Aandelen 2014 04 nl

&Strategie Accenten... voor het beheer van

uw persoonlijk en familiaal vermogen

Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekering • Ze verschijnt tweemaal per maand • Nr. A04 • 24-02-2014

Aandelen in dit nummer:

Overzicht van gewijzigde aanbevelingen

Laatste update van de koersen en de aanbevelingen: 17-02-2014

Beperkt winstherstel bij de Europese bedrijven

Vorige week gingen de beurzen eensgezind hoger. De wereldwijde aandelenindex MSCI World steeg, uitgedrukt in euro, met iets minder dan 2%. De Europese EURO STOXX 50- index klom zelfs met 2,65%. Er was dan ook voornamelijk goed nieuws te melden over de economische groei in de eurozone. Over het vierde kwartaal boekten nogal wat landen een sterkere groei dan verwacht.

Daarnaast publiceerden weer heel wat bedrijven hun kwartaalresultaten. Voor de Amerikaanse bedrijven zit de cijferdans er bijna op, voor de Europese bedrijven zijn de eerste kwartaalrapporten onder- tussen beschikbaar. Het is al langer duidelijk dat 2013 niet de geschiedenis zal ingaan als het jaar van de spectaculaire winstgroei. Tijdens deze kwartaalronde schenken we dan ook vooral aandacht aan de commentaren en vooruitzichten die de bedrijfsleiders geven.

In de VS kunnen de bedrijven andermaal terugblikken op een mooi kwartaal. De jaarwinsten liggen zo’n 8% hoger en komen daarmee op een nieuwe recordhoogte. Elke sector deed het beter dan verwacht Bemoedigend is alvast dat heel wat aandelen-inkoopprogramma’s worden aangekondigd. Ook de Amerikaanse bedrijfsleiders zien de conjunctuurhemel dus verder opklaren.

Na zes kwartalen van winstdaling wordt weer een beperkte winstgroei gerealiseerd in Europa. Maar die resultaten ogen een stuk minder indrukwekkend dan die in de VS. Vooral grote ondernemingen hebben het lastig. Verscheidene Europese wereldspelers ondervinden hinder van de dure euro. Heel andere geluiden bij de kleinere lokale ondernemingen. Voor hen is de wisselkoers van de eenheids- munt van minder belang.

Het voorzichtige economische herstel van de eurozone begint zich te uiten in de gerapporteerde winstcijfers en de commentaren van bedrijfsleiders. We verwachten dat die trend zich in de komende maanden zal voortzetten.

bpost • Nutreco • Umicore • Arseus • Société Générale • 3D Systems

Arseus: van houden naar kopen Vestas Wind Systems: van verkopen naar houden

Nutreco: van houden naar opbouwen Syngenta: van afbouwen naar houden

L’Oréal: van verkopen naar houden 3D Systems: Eerste aanbeveling: Kopen

2

xx xx

xx xx

xx xx

13,70€ 16,19€

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

15,30€Koersdoel

17,50€

JUL AUG SEP OCT NOV DEC JAN13.50

14.00

14.50

15.00

15.50

16.00

16.50

17.00

17.50

BPOSTTransportationWorld equity markets

Source: Thomson Datastream

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*:

Strategie & Accenten AANDELEN

*De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Aanbeveling: kopen

Activiteiten• bpost is een toonaangevend postbedrijf in een volle-

dig geliberaliseerde markt en heeft als kernactiviteit de ophaling, de sortering, het transport en het af- leveren van brieven en pakjes.

• bpost is de universele dienstverlener in België en bezorgt dagelijks ongeveer 10,5 miljoen brieven en 100 000 pakjes.

• het bedrijf biedt ook oplossingen aan op het vlak van documentbeheer en heeft activiteiten in Noord-Amerika, het Verenigd Koninkrijk en Azië.

Sterktes• Ervaren managementteam.• Bezit als Belgische universele dienstverlener een

monopoliepositie in de Belgische postmarkt. • Actief in een veerkrachtige postmarkt met een

evenwichtig regelgevend kader.

bpost is aantrekkelijk dividenverhaal

03-02-2014 kopen

Zwaktes• Activiteit is gefocust op beperkt aantal producten.• Afhankelijk van enkele grote klanten.• Postmarkt is structureel dalend omwille van

e-substitutie.

Opinie • Het feit dat het Executive management team is

toegetreden tot de aandeelhoudersstructuur moet de belangen van andere aandeelhouders tegoed komen.

• We verwachten dat bpost ondanks een markt met dalende postvolumes zijn sterke resultaten kan verderzetten mede door tijdige kostenbesparingen en verdere groei in de pakjesactiviteiten.

• De sterke balansstructuur, solide kasstroom- generatie en stabiele resultaten moeten van bpost een dividendverhaal maken.

• Tegenover Austrian Post, een vergelijkbaar bedrijf, is bpost op verschillende vlakken goedkoper gewaardeerd.Dieter Furniere

financieel analistKBC Securities

3

2009 2010 2011 2012 201310

15

20

25

30

35

40

NUTRECOFood, Beverage & TobaccoWorld equity markets


30,50€ 39,19€

xx xx

xx xx

xx xx

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

31,53€Koersdoel

37,00€

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx





Wijziging van de aanbeveling: van houden naar opbouwen

Opinie • We verhoogden het advies van Houden naar

Opbouwen na de koersdaling. De negatieve koers- ontwikkeling was te wijten aan de neerwaarts herziene winstverwachtingen en margedruk in de Noorse zalmvoersector.

• De omzet steeg met 1,2% naar 3,867 miljoen EUR in 2013.

• De onderliggende bedrijfswinst daalde met 9,7 miljoen EUR tot 215,7 miljoen EUR door een negatief wisselkoerseffect.

• De bedrijfsmarge van Visvoer kromp met 110 basis-punten tot 6,4% door concurrentie in Noorwegen en lagere resultaten in China.

• Marine Harvest’s plant om een zalmvoerfabriek te bouwen in Noorwegen.

• In Diervoeding verbeterde de marge van 5,9% naar 6,1%. De resultaten stegen in Europa en China en bij een aantal productgroepen zoals voeringre-diënten en premix, deels tenietgedaan door lagere resultaten in een aantal markten zoals Canada.

• De groep zal op 24 april een trading update publi-ceren. We verwachten dat het management een prognose voor de bedrijfswinst van het eerste halfjaar zal uitbrengen.

• We verwachten dus een stijging van de operatione-le winst in het eerste halfjaar. We zien de recente koerscorrectie als een opportuniteit om een positie op te bouwen.

Activiteiten• Nutreco behoort tot de top drie diervoedings-

bedrijven in de wereld. • De groep bestaat uit twee bedrijfssegmenten: Dier-

voeding en Visvoer.• De mengvoer- en vleesactiviteiten in Spanje en Por-

tugal staan te koop. De groep focust op voedings- oplossingen met een hoge toegevoerde waarde (premixen, speciaalvoer).

• Expansie in de groeiregio’s Latijns-Amerika, Rusland, Azië en Afrika.

Sterktes• Gediversifieerde portfolio.• Sterke balans: net debt/REBITDA van 1,1x in 2013.• De groep behoort tot de top drie in zalmvoer en

garnalenvoer.

Zwaktes• Voedselcrisissen, ziektes en tekorten in grondstoffen.• Volatiele wisselkoersen en grondstofprijzen.• Concurrentiële druk op de marges.

Pascale Weberfinancieel analistKBC Securities

11-02-2014 van houden naar opbouwen

Koersdaling Nutreco biedt kansen

4

xx xx

xx xx

xx xx

30,72€ 38,29€

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

33,83€Koersdoel

39,00€

2009 2010 2011 2012 201310

15

20

25

30

35

40

45

UMICOREMaterialsWorld equity markets

Source: Thomson Reuters Datastream





Aanbeveling: kopen

Mooi instapmoment bij Umicore

30-01-2014 van houden naar kopen

Wim Hostefinancieel analistKBC Securities

Opinie• Umicore heeft sterke marktposities in een aantal

sectoren met een mooi lange termijngroei- potentieel, waarvan de voornaamste zijn : autokatalysatoren, kathodes voor herlaadbare batterijen en de recyclage van edele metalen.

• Strengere emissienormen zullen voor een sterke groei zorgen in autokatalysatoren en in hybride voertuigen.

• Recyclage wordt belangrijker door een toenemende grondstoffenschaarste alsook een strengere wet- geving. Ondanks die mooie langetermijn- vooruitzichten is de winstevolutie op korte termijn onderhevig aan aanzienlijke schommelingen, vooral in de Recyclagedivisie. Dat komt door de volatiele prijzen voor edele metalen zoals goud, zilver, plati-num en palladium alsook andere recycleerbare me-talen zoals indium en tellurium.

• Met de huidige lage edele metaalprijzen zal de ren-dabiliteit van de Recyclagedivisie wellicht ook in 2014 verder onder druk staan. We geloven evenwel dat dit al in de koers zit. Een toenemende vraag naar edele metalen en een aanbodbeperking door herstructureringen in de mijnindustrie kunnen zor-gen voor opwaartse druk op de metaalprijzen.

• We geloven in het langetermijnpotentieel van Umi-core en vinden de huidige lage aandelenkoers een mooi instapmoment. We hebben dan ook onze aan-beveling opgetrokken naar Kopen.

Activiteiten• Umicore heeft zich omgevormd van een zink- en

kopersmelter tot een materiaaltechnologiegroep.• Het bedrijf heeft 4 divisies : Katalysatoren, Energie-

materialen, Performante Materialen en Recyclage.• Ongeveer de helft van de huidige omzet wordt ge-

haald uit milieuvriendelijke technologieën.

Sterktes• Wereldleider in de recyclage van edele metalen als-

ook top 3-speler in de productie van kathodes voor herlaadbare batterijen en autokatalysatoren.

• Significant groeipotentieel in heel wat van de activiteitsdomeinen.

• Sterke balansstructuur en sterke cashflowgeneratie.

Zwaktes• Technische kennis speelt een cruciale rol.• Een reëel risico op al dan niet gepatenteerde uitvin-

dingen door Umicore’s concurrenten.• Schommelende resultaten door blootstelling aan

metaalprijzen, auto- en electronicasectoren.

5

2008 2009 2010 2011 2012 20130

5

10

15

20

25

30

ARSEUS (D)Health Care Equipment & ServicesWorld equity markets


xx xx

xx xx

xx xx

17,50€ 29,64€

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

29,25€Koersdoel

35,00€





Wijziging van de aanbeveling: van houden naar kopen

Opinie • 2013 was een overgangsjaar voor Arseus. Het be-

drijf nam (eindelijk) de beslissing om zijn dentale en medische activiteiten af te stoten en heeft dat al deels effectief gedaan. Daarnaast liet Arseus ook geen kans onbenut om Fagron (marktleider in ma-gistrale bereidingen) veel efficiënter te maken.

• Het bedrijf keek ook over de grote plas om over-names te plaatsen. Overeenkomsten werden gesloten om vier nieuwe VS bedrijven over te ne-men, bovenop een Europese overname, goed voor een bedrijfskasstroom (EBITDA) van 30 miljoen euro, waarvan 21 miljoen euro in 2014. Het prijskaartje bedraagt ongeveer 160 miljoen euro. Kortom, het heeft een aantal zaken gedaan om een performan-ter bedrijf te worden.

• We hebben ons waarderingsmodel verfijnd met de nieuwe financiële cijfers. Op die manier is de winst per aandeel gestegen met 25% voor 2014 tot 2,05 euro en 39% in 2015 tot 2,41 euro.

• We schatten de waarde van het aandeel op 35 euro, het nieuwe koersdoel. Tegen die koers wordt het aandeel verhandeld met een koers-winstverhouding van 17. Ondanks de recente stijging is er aan de hui-dige waardering nog voldoende opwaarts potentieel aanwezig (onder meer door de hogere marges bij Fagron en de vooruitzichten van het management) om een ‘kopen’-aanbeveling te geven.

Activiteiten• Arseus levert producten, diensten en concepten aan

professionals en instellingen in de gezondheidszorg in Europa, de VS en Brazilië.

• Het bedrijf is actief in de markten van magistrale bereidingen voor de apotheek en medische IT- oplossingen. Activiteiten in tandheelkundige en medische distributies worden afgestoten.

Sterktes• Breed gamma aan producten en diensten, met een

focus op innovatie en totaaloplossingen.• Fagron is de wereldspeler voor farmaceutische toe-

leveringen.• Hoge brutomarges die nog verder zullen stijgen• Het merendeel van de activiteiten is crisisresistent.• Bewezen succes in fusie en overnames.

Zwaktes• Relatief weinig operationele integratie.• Hoge schuldgraad. Jan De Kerpel

financieel analistKBC Securities

11-02-2014 van houden naar kopen

Arseus krikt performantie op

6

xx xx

xx xx

xx xx

24,30€ 47,20€

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

47,20€Koersdoel

52,00€

2009 2010 2011 2012 201315

20

25

30

35

40

45

50

55

SOCIETE GENERALEBanksWorld equity markets






Aanbeveling: kopen

Waardering vanSociété Générale blijft aantrekkelijk

18-04-2012kopen

Dirk Sebrechtsfinancieel analistKBC Asset Management

Activiteiten• Société Générale (SG) is een van de grootste finan-

ciële dienstverleners in het eurogebied. Ze is actief in retailbankieren, bedrijfsbankieren, vermogens- beheer, effectenhandel en gespecialiseerde financiële diensten.

Sterktes• Société Générale is actief in 82 landen. • Goed gebalanceerde en gediversifieerde activiteiten-

mix.• Sterke positie op de Franse markt en aandelenhandel.

Zwaktes• Vrees voor hogere provisies in Oost-Europa.• Impact van de nieuwe regelgeving op de kapitaal-

positie.

Opinie• Société Générale blijft één van onze favoriete namen

in de Europese bankensector. De resultaten konden opnieuw overtuigen. Het aandeel stijgt met meer dan vier procent. Ook de kapitaalpositie blijft stelsel-matig verbeteren, wat extra wordt benadrukt door de verhoging van de dividendratio.

• Wat ons opviel waren de extra provisies die in ver-schillende divisies werden genomen. Dat gebeurde met het oog op de nakende Europese Asset Quality review en versterkt ons vermoeden dat ook andere banken meer buffers zullen moeten aanleggen.

• In een Europese context blijft de Franse bankenmarkt ons nog altijd bekoren. Bovendien blijft Société Gé-nérale één van de meest aantrekkelijk gewaardeerde namen in de sector.

• Het aandeel noteert aan 0,98 keer Prijs/ Tast-bare Boekwaarde voor een Return van 10,3%. De koerswinstverhouding voor 2015 bedraagt 8,6.

• We herhalen onze ‘Kopen’ aanbeveling en verhogen ons koersdoel tot 52 EUR.

7

2009 2010 2011 2012 20130

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

3D SYSTEMSTechnology Hardware & EquipmentWorld equity markets


xx xx

xx xx

29,16USD 96,42USD

xx xx

Grafiek (1)

Grafiek (2)

Grafiek (3)

Grafiek (4)

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx

Koers

73,83USDKoersdoel

78,00USD

Koers

xx xxKoersdoel

xx xx


Eerste aanbeveling: kopen




Opinie• 3D Systems is een pionier in de 3D printingmarkt

en nog altijd een van de grootste onafhankelijke producenten. Het heeft, onder meer dankzij een aantal overnames, een uitgebreide portefeuille van 3D-technologie opgebouwd. De uitrol van 3D- apparatuur lijkt nog te versnellen. Belangrijk is ook dat het bedrijf niet alleen omzet en winst haalt uit de printers zelf, maar ook uit het materiaalgebruik en diensten. Beide genereren zelfs nog hogere bru-tomarges dan de printers zelf, zijn stabieler en beter voorspelbaar.

• Het bedrijf noteert, zelfs na de correctie van begin februari, tegen een zeer hoge koers-winstverhou-ding. Door de verwachte sterke groei in de komende jaren lijkt een waardering op basis van de verwachte dividenden ons een betere manier om het bedrijf te waarderen. Met die waardering komen we aan een koersdoel van 78 dollar en een kopen-aanbeveling.

14-02-2014 eerste aanbeveling: kopen

Activiteiten• 3D Systems is een grote, onafhankelijke producent

van 3D-apparatuur en een van de grootste spelers wereldwijd. Door verschillende strategische over-names heeft het bedrijf vijf van de zeven belang- rijkste 3D-technologieën in huis en is het goed gepositioneerd om op zijn minst even sterk te stijgen dan de globale 3D-sector.

Sterktes• Uitgebreide portefeuille van 3D technologie.• Materiaal omzet die sterk zal toenemen komende

jaren.• Verdere marge expansie mogelijk.

Zwaktes• Sterk afhankelijk van de groei binnen de 3D-sector. • 3D-sector is sterk afhankelijk van de belegger en de

financiële markten.• Het bedrijf heeft veel betaald voor overnames.

3D Systems mikt op groei

Yves Dalemans financieel analistKBC Asset Management

2009 2010 2011 2012 20130

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELDUS BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD

0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Source: Thomson Reuters Datastream 2009 2010 2011 2012 201380

100

120

140

160

180

200

220

240

EURO STOXX 50 - PRICE INDEXS&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

80

100

120

140

160

180

200

220

240


Briefwisseling aan:KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel

Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC Sec, KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gege-vens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen.

Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be

Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aan-delenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie waarop de aanbevelingen wijzigen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. De aanbeveling is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een wijziging van de aanbeveling.

Manier waarop aanbevelingen tot stand komen: Een uitvoerig omschrijving van onze werkwijze staat in de editie van Strategie & Accenten nummer 01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbeve-lingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

De Global Industry Classification Standard (“GICS”) is ontwikkeld door en is de exclusieve eigendom en een dienstmerk van MSCI Inc. (“MSCI”) en Standard & Poor’s, een onderneming van de McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) en is toegelaten voor gebruik door [Licentiehouder]. Noch MSCI, S&P, noch een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties verleent enige garantie of legt eender welke verklaring af, uitdrukkelijk noch impliciet, met betrekking tot die standaard of classificatie (of de resultaten die worden verkregen door het gebruik ervan) en alle partijen wijzen hierbij uitdrukkelijk alle garanties van originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, verhandelbaarheid of geschiktheid voor een welbepaald doel af met betrekking tot die standaard of classificatie. Zonder het voorgaande te beperken zal MSCI, S&P een van hun dochters of een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties in geen geval aansprakelijk zijn voor enige directe, indirecte, speciale, punitieve, gevolg- of andere schade (inclusief winstderving), zelfs als ze van de mogelijkheid van dergelijke schade in kennis werden gesteld.

Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Aandelenmarkten Koers-winstverhouding dividendrendement (%)EMU 12,20 2,68%VS 14,50 2,32%

Markten in beeld

Het volgende nummer verschijnt op 10 maart 2014

obligatiemarkten

Tienjaarsrente In EUR Tienjaarsrente in USD

Aandelen 2014 04 nl

Documents

Transcript of Aandelen 2014 04 nl