk van dochters voor resultaat UVA en BVA zijn nagenoeg constant gebleven. PV is aanzienlijk gedaald ondanks een stijging van het EV maar door

de grote daling van de VVLT VVKT is sterk gestegen in gewicht op de balans ondanks een daling in

absolute cijfers.

Balansstructuur X1

UVA 55,71% EV 7,45%BVA 44,29% VVLT 38,10% VVKT 54,45%

100% 100%

Balansstructuur X2

UVA 55,39% EV 12,81%BVA 44,61% VVLT 24,88% VVKT 62,31%

100% 100%

opeisbaarheid

Realiseerbaarheid N

BK

53


Verticale analyse van de resultatenrekening en verwerking(Verkopen = 100%)

X2 X1 X2 – X1 Stijg Dal. X2 X1

Bedrijfsreslutaat Bedrijfsopbrengsten excl. subsidies - internmediair verbruik = Bruto TW - Personeels- en andere bedrijfskosten = Bruto-bedrijfsresultaat - niet-kaskosten = Netto-bedrijfsresultaat

11119070 8671964 2447106 2443031

4075 175142

-171067

10620667 9433660 1187007 2334186

-1147179 253279

-1400458

498403 761696

1260099 108845

1151254 78137

1229391

x - x x x - x

- x - - - x -

99,11% 77,30% 21,81% 21,78% 0,04% 1,56%

-1,52%

75,58% 67,14% 8,45%

16,61% -8,16% 1,80%

-9,97%

Finnancieel resultaat Financiële kasopbrengsten (excl. Kap. Subsidies) - Financiële kaskosten = Bruto Financieel resultaat - Financiële niet-kaskosten = Netto Financieel Resultaat

121757

67463 54294

470359 -416065

35054

123248 -88194

0 -88194

86703

55785 142488 470359 327871

x

- x x -

-

x - - x

1,13%

0,60% 0,48% 4,19%

-3,71%

0,25%

0,88% -0,63% 0,00%

-0,63%

Uitzonderlijk resultaat Uitzonderlijke kasopbrengsten - Uitzoncerllijke kaskosten = Bruto-uitzonderlijk resultaat - Uitzonderlijke niet-kaskosten = Uitzonderlijk resultaat na niet- kaskosten

1329513 1346

1328167 41723

1286444

23597 1095

22502 252910

-230408

1305916 251

1305665 211187

1516852

x x x - x

- - - x -

11,85% 0,01%

11,84% 0,37%

11,47%

0,17% 0,01% 0,16% 1,80%

-1,64%

54

X2 X1 X2 – X1 Stijg Dal. X2 X1

Totaal resultaat Bruto totaal resultaat - Niet-kaskosten = Netto resultaat voor financiële kosten en belastingen - Financiële kosten van het VV = Winst of verlies voor belasgingen - Belastingen op het resultaat van het boekjaar = Winst of veflies van het boekjaar na belastingen - Onttrekking/Overboeking naar belastingvrije reserves = Te bestemmen winst van het boekjaar

1386536 687224 699312

111369 587943

0

587943

-1234

589177

-1212871 506189

-1719060

148166 -1867226

0

-1867226

-1234

-1865992

2599407 181035

2418372

36797 2455169

0

2455169

0

2455169

x x x

- x x

x

x

x

- - -

x - x

-

x

-

12,36% 6,13% 6,23%

0,99% 5,24% 0,00%

5,24%

-0.01%

5,25%

-8,63% 3,60%

-12,23%

1,05% -13,29%

0,00%

-13,29%

-0,01%

13,28%

Resultaatverwerking A Te bestemmen winstsaldo = B Onttrekking aan het eigen vermogen = Te bestemmen of te verwerken totaal - C Toevoeging aan het eigen vermogen + Tussenkomst vennoten in het verlies - F Uit te keren winst = Over te dragen resultaat

-5045032 3221046

-1823986 0 0 0

-1823986

-5634209 0

-5634209 0 0 0

-5634209

589177 3221046 3810223

0 0 0

3810223

x x x x x x x

- - - x x x -

100,0% -63,85% 36,15% 0,00% 0,00% 0,00%

36,15%

100,00% 0,00%

100,00% 0,00% 0,00% 0,00%

100,00%

55


Verticale analyse op de resultatenrekening

Totaal der verkopen (RR) = 100% Grote stijging van Bruto TW tov Verkopen In X2 is Bruto bedrijfsresultaat 0.04% dwz dat per 100 BF dat de

onderneming verkoopt, ze slechts 0.04 BF aan bedrijfsopbrengst realiseert.

Op bedrijfsactiviteiten wordt per 100 BF, 1,52 BF verlies gemaakt Groot gewicht van het uitzonderlijk resultaat in X2

Verticale analyse op de resultaatverwerking

Te bestemmen winst = 100 %• In X2 een grote onttrekking aan het EV

56

IV. Ratio-analyse Liquiditeit

– Netto Bedrijfskapitaal= Permanent vermogen – Uitgebreid Vast Actief= Beperkt Vlottend Actief – VVKT

NBK > 0 gezond

– Current Ratio= Beperkt Vlottend Actief / VVKT

CR > 1 (‘kritische waarde’) NBK > 0

– Acid Ratio= (Beperkt Vlottend Actief - Voorraden – Overlopende Rekeningen)/ schuld < 1 jaar

– Voorraadrotatie= Kostprijs van de verkopen / voorraden en bestellingen in uitvoering

Hoeveel maal de gemiddelde voorraad verkocht wordt.

57

Gezonde situatie:NBK = PV – UVANBK = BVA - VVKT

ACTIEF PASSIEF

vaste activa vorderingen op meer dan 1 jaar

eigen vermogen voorzieningen en

uitgestelde belastingen

Schulden op ten meer dan één jaar

voorraden en bestellingen in uitvoering vorderingen op ten hoogste 1 jaar

Schulden op ten hoogste 1 jaar

geldbeleggingen liquide middelen overlopende rek. actief

overlopende rekeningen van passief

Permanent Vermogen (PV)

VreemdVermogen

KT (VVKT)

UitgebreideVast activa (UVA)

Beperkte vlottendeActiva (BVA)

NBK

NBK

NBK > o ‘gezond’ (genuanceerd)

58

– Aantal dagen voorraad= Voorraden en Bestellingen in uitvoer / (kostprijs van de verkopen / 365)

– Aantal dagen klantenkrediet= Handelsvorderingen / [(verkopen + BTW) / 365]

– Handelsschulden= (Aankopen + BTW) / 365

AankoopLeverancier

BetalingLeverancier

Verkoop aan klant

Betalingklant

Aantal dagen leverancierkrediet Klantenkrediet

Aantal dagen voorraad

Te financieren periode

59

Solvabiliteit

– Algemene schuldgraad= VV / EV of VV / TV

– Financiële onafhankelijkheid= EV / VV of EV / TV

– Zelffinancieringsgraad= (Reserves + Overgedragen Resultaat) / TV

Rentabiliteit

– Verkoopmarge= Bedrijfsresultaat / Verkopen

– Rendabiliteit TV= (Winst + Financiële lasten) / TV

– Rendabiliteit EV= Winst / EV

– Financiële hefboom= Rentabiliteit EV / Rentabiliteit TV

De Hefboom wordt groter naarmate er minder met EV en meer met VV gefinancierd wordt. Financiële hefboom > 1: positieve hefboomwerking

60

Toegevoegde Waarde en personeelskosten

Productiviteit personeel= Toegevoegde waarde (herwerkte RR) / Aantal personeelsleden (sociale balans)

Aandeel van de personeelskosten in de toegevoegde waarde Hiervoor enkel de post ‘Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen’ nemen.

61


Liquiditeit

X2 X1 NETTO BEDRIJFSKAPITAAL Permanent vermogen

- Uitgebreide vaste activa = Netto bedrijfskapitaal

5510067 8098335

-2588268

7862845 9615055

-1752210

Netto Bedrijfskapitaal

Zowel in X 1 als in X 2 is het NBK negatief, wat suggereert dat het permanent vermogen kleiner is dan de uitgebreide vaste activa. Dit betekent dat vaste activa ten dele gefinancierdworden met kortlopende schuld wat risico’s inhoud voor wat betreft de aflossing van die schuld.

62

Current and acid ratio

X 2 X 1 ACID TEST RATIO = T/N * 100 Met: T = vorderingen op ten hoogste één jaar + geldbeleggingen + liquide middelen N = schulden op ten hoogste één jaar T/N

1827249

9022835

0,202513844

2299133

9339240

0,246179882

CURRENT RATIO = T/N * 100 Met: T = beperkte vlottende activa N = vreemd vermogen op korte termijn T/N

6522792 9111060

0,715920211

7645334 9397544

0,813545965

<< 1

< 1

Vergelijk met de sector

63

Voorraadrotatie, klantenkrediet en leverancierskrediet X 2 X 1

VOORRAADROTATIE Rotatie van de voorraad (algemeen) T: Kostprijs van de verkopen N: Voorraden en bestellingen in uitvoering Ratio: T/N aantal dagen voorraad = (1/rotatie)x365

10971628 4678591

2,35 155,65

15221751 5333385

2,85 127,89

Rotatie van de voorraad handelsgoederen en grond-en hulpstoffen T : aankopen N : Vooraad grond-en hulpstoffen, handelsgoederen, onroerend goed bestemd voor verkoop en vooruitbetalingen Ratio: T/N Aantal dagen voorraad

7496084 2980814

2,51

145,14

8136792 3510539

2,32

157,48

Rotatie van de geproduceerde voorraden en bestellingen in uitvoering T: Kostprijs van de verkopen N: Voorraad GIB, gereed product, OG bestemd voor verkoop en BIU Ratio: T/N aantal dagen voorraad

11389657 1697777

6,71 54,41

15452202 1822846

8,48 43,06

AANTAL DAGEN KLANTENKREDIET T: handelsvorderingen < 1 jaar (+ geëndosseerde handelseffecten) N: verkopen + BTW op verkopen Breuk: aantal dagen klantenkrediet

1633475

12270257 0,13

48,59

1749137

15033794 0,12

42,47

AANTAL DAGEN LEVERANCIERSKREDIET T: handelsschulden < 1 jaar N: verkopen + BTW op verkopen Breuk aantal dagen leverancierskrediet

2276562 9299350

0,24 89,36

2078657

10068790 0,21

75,35

64

Situatie in X 1:

Situatie in X 2:

Aankoop bijde leverancier

Betaling van de leverancier

Verkoop aande klant

Betaling doorde klant

Aankoop bijde leverancier

Betaling vande leverancier

Verkoop aande klant

Betaling doorde klant

75 d 53 d 42 d

128 d voorraad

Te financieren periode: 95 dagen

89 d 67 d 49 d

156 d voorraad

Te financieren periode: 116 dagen

65

Solvabiliteit

De graad van financiële onafhankelijkheid is duidelijk te laag (13% in X2). Dit is ook te zien als men vergelijkt met de resultaten van de andere bedrijven in deze sector (gemiddelde van de sector is 17.2). Hierdoor is de bescherming van de schuldeisers zeer laag. Positief is dan echter wel dat de graad van financiële onafhankelijkheid stijgt. Dit komt door de relatieve en absolute stijging van het eigen vermogen (zie verticale analyse). Dit is zeker niet te danken aan een kapitaalverhoging, vermits het kapitaal daalt met +/- 3221046. De onderneming heeft tijdens X2 wel een deel van de verliezen afgeboekt op het kapitaal (kapitaalsvermindering van 3221045700, zie jaarverslag), maar dit heeft geen effect op de totale som aan eigen vermogen. Wel heeft de onderneming dit jaar winst geboekt en heeft ze dit bedrag overgedragen naar volgend boekjaar. Dit heeft wel een effect op het eigen vermogen, met name een stijging. Nochtans moet opgemerkt worden dat voor een productie onderneming een dergelijk lage solvabiliteitsgraad zeker negatief werkt op de continuïteit van de onderneming en mogelijke terugbetalingsproblemen van de schulden kan meebrengen indien de rentabiliteit onvoldoende hoog is.

X 2 X 1

GRAAD VAN FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID = T/N*100 met: T = eigen vermogen N = totaal der passiva T/N

1872596 14621127

0.128074669

1285922 17260389

0.074501334

66

De zelffinancieringsgraad is een indicator van:1. de gecumuleerde rentabiliteit uit voorgaande boekjaren en het boekjaar zelf2. van de dividend- en reserveringspolitiek 3. van de leeftijd van de onderneming (bij jonge ondernemingen is deze ratio

namelijk eerder laag).

Voor beide jaren is deze ratio negatief (-0.12 en -0.32) en dit omwille van de overgedragen verliezen die niet door reserves opgehaald kunnen worden. De zelffinancieringsgraad wordt in X2 artificieel verhoogd doordat het overgedragen verlies aangezuiverd werd in X2 door het verminderen van het kapitaal. De onderneming is dus duidelijk niet in staat zelf een eventuele expansie te financieren; ze is volledig afhankelijk van de kredietverleners. M.a.w. financieel kan de onderneming totaal geen weerstand bieden.

X 2 X 1

ZELFFINANCIERINGSGRAAD = T/N*100 met: T = reserves + overgedragen winst of verlies N = totaal vermogen T/N

-1721632 14621127

-0.11774961

-5530622 17260389

-0.32042279

67

Rentabiliteit

X 2 X 1

BRUTO VERKOOPMARGE = T/N*100 met: T = bedrijfsresultaat voor niet-kaskosten N = verkopen T/N NETTO VERKOOPMARGE = T/N*100 met: T = bedrijfsresultaat na niet-kaskosten N = verkopen T/N

4075 11218590

0.00

-171067 11218590

-0.02

-1147179 14051744

-0.08

-1400458 14051744

-0.10

RENTABILITEIT VAN HET EIGEN VERMOGEN = T/N*100 met: T = netto resultaat van het boekjaar = winst of verlies van het boekjaar (uit herwerkte RR) N = eigen vermogen T/N

587943

1872596 0.31

-1867226

1285922 -1.45

68

X 2 X 1

NETTO RENTABILITEIT VAN HET TOTAAL VERMOGEN = T/N*100 met: T = winst van het boekjaar - verlies van het boekjaar

+ belastingen op het resultaat van het boekjaar + kosten van schulden + bedrag van het disconto ten laste van de onderneming bij de verhandeling van vorderingen - door de overheid toegekende interestsubsidies, aangerekend op het resultaat

N = totaal der activa T/N

587943 0 0

111369 0

0

14621127

0,05

-1867226 0 0

148166 0

0

17260389

-0,10

FINANCIËlE HEFBOOM = T/N*100 met: T = rentabiliteit van het eigen vermogen N = rentabiliteit van het totaal vermogen T/N

0,313972154 0,047828871

6,564490157

-1,452052302 -0,09959567

14,57947226

69

Toegevoegde waarde en personeelskosten

Toegevoegde Waarde per personeelslid= Bruto toegevoegde waarde / aantal personeelsleden

Voor onderneming XYZ in het jaar X1 geeft deze ratio:1.187.007/1319,3 = 900 BF

Hiermee zit de onderneming bij de 25% laagsten van de sector (zie sectoranalyse)

Aandeel van de personeelskosten (enkel de post ‘Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen’) in de toegevoegde waarde

Voor X 1 wordt deze ratio:2.303.389/1.187.007 = 194%De personeelskosten zijn maw dubbel zo groot als de toegevoegde waarde terwijl het gemiddelde in de sector 88.7% is. In dit licht lijken de afvloeiingen die de onderneming in X2 doorvoerde, gerechtvaardigd.

Als we nu deze ratio bekijken voor het jaar X2 dan zien we het volgende:Aandeel van personeelskosten in de toegevoegde waarde: 2.413.326/2.447.106 = 99%

Na de ontslagen ziet deze ratio er al heel wat beter uit!

ANALYSE VAN DE JAARREKENING = FINANCIËLE ANALYSE

Documents

Transcript of ANALYSE VAN DE JAARREKENING = FINANCIËLE ANALYSE